中国国有大型企业衍生品风险管理研究从东方航空油料套保巨亏案例分析ppt课件

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1、他们都怎么了！前言“几乎所有涉足外汇、进出口业务的央企都与衍生品交易有染，远不止按规定持有境外期货交易牌照的31家央企。这些衍生品合同总共涉及的名义本金高达上万亿元。虽然实际现金交割损失还只有数百亿，但相对2008年全部央企仅约6000亿元的盈利来说影响仍是巨大的。”“中国中铁”之殇中国中铁为例，铁路建设投资是中国“4万亿”经济刺激计划的重头戏，中国中铁占据中国铁路建设领域40%市场分额，将成为最大的受益者，去年全年，中铁奋战在全国各地及国外建设工场的数万名职工创造的营业利润为52.52亿元，但因H股募集资金澳元汇兑损失就亏掉

2、了41.37亿元，数万中铁人的劳动成果转移到国外投资者手中……4万亿到底给了谁！“金融领土”的争夺中国国有企业的特殊性质决定了，违规衍生品交易损失的是全国13亿人民的财富，加之衍生品的交易对手多为国际投行，这场衍生品危机俨然成了中国与外国的金融战争，甚至是民族利益得失的反映。一场无烟的战争，失败的是中国政府和13亿中国人，其更是对13亿人民辛勤工作的剥削，国有企业的风险管理应该提到国家战略安全的高度上来，惨痛的教训切勿再发生。目　录一、国有大型企业衍生品交易损失分析二、政府作为出资人的风险管理措施分析三、国有大型企业的衍生品投

3、资将何去何从1、东方航空衍生品交易合约分析2、国际航空业衍生品交易对比分析1、责任人惩处法律法规不完善2、法规执行落实不到位3、对航空公司衍生品风管改进的建议1．东方航空衍生品交易合约分析合约形式合约内容分析看涨期权当油价超过118美元时，投资银行将向东航支付差价，但最多只能支付给航空公司20美元。油价涨到138美元以上的风险并没有获得任何保障，可以说合约收益有限。看跌期权当油价处于下行空间并跌破82.75美元时，东航需要双倍赔付，无价格下限没有锁定损失，且因双倍赔付放大了油价下行的损失风险。特殊合约（Buffer）抵销赔偿损

4、失的储备。根据合约，当油价超过110美元/桶后，投行除了向航空公司支付一定差价以外，还为航空公司提供下行储备。储备量为油价与110美元/桶的差价，但合约期间，储备最多只能攒10美元。表面看起来对东方有利，实为陷阱，使合约复杂化，难以计算实际成本，且使购入其他衍生品进行对冲的难度增加。“零成本”合约的陷阱“抵损储备”条款抵损储备表面上给了企业以一定的缓冲期，使触发价格远高于国际同行水平。“期权展期”条款期权展期是期权结构的期权，即对家有权利把合约往下展期半年或一年。２.签订合约的原因分析签订合约的原因分析：即刻盈利零成本舆论导向

5、属价内合约东航在2005年-2007年三年时间里，通过套期保值分别获利1.23亿、2.13亿、5.86亿元人民币，投机获利成为主要盈利来源即卖出期权的收入可抵消掉买入期权的成本，为了减少套保的成本，或者说为了眼前的利益，而愿意以更大损害的风险为代价，这种短视行为也造成了合约的签订。石油接近150美元/桶时，以高盛为代表的投行给出了200美元的预期，并配以复杂的模型和石油研究机构相关论证，但其本身却成为看空的主要动力市场原因：这些均为市场因素所造成的，不仅国有企业，其他类型企业在风管措施不完善时都可能遇到，但在国有企业中大幅度发

6、生就其更深的根源.２.签订合约的原因分析所有权与经营权不统一国有企业数亿的资产非管理层所拥有，用别人的钱来赌，成功了升迁加快，工资提高，皆大欢喜。亏了就归咎为市场风险，管理层最多平级调换职位业务流程和操作规范混乱东航方面承认，公司内部控制存在缺陷，交易员、风险控制员和复核清算员都同属于财务会计部，不利于独立地审核、控制和判断复杂交易监管国资委和证监会推委国资委希望证监会利用其专业能力监督国有企业的衍生品合约，但证监会认为属出资人责任，使衍生品交易处于监管空白，且没有相关法规国企频发的深层次原国我们认为深层次的原因要从国企本身的

7、弊病上寻找答案。国有企业决策链条过长，责任不明，交易员责权不匹配，缺乏激励约束机制，国企从上到下，容易被投行销售人员以各种形式“公关活动”摆平，容易签下暗含杀机的合同。所有权与经营权不统一业务流程和操作规范混乱复杂交易监管国资委和证监会推委东航内部补救措施管理机制改革业务机制改革外部决策机制改革内部决策机制改革成立了金融风险应急领导小组，进一步检查和完善从事金融衍生品业务相适应的风险管理制度、内部控制制度和业务处理程序，优化操作程序，提高规范化和专业化水平。将交易员和复核清算员在财务会计部内分设。同时，将风险控制员分设在公司审

8、计部，以加强交易操作过程中的审核监督。聘请专业的金融衍生品业务专家，成立独立的金融衍生品专家小组，专家小组对公司现有仓位优化及具体操作方案提交专业意见，供领导小组决策。建立搜集宏观经济信息的渠道，其中包括国内一些大的研究机构、国外投行、国际航协所提供的相关报告，以减少国外投行