我国债券场对外开放和

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1、我国债券市场对外开放与本土信用评级机构的应对思考我国债券市场对外开放与本土信用评级机构的应对思考专题报告2015年第期总第期剖析现状展望前景研究总部杨勤宇电话：010-88090026邮件：yangqinyu@chinaratings.com.cn艾群超电话：010-88090190邮件：aiqunchao@chinaratings.com.cn张靖雪电话：010-88090138邮件：zhangjingxue@chinaratings.com.cn市场部电话：010-88090123邮件：cs@chinaratings.

2、com.cn中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。公司网站：www.chinaratings.com.cn电话：010-88090001地址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层内容摘要当前，随着我国经济实力的提升、“一带一路”战略的实施、自贸区建设进程加快，我国对外开放进入了商品和资本双轮驱动的新阶段。作为实体经济重要的融资渠道和资本市场的重要组成部分，债券市场对外开放对于实现人

3、民币国际化、完善我国货币政策传导机制、完成利率市场化等一系列改革方略具有重要意义。自20世纪90年代初以来，我国逐步放宽境内机构境外发行、投资的相关限制，同时积极为境外发行人、投资者的“引进来”提供政策便利，相关制度框架逐步搭建完善，离岸人民币债券、熊猫债券、境内机构国际债券等发行实践有序推进，QFII、RQFII、QDII制度相继落地推行，债市对外开放取得了较大进展，并且正迎来历史性的有利时机。可以预见，熊猫债、离岸人民币债券市场有望进入快速扩容的发展通道，境内外发行环境将进一步完善，投资者投资范围亦将逐步拓宽。在债市对

4、外开放的过程中，市场各方对于信用评级的有效需求必将进一步激发释放，本土信用评级机构面临着难得的发展机遇和融入国际债券市场的巨大挑战，理应积极应对、充分筹划，承担起“信用风险揭示预警、引导社会资源合理流动”的历史使命，充分发挥比较优势，帮助境外企业“引进来”，跟随境内发行人“走出去”，促进债券市场的扩容和发展。1我国债券市场对外开放与本土信用评级机构的应对思考当前，随着我国经济实力的提升、“一带一路”战略的实施、自贸区建设进程加快，我国对外开放进入了商品和资本双轮驱动的新阶段，而建设一个开放有序、有一定深度广度的资本市场，有

5、利于扩大人民币跨境使用、稳步实现人民币资本项目可兑换。2013年《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出“推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，加快实现人民币资本项目可兑换”。2014年《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》强调要“扩大资本市场开放”、“便利境内外主体跨境投融资”。作为实体经济重要的融资渠道和资本市场的重要组成部分，债券市场对外开放对于完善我国货币政策传导机制、完成利率市场化、实现人民币国际化等一系列战略性目标和改革方略具有重要意义。在债券市场加快开放的背景下，

6、本土信用评级机构面临难得的发展机遇和融入国际债券市场的巨大挑战，应积极布局，加强筹划，充分发挥主场优势，抓住有利时机拓展评级业务，助力债券市场开放进程。一、我国债券市场对外开放现状我国债券市场始于1981年国债的恢复发行，三十多年的发展取得了巨大的成果，特别是在银行间债券市场成立以后，截至2015年4月末，我国债券市场存量规模已达37.63万亿元，居世界第三位，信用债存量规模12.46万亿元，居世界第二位，在国际上的影响力、吸引力不断提升。在债券市场对外开放方面，我国从20世纪90年代初期开始逐步搭建相关政策框架（见附件一

7、），QFII制度和QDII制度相继落地，取得了较大进展。从实践来看，债券市场双向开放涉及主体较多，从融资角度来看，涉及到境内主体到境外债券融资、境外主体到境内债券市场融资；从投资角度来看，涉及到境外投资主体到境内投资、境内主体到境外投资等。（一）债券市场发行端对外开放债券发行要素一般由发行人、发行市场、发行币种等构成，任何一个要素跨越国界即可视为发行端的对外开放（见表1）。目前，我国在债券发行环节“请进来”和“走出去”方面都取得了一定进展（见附件二），相关的发行规则、管理框架亦不断搭建完善：在“请进来”方面，先后推动境外发

8、行人境内发行熊猫债（如亚开行发行人民币债券）、境外发行离岸人民币债券（如汇丰银行、东亚银行在香港发行人民币债券），引导境内发行人境内发行外币债券（如中石油发行美元中期票据）；在“走出去”方面，推动境内机构赴境外发行本币债券（如宝钢在香港发行人民币债券）和外币债券（如中国银行在日本发行日元债券），境外发债