基于gra 的中小上市公司成长性评价研究

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1、基于GRA的中小上市公司成长性评价研究陈晓红佘坚邹湘娟（中南大学商学院，湖南长沙410083）摘要：中小上市公司由于较小的股本规模始终是证券市场关注的对象，研究其成长性是资本运作和股票投资的重要依据。本文建立了中小上市公司成长性评价指标体系，提出了一种采用灰色关联度分析法（GreyRelationAnalysis,简称GRA）进行成长性评价的新模式。关键词：中小上市公司，成长性，灰色关联度作者简介：陈晓红（1963-），女，湖南省长沙市，博士，中南大学商学院院长、教授、博士生导师，研究方向：中小企业融资、金融工程；佘坚，中南大学商学院博士生；邹湘娟，中南大学商学

2、院硕士研究生。中图分类号：F276.3文献标识码：ATheResearchoftheGrowthoftheListedSMEsBasedontheGRAxiaohong-chen,jian-she,xiangjuan-zouAbstract:ThelistedSMEsarealwaysthefocusofsecuritiesmarketfortheirsmallcapitalization.Theresearchofthegrowthistheimportantwarrantofoperatingcapitalandinvestingstock.Thepaper

3、bringsforwardanewmodeltoevaluatethegrowthbasedontheGreyRelationAnalysis,throughsettinguptheindexsystemofevaluatingtheSMEsgrowth.Keyword:ThelistedSMEs,growth,GreyRelationAnalysis公司的成长性是指公司在自身的发展过程中,通过生产要素与生产成果变动速度间的优化而获得公司价值的增长能力,其表现为公司产业与行业具有发展性,产品前景广阔,公司规模逐年扩张、经营效益不断增长。上市公司成长性是描述上市公

4、司一定时期内业绩的发展、变化的一种状态。中小上市公司由于较小的股本规模，较之大型企业具有更好的成长性以及成长过程中较高的不确定性，因此研究其成长性是资本运作和股票投资的重要依据。随着5月18日证监会正式批准深圳证券交易所推出“中小企业板”，对中小上市公司的研究越来越受到关注，而采用一种合适的成长性评价方法又成为这些研究中一个重点。研究文献目前，国内外学者对中小上市公司成长性研究主要集中在如何建立评价指标和采用何种方法进行评价两个方面。KimberlyFrank（2002）[1]认为公司潜在的成长性对会计信息和股价之间的关系有潜在的影响，但成长是如何影响会计数据的

5、有用性仍不得而知。Frédéric5Delmar，PerDavidsson和WilliamB.Gartner（2003）[2]主要分析企业取得高成长性的差异，通过19种不同的成长性评估方法，定义出七种与企业成立时间、规模和产业从属关系相关的不同的企业成长模式。HariM.Gupta和JoséR.Campanha（2003）[3]在考虑竞争力的常规分布的基础上研究制造企业规模的动态成长。国内学者方面，吴世农、李常青和余玮（1999）[4]提出影响成长性的五个关键因素是资产周转率、销售毛利率、负债比率、主营业务收入增长率和期间费用率，并据此建立了上市公司成长性的判定

6、模型并进行实证研究。赵天翔和李晓丽（2003）[5]采用定性与定量相结合的方法，建立相应的成长性评价指标体系，并用层次分析法（AHP法）和专家调查法确定指标权重进行分析评价。陈晓红、佘坚等（2004）[6]建立了中小上市公司的确定性指标和影响性指标，并采用突变级数模型对中小上市公司成长性进行了评价。基于GRA的中小上市公司成长性评价一、灰色关联度分析法（GRA）灰色关联度分析法（GRA）是一种多因素统计分析方法，它是以各因素的样本数据为依据用灰色关联度来描述因素间关系的强弱、大小和次序，若样本数据反映出的两因素变化的态势（方向、大小和速度等）基本一致，则它们之间

7、的关联度较大；反之，关联度较小。与传统的多因素分析方法相比，GRA对数据要求较低且计算量较小，因此该方法已广泛运用于社会和自然科学的各个领域，尤其在经济领域内取得了较好的应用效果。该方法具体算法及主要步骤我们将通过实证的方式，并以新华光（600184）具体为例进行介绍。二、评价指标的选择按照陈晓红、佘坚等（2004）进行的中小上市公司成长性研究成果，确定评价指标以及最优样本值如下：（1）主营业务收入增长率（越大越好）；（2）近三年每股净利润平均增长率（越大越好）；（3）近三年每股净资产平均增长率（越大越好）；（4）主营业务毛利率（越大越好）；（5）近三年加权平均

8、净资产收益率（越大越好）