沪港通运行对AH股价差的影响研究

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1、学校代码：１０３７８密级：分类号：ＡＮＨＵＩＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕士学位论文沪港通运行对ＡＨ股价差的影响研究学号：３２０１６０３３４８学生姓名：周雪婷学位类别：金融硕士专业名称：金融研究方向：银行、证券导师姓名：丁忠明教授二○一八年四月学位论文独创性声明，本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是在导师的指导下独立进行研究所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大

2、学或其他教肓机构的学位或证书所使用过的材料。对本文的研宄做出重要贡献的个人和集体，均己在文中标明并表示了谢意。本声明的法律后果由本人承担。论文作者：￥＞〇ｉＳ年月０曰学位论文使用授权书本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理办法及规定，即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权安徽财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库和授权学校研究生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并由作者本人享有、承担相应的权利和义务，也

3、可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存或汇编本学位论文。注：保密学位论文，在解密后适用于本授权书。作者签名：祝零騎年Ｉ月〇曰２２４＾Schoolcode：10378Security：Classification：TheinfluenceofShanghai-HongkongStockConnectonthepremiumofAHsharesStudentID：3201603348Name：ZhouXuetingDegreecategory：MasterofFinanceTheprofessionalname：Fina

4、nceResearchdirection：Banking,securitiesTutor’sname：ProfessorDingZhongmingApril,2018摘要长期以来我国资本市场中存在着双重上市公司的AH股价差问题，具体表现为同一家公司的A股股价大于折算为人民币后的H股股价。沪港通作为连接内地及香港资本市场的机制，理论上不仅为AH股价差的套利提供了渠道，也在一定程度上加强了沪港两地市场间的关联性，有助于AH股溢价水平回归合理区间。但在沪港通机制如期启动后，AH股溢价水平不降反升，与预期相悖，引人深思。为了深入讨论沪港通运行

5、对AH股价差的影响，文章首先阐述了该问题的研究背景、研究方法以及主要研究内容。接着对双重上市公司股票价差问题的文献进行整理和总结，并对沪港通机制以及交易状况予以概述。在此基础上，对AH股溢价的机理予以说明并提出相关研究假说。在随后的章节中选取出符合条件的54家AH股双重上市公司，采用2012年1月1日至2017年11月30日的月度数据，首先构建全样本面板模型进行回归，分析四大传统市场分割因素、系统风险、投资者结构以及沪港通因素对AH股溢价水平的影响。继而分别构建沪港通开通前后两个时期的面板模型，动态地分析上述各因素在沪港通启动前后对A

6、H股价差影响的变化。并在沪港通开通后的模型中引入沪港通成交规模与资金流向两个变量，进一步讨论沪港通机制对AH股价差的影响。实证结果显示，沪港通机制对AH股溢价水平存在显著正向影响，与预期相反。此外，沪港通成交规模与AH股溢价水平呈正相关关系且沪港通南向资金越活跃，AH股溢价率越大，均与预期相悖。同时，流动性差异、需求弹性差异、风险偏好差异以及投资者结构均能较好地解释AH股溢价的产生。最后，文章以实证分析的结论为依据提出了政策建议，主要包括：丰富金融产品，拓宽投资渠道；进一步开放资本市场；完善投资者结构，树立健康的股权文化。关键词：沪港

7、通；AH股价差；市场分割1ABSTRACTTherehasbeenapricedifferencebetweenA-shareandH-shareinChinesestockmarketforalongtime,whichisthatthepriceofA-shareismuchhigherthanthepriceofH-share.AsalinkbetweenShanghaistockmarketandHongkongstockmarket,Shanghai-HongkongStockConnecttheoreticallycann

8、otonlyprovidethechannelforarbitragingofthespread,butalsostrengthentherelevanceoftheabovetwomarkettosomeextent,