我国上市公司定向增发定价方式及比较研究

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1、我国上市公司定向增发定价方式及比较研究    一、对大股东实施定向增发定价方式的案例分析    对大股东实行定向增发，有利于上市公司控股股东资产证券化以实现公司战略意图。一方面，上市公司通过定向增发，向公司注入优质资产、整合上下游企业等给上市公司带来立竿见影的业绩增厚效果，在短期内就可以实现企业利润最大化，上市公司控股股东的资产价值就能够得到较好的增值；另一方面，由于股改送股等原因，上市公司大股东整体的控股比例在降低，部分大股东的控股权甚至仅仅够勉强维持相对控股，上市公司大股东为强化控股权，可能通过定向增发向上市公司

2、注入资产，以便能够获得更多股份，使其权益比例得到提升，进一步增强控制力。当然，根据定向增发的具体条件，定向增发的股份对控股股东增发的部分三年之后就可以上市流通。鉴于前几年资本市场发展的良好势头，控股股东(尤其是拥有优质资产的)具有强烈动机向上市公司注入优质资产以实现资产价值的最大化。这也是市场上许多上市公司大股东或者控股股东热衷于定向增发的一个主要原因。    我国资本市场体制并不健全，存在着严重的信息不对称现象，大股东相对于其他投资者对上市公司内在价值以及注入资产的盈利性有更多的了解，上市公司对大股东定价是否合理、

3、是否存在相关利益输送问题值得考究。    (一)包钢股份定向增发定价    2006年11月2日我国上市公司定向增发定价方式及比较研究    一、对大股东实施定向增发定价方式的案例分析    对大股东实行定向增发，有利于上市公司控股股东资产证券化以实现公司战略意图。一方面，上市公司通过定向增发，向公司注入优质资产、整合上下游企业等给上市公司带来立竿见影的业绩增厚效果，在短期内就可以实现企业利润最大化，上市公司控股股东的资产价值就能够得到较好的增值；另一方面，由于股改送股等原因，上市公司大股东整体的控股比例在降低，部分

4、大股东的控股权甚至仅仅够勉强维持相对控股，上市公司大股东为强化控股权，可能通过定向增发向上市公司注入资产，以便能够获得更多股份，使其权益比例得到提升，进一步增强控制力。当然，根据定向增发的具体条件，定向增发的股份对控股股东增发的部分三年之后就可以上市流通。鉴于前几年资本市场发展的良好势头，控股股东(尤其是拥有优质资产的)具有强烈动机向上市公司注入优质资产以实现资产价值的最大化。这也是市场上许多上市公司大股东或者控股股东热衷于定向增发的一个主要原因。    我国资本市场体制并不健全，存在着严重的信息不对称现象，大股东相

5、对于其他投资者对上市公司内在价值以及注入资产的盈利性有更多的了解，上市公司对大股东定价是否合理、是否存在相关利益输送问题值得考究。    (一)包钢股份定向增发定价    2006年11月2日我国上市公司定向增发定价方式及比较研究    一、对大股东实施定向增发定价方式的案例分析    对大股东实行定向增发，有利于上市公司控股股东资产证券化以实现公司战略意图。一方面，上市公司通过定向增发，向公司注入优质资产、整合上下游企业等给上市公司带来立竿见影的业绩增厚效果，在短期内就可以实现企业利润最大化，上市公司控股股东的资产

6、价值就能够得到较好的增值；另一方面，由于股改送股等原因，上市公司大股东整体的控股比例在降低，部分大股东的控股权甚至仅仅够勉强维持相对控股，上市公司大股东为强化控股权，可能通过定向增发向上市公司注入资产，以便能够获得更多股份，使其权益比例得到提升，进一步增强控制力。当然，根据定向增发的具体条件，定向增发的股份对控股股东增发的部分三年之后就可以上市流通。鉴于前几年资本市场发展的良好势头，控股股东(尤其是拥有优质资产的)具有强烈动机向上市公司注入优质资产以实现资产价值的最大化。这也是市场上许多上市公司大股东或者控股股东热衷

7、于定向增发的一个主要原因。    我国资本市场体制并不健全，存在着严重的信息不对称现象，大股东相对于其他投资者对上市公司内在价值以及注入资产的盈利性有更多的了解，上市公司对大股东定价是否合理、是否存在相关利益输送问题值得考究。    (一)包钢股份定向增发定价    2006年11月2日，“包钢股份”公布《关于内蒙古包钢钢联股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易事项(草案)》的方案，即包钢股份向包钢集团公司定向增发30.32亿A股作为支付对价，该等股份以每股2.30元的价格折合约69.74亿元购买包钢集团公所拥有的6

8、97518.31万元钢铁主业资产。根据中信证券股份有限公司中信证券出具的《关于内蒙古包钢钢联股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易之独立财务顾问报告》所述，“本次发行股份充分考虑了大股东和社会公众股股东的利益，定价合理，符合上市公司和全体股东的合法权益”；“本次发行股份面值为1.00元人民币，股份数量30.32亿股，认购价格2.30元/股，高于