供给侧与结构性改革。

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1、供给侧改革和结构性改革供给侧改革的前世与今生1.1“供给侧改革”横空出世11月以来，“供给侧改革”成为高层讲话中的高频词。国家主席习近平在中央财经领导小组第11次会议和亚太经合组织APEC工商领导人峰会上两次强调，要“加强供给侧结构性改革”。国务院总理李克强在“十三五”规划纲要编制工作会议上称，“要在供给侧和需求侧两端发力促进产业迈向中高端”。而中财办主任刘鹤、副主任杨伟民，以及国家部委领导人也均在不同场合强调“加强供给侧结构性改革”。1.2何谓供给侧结构性改革？“供给侧”与“需求侧”相对应。需求侧有投资、消费、出口三驾马车，三驾马车决定短期经济增长率。而供

2、给侧则有劳动力、土地、资本、创新四大要素，四大要素在充分配置条件下所实现的增长率即中长期潜在经济增长率。而结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。1.3为何要进行供给侧改革？表象：需求不足。07年以来，中国经济增速逐年下滑。从需求侧看，外需中，全球出口增速10年见顶回落，过去三年持续零增长，中国较难独善其身，而低成本优势不再，令低端制造业向东南亚转移不可避免。内需中，11年人口结构出现拐点，12年人口抚养比见底回升，13年地产销量增速持续下行，工业化步入后期，投资增速持续下行。实质：供需错配。但需求刺激效果甚微，15年以来央

3、行5次降息降准、发改委新批基建项目规模超过2万亿，但投资依然萎靡。而在消费领域中，则呈现出较为明显的供需错配：国内消费增速拾级而下，但中国居民在海外疯狂扫货，国内航空客运增速缓慢下行，但跨境出游却持续高增长。这意味着，当前中国经济面临的问题，并不在短期需求，而在中长期供给。1.4供给侧改革是否有先例？来自供给学派的典型实践。纵观世界经济历史，美国曾在20世纪70年代陷入滞胀，英国也在20世纪70-80年代面临滞胀叠加结构性问题的窘境。作为供给学派的典型实践，“里根经济学”（Reaganomics）和“撒切尔主义”（Thatcherism）分别采用减税和国企改

4、革等措施帮助经济走出衰退的泥淖。里根学派的核心是减税。以“里根经济学”为例，1981年里根就任美国总统后，提出“经济复兴计划”，主要措施包括：降低税率，减少政府干预，缩减政府开支，紧缩货币供给。其中，个人所得税边际税率从70%降至28%，提高了可支配收入，增加了劳动供给意愿，也推动消费上行；而企业所得税率从46%降至33%，直接提高了企业盈利，也提高了企业投资意愿。里根经济学大获成功，令美国经济迎来“大稳健”时代，也为美国长期经济增长打下了坚实基础。我们认为，中国“供给侧结构性改革”并非简单复制供给学派的“供给管理”，而是希望通过改革实现经济结构的调整和优化

5、，从而避免潜在增速的大幅下行，其实质是三中全会“全面深化改革”在要素领域的延续和聚焦。2.供给侧改革的逻辑与路径2.1供给侧改革如何落实？习主席在中央财经领导小组会议中明确指出，要促进过剩产能有效化解，促进产业优化重组；要降低成本，帮助企业保持竞争优势；要化解房地产库存，促进房地产业持续发展；要防范化解金融风险，加快形成功能健全的股票市场。中财办副主任杨伟民称之为推动经济结构改革的四个“歼灭战”。如何打赢这四个“歼灭战”？我们认为供给侧改革将分别在劳动力、资本、创新、政府4条主线上推进。2.2供给侧改革如何优化劳动力配置？①放开生育政策，补充人口红利。十三五

6、规划建议提出，全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策，这将成为未来劳动力要素改革的基础，在进一步释放生育潜力的同时，减缓人口老龄化压力，增加劳动力供给，补充人口红利。②户籍制度改革，化解地产库存。当前二三线城市地产库存居高不下，户籍制度改革和住房制度改革双管齐下，不仅有助于提供有效供给、加快城镇化进程，也将创造需求、消化地产库存。服务业大发展，缓解就业压力。考察企业就业状况，07年以来，服务业PMI就业在绝大多数时期高于制造业PMI就业指标，这意味着服务业就业状况好于制造业，将成为未来主要的就业容纳器。③促扶贫重教育，提升人力资本。除增加劳动力供给、促进劳动力跨

7、地区和跨部门流转外，提高劳动力素质也是劳动力要素改革的重要内容。其具体措施包括以下两方面：一是贫困人口脱贫。二是加大教育投入力度。2.3供给侧改革如何优化土地和资本配置？①土地制度改革，加速确权流转。土地制度改革的核心方向是提高土地的使用效率。农村土地流转以确权为基础，以放活经营权流转为目的，从而提升土地要素的流动性。同时，放活农村土地经营权流转意味着未来廉价的农村、土地用地供给瓶颈将打开，也有助于抑制地产泡沫、加速地产库存去化。②降低四大成本，改善资本回报。在需求整体不佳的大背景下，未来唯有依靠降低成本来改善企业盈利、提升资本回报。预计，未来将从以下四个方

8、面降低企业显性成本：一是继续推进资源品价格改革，降低