大豆来年弱势延续中美政策寻支撑

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1、大豆市场分析大豆来年弱势延续中美政策寻支撑大豆投资策略报告2009－01－01研究员投资要点：侯峻研究部电话：(0755)83212747邮箱：houjun@citicsf.coml2008年9月份以来，世界的库存消费比不断升高，显示大豆的消费持续不旺。预计2009年大豆价格将在需求疲弱的基本面因素主导下维持弱势的格局。l2009年大豆价格缺少来自资金、原油与美元的支持，难有突破性行情。l2009年国家的农业政策难以改变豆类的弱势。中美的经济政策将比以往更能影响大豆走势。l天气因素还是最主要不确定因素，而且有可能成为大豆价格的较大支撑。美豆3月合约2008日K线图连豆A905合约200

2、8日K线图Page19请参请参阅附件中的免责声明，©2008中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。大豆市场分析内容提要：2008年大豆市场经历了动荡的一年，期货价格大幅震荡。美豆延续2007年的升势，在2008年的7月份突破了16美元每蒲式耳的新高，而同时连豆也突破了5300元的关口，双双创出历史新高。当大家都沉醉在牛市的狂欢中的时候，美国金融海啸突然席卷全球，美豆与连豆的价格都从高位大幅下滑超过50%。2009年，世界经济将面临多年不遇的严重衰退，大豆价格将在产量稳定与需求疲弱的基本面因素主导下，维持弱势的格局。在这样的背景之下，中国与美国的政策将比以往更能

3、影响大豆价格的走向。Page19请参请参阅附件中的免责声明，©2008中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。大豆市场分析行情回顾和分析2008年大豆价格极其震荡。上半年，大豆价格在三月大跌，随后节节攀升，屡创新高；下半年，大豆价格从历史高位“飞流直下”。如果上半年大豆的走势是半个“天堂”，那下半年大豆的走势就是“地狱”。下面我们将分阶段对2008年CBOT大豆和大连大豆的行情进行详细的解读。1、2008年CBOT大豆行情回顾和分析图1：CBOT大豆价格（单位：美分/蒲式耳）数据来源：USDA，中证期货(1)上半年CBOT大豆宽幅震荡2007年12月通过的美国新

4、能源法案，促使2008年初CBOT大豆延续2007年的“牛气”，一路拉升。中国的需求，大豆供需面的紧张和南美罢工等因素，似乎一切都在支持大豆价格的不断拉抬。然而，三月中美国的金融市场突然恶化，著名的投资银行贝尔斯登暴出危机，全球股市暴跌。持有大量农产品多单头寸的金融机构因资金链断裂而被迫大量平仓，再加上南美大豆季节性上市的压力，引起CBOT大豆大跌。从图2我们不难发现，国际大豆指数基金的净多持仓见顶阶段为2008年3月份。Page19请参请参阅附件中的免责声明，©2008中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。大豆市场分析图2：CBOT指数基金持仓量数据来源：C

5、BOT，中证期货经历了三月的大幅下滑，在随后的四、五、六月中，CBOT大豆在“历史低位的库存消费比”和美国洪涝灾害有可能引起单产大幅下降等题材的带动下，从低位逐步回升。同时，美豆在生物能源，原油暴涨和通涨压力等宏观经济因素的刺激下，创出了16美元的历史新高。(1)下半年CBOT大豆“飞流直下”在2008年的下半年，大豆的走势基本为宏观经济因素所主导。俗话说“天下没有不散的筵席”，金融市场也没有不散的“牛市”。全球资本多年泛滥而引起的金融泡沫，终于在2008年的下半年爆破。而引发这一切的导火线是美国的次贷危机。由于金融市场环境的急速恶化，引起大量投资基金进行“去杠杆化”操作，从而导致了大

6、豆价格崩盘。2008年7月中旬到现在，CBOT大豆从高位大幅下跌，跌幅高达50%。Page19请参请参阅附件中的免责声明，©2008中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。大豆市场分析2、2008年大连大豆行情回顾和分析图3：2008年大连大豆走势（单位：元/吨）数据来源：大连交易所，中证期货(1)一月到三月的雪灾行情2008年初，中国遇到多年不见的暴雪天气。因为市场担心低温暴雪天气会影响菜籽油的供应，从而推动了豆油的价格。豆油价格的提升推动了大豆价格的上涨。3月初，国家发改委要求国内油厂、现货商及时销售现有植物油库存，不得囤积居奇、扰乱市场秩序；同时，国家为了

7、稳定物价还向市场抛售25万吨小包装油。这些措施都起了立竿见影的效果。大连大豆价格在外盘大跌和国内政策的影响下，在三月份开始大幅下滑。(2)四月到七月的天气行情大连大豆在上半年的行情，就如“过山车”般起伏。在经历完大幅下滑的三月行情，大连大豆在美豆的带领下，配合阿根廷农民罢工，海运费大幅上涨和国内需求旺盛等题材，震荡回升。连豆一路突破，并且在七月初突破5000元，创造了新的历史高位。(3)七月到十二月金融危机爆发Page19请参请参阅附件中的免责