电力设备行业投资机会分析

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1、电力设备行业投资机会分析本文作者赵春生王顺平内容提要：在宏观调控背景下，电力设备行业依然具有可持续性增长性，预计未来三年行业景气度将稳步回升，但各子行业的景气持续期会有所差别，行业中具有竞争优势的龙头企业具有较高投资价值。一、电力设备行业概况1、电力设备行业分类电力设备行业通常分为电站设备和输变电设备，其中电站设备主要是指发电厂所用的设备，如锅炉、水轮机、汽轮机、发电机以及对这些主机进行保护的设备等；输变电设备又分为一次设备和二次设备。一次设备行业主要包括变压器、电抗器、电容器、电力开关及电线电缆等，是电力输送的“硬件”设备；按电压等级分，110KV以上为高压产品，110KV以下产品则

2、为中、低压产品。二次设备主要是针对电网自动控制、保护和调度而言的，是电力输送的“软件”设备。2、行业特点电力设备行业受电力投资周期性影响非常明显。1998年开始，受电力基础建设投资力度压缩的影响，电力设备行业效益大幅滑坡。2002年下半年至今，国家加大电力行业投资，电力设备行业开始复苏。例如受国家在1999－2001三年间停止审批300MW的火电项目和大型水电项目影响，电站锅炉行业在1999年出现了比较大的萎缩，锅炉企业的销售总收入只有122.82亿元，比1998年下降5.76%，2002年随着行业复苏，全行业销售总收入达到229.90亿元，同比增长59.62%。　　表1：电力设备各子

3、行业特点　子行业行　业属　性行　业壁　垒行业利润率行　业发　展前　景上市公司行业代表性重　点上　市公　司电站设备周期性强较高快速发展较强东方锅炉、东方电机、华光股份一次设备周期性高端产品强一般一般低端产品弱快速发展特变电工、天威保变等二次设备周期性较强较高快速发展较强国电南瑞、许继电器等二、行业发展前景分析1、电源电网投资电力供应趋紧，电力体制改革深化驱动新一轮电力投资热潮到来。根据国务院发改委调整后的“十五”后三年的电力计划，2003-2005年电力投资测算数将达到9600亿元，其中电源建设需要6000亿元投资，电网建设需要3600亿元投资，电源投资形成了对电站类设备的需要，电网投资

4、形成了对输变电设备的需要，电力设备行业面临着巨大发展的历史机遇。2、电力设备行业进入高速发展期主干电网“十五”计划投资2221亿元，相较于“九五”计划投资增长27.53%。配电网“十五”计划投资3911亿元,较“九五”计划增长64.26%。从“十五”期间电网建设投资情况来看,2003年作为我国电力建设史上重要的一年，以三峡机组并网发电为契机，三峡电力外送、“西电东送”将推进全国电网的互联，主干电网建设将进入至少长达5年的建设周期。另外，近日国家发改委调整销售电价，全国平均每千瓦时提高1.4分人民币，以改善电网公司经营状况。电网公司盈利空间提升后将增强其投资能力，有望带动电力一、二次设备

5、快速发展。受行业需求拉动，预计未来四年行业景气度仍将稳步回升，但各子行业的景气持续期会有所差别。电站设备受电力持续紧缺影响，发展高峰期在2003－2005年，2006年以后电网建设将成为电力建设的主要方向。因此，电站设备行业当前上升势头尤其突出，未来三五年内总体增长速度在40%左右。输变电一次、二次设备生产企业，整体表现相对平稳，预计2004-2005年行业增长速度在25-30%。但由于承接三大电网和大区联网的建设，并在2010年左右实现全国联网，景气周期将延续到2008年。其中，与电源和电网均有密切联系的产品如变压器和二次设备中偏重于主机保护的生产企业将获得更高的增长速度。三、行业内

6、上市公司状况从行业内上市公司来看，1998-2001年间电力设备上市公司收入水平、毛利率逐年下降，行业利润下降较快。到2002年收入状况、毛利率水平开始好转，2003年行业盈利能力明显提高。2003年上市公司主营收入、净利润、净资产收益率同比增幅达15.15%、161.89%、167.54%，2004年一季度上市公司主营收入、净利润、净资产收益率同比增长更是高达308.51%、449.60%、181.02%。图1　数据来源：天相分析系统表2：电力设备行业上市公司相关指标2003年同比增长（%）2004年一季同比增长（%）主营收入（万元）183320915.15521343308.51净

7、利润（万元）132357161.8927674449.60每股收益（元）0.2471.420.058147.96净资产收益率（%）10.44167.542.24181.02　数据来源：天相分析系统　　　　表3：电力设备行业上市公司子行业股票代码股票名称股价EPS2002EPS2003P/E2003电站设备600786东方锅炉24.830.0810.79431.29600875东方电机11.90.0440.074160.81600475华光股份1