电力行业主题研究：论电力需求强劲增长可持续性之“五问五答”

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1、目录从2018上半年电力需求超预期谈起42018上半年电力需求增长超预期达9.4%4问题1：是否存在政策因素带动电力增长？7问题2：是天气因素还是居民消费升级9问题3：电力增长和数据中心是否有关12数据中心的能耗来源12中国数据中心的特点12问题4：比特币挖矿是否带来电力需求超预期？16为什么比特币会产生巨大的电力需求？16问题5：用电数据分类调整是否对增速产生影响？1918年3月起对全社会用电数据产业分类进行调整19产业分类调整不会对用电总量产生影响19电力需求持续增长，谁是受益者20短期带动利用小时提升，提升运营商回报率20首选火电行业复苏：利用小时提升

2、vs.煤价受到控制23风电：利用小时弹性最大，但面临短期风速瓶颈和政策不确定性24风险25图表图表1:2006~2018年前6个月用电情况4图表2:2006~2018年年度用电情况4图表3:细分行业在17/18年前6个月用电量同比增量中的占比变化5图表4:细分行业在16/17全年用电量同比增量中的占比变化5图表5:2016-2020年电力需求增长的拆分6图表6:各类别电力需求增长的可持续性和贡献6图表7:电能替代的几种方式7图表8:2017年电能替代电量各领域贡献分布7图表9:电能替代相关政策支持8图表10:每年电能替代新增电量8图表11:电动车渗透率增长8

3、图表12:06~18年一季度城乡居民生活用电同比增速9图表13:06~18年一季度城乡居民生活用电新增贡献占比9图表14:基于户均空调保有量的农村居民用电量拟合10图表15:基于户均空调保有量的城市居民用电量拟合10图表16:5月份气温较同期偏高省份和用电量同比变化10图表17:5月用电增速高于平均的省份在2017年全社会用电中占比10图表18:日韩城镇化率和人均居民用电比较11图表19:日韩人均GDP和人均居民用电比较11图表20:不同国家人均用电对比11图表21:不同国家人均居民用电对比11图表22:不同级别服务器耗电情况及各部分功率比例12图表23:伯

4、克利实验室数据中心实景及数据中心耗电结构12图表24:数据中心区域分布、地板面积大小以及机柜数量细分情况13图表25:CISCO预测中国IP数据流量增长13图表26:美国数据中心用电量和互联网渗透率关系13图表27:服务器出货数量14图表28:数据中心产业规模测算14图表29:数据中心用电量及影响预测情景分析15图表30:基于在建机柜数量的用电量增长预期15图表31:比特币价格走势16图表32:位于鄂尔多斯的比特币矿场16图表33:比特币全网算力17图表34:比特币挖矿难度17图表35:比特币挖矿电力需求影响17图表36:比特币矿机算力和能耗变化18图表37

5、:细分产业分类用电情况（亿千瓦时）19图表38:08~18年前六个月用电增速和火/水电利用小时20图表39:15~18年前六个月用电增速和风/核电利用小时20图表40:煤炭产量对煤电利用小时的影响21图表41:火电利用小时情况21图表42:各大运营商的历史火电利用小时数21图表43:风电利用小时情况22图表44:各大运营商的历史风电利用小时数22图表45:核电利用小时情况22图表46:2015~17年福建、辽宁、海南和广西利用小时情况22图表47:水电利用小时情况23图表48:火电利用小时敏感度23图表49:风电利用小时敏感度23图表50:火电利用小时情况2

6、4从2018上半年电力需求超预期谈起2018上半年电力需求增长超预期达9.4%1-6月全社会用电量同比增长近9.4%，大幅超预期。2018年前6个月用电量表现强劲。从历史数据来看，无论从6月单月的8.0%还是前六个月累计增幅9.4%，均都达到了2012年以来的最高水平。这一数据远超过了我们和中电联对2018年用电量增速5.5%的预测。图表1:2006~2018年前6个月用电情况22%前6个月6月单月15%16%15%14%13%13%12%12%9%8%6%4%6%4%5%6%5%2%1%6%4%6%4%8%-2%25%20%15%10%5%0%-5%200

7、6200720082009201020112012201320142015201620172018资料来源：中电联，中金公司研究部图表2:2006~2018年年度用电情况14.4%14.0%11.1%11.7%7.5%6.0%6.6%5.0%3.8%5.5%5.2%0.5%16%14%12%10%8%6%4%2%0%200620072008200920102011201220132014201520162017全社会用电量增速资料来源：能源局，中金公司研究部分行业来看第三产业和居民是增量来源：我们分析了2017/18年前六个月用电同比增量的分布情况，可以看到

8、居民用电在2017年前六个月同比增量中的占比仅为11