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时间:2018-09-12
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1、第七章资本结构决策1.新盛公司年销售额600万元,变动成本率68%,全部固定成本和费用120万元,总资产500万元,资产负债率40%,负债的平均成本为8%,公司所得税税率为25%。该公司拟改变经营计划,追加投资200万元,使得每年固定成本增加20万元,并使销售额增加20%,变动成本率下降至60%。要求:(1)如果投资所需资本通过追加股权资本取得,计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数;(2)如果投资所需资本以10%的利率借款取得,计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。2.假设新华公司
2、当前的资本结构如表8-1所示。 表8-1新华公司当前的资本结构单位:万元筹资方式金额长期债券(年利率8%)普通股(每股面值10元,100万股)留存收益6001000500合计2100 因业务发展需要,该公司年初拟增加资本400万元,现有A、B两个筹资方案可供选择:(1)A方案:增加发行20万股普通股,每股市价20元;(2)B方案:按面值发行息票率为10%的公司债券400万元,每年年末付息、到期还本。假定公司发行股票与债券的费用均可忽略不计,新增资本后公司每年的息税前收益预计增加到200万元,适用的所得税税率为25%。要求
3、:(1)分别计算两个方案的预期每股收益,并判断该公司应采用的筹资方案;YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject7(2
4、)计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前收益,并判断当该公司预计新增资本后每年的息税前收益将增加到320万元时应采取的筹资方案;(3)计算处于每股收益无差别点时A、B两个方案的财务杠杆系数;(4)如果该公司预计息税前收益在每股收益无差别点增长10%,计算采用B方案时该公司每股收益的增长幅度。3.ABC公司当前的财务状况如表8-2所示。 表8-2ABC公司当前财务状况单位:元债务价值(账面价值=市场价值)1000000股东权益的市场价值5257143销售额(过去12个月)12000000变动经营成本(销售额的50%)6
5、000000固定经营成本5000000所得税税率40% 在当前的债务水平下,债务成本rb=8%,股东权益成本rs=10.5%。管理当局对当前的资本结构是否是最优的资本结构表示怀疑,所以要求财务副总经理考虑增加100万元负债并用这笔款项回购股票的可能性。经估算,负债水平增加到200万元,利息率将增加到9%,股东权益成本rs将增加到11.5%。原8%的债务利率仍保持不变并优先于新债,旧债尚未偿还,市场价值是100万元。公司是零增长公司,收益全部作为股利分配。要求:(1)分析公司是否应增加债务至200万元;(2)如果公司决定增
6、加债务至300万元,新增200万元债务的成本是12%,股东权益成本rs将增加至15%,原有利率8%的债务继续持有,其市场价值仍是100万元。公司将选择何种债务水平:100万、200万还是300万元;(3)公司股票的市场价值最初是每股20元,计算在债务水平分别是200万和300万时的新的均衡股票价格;YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktr
7、afficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject7(4)计算公司在债务水平分别是100万、200万、300万时的每股收益;假设公司将收益全部用于股利分配,如果你发现EPS随着债务的增多而升高,这是否意味着公司应选择300万或更高的债务水平;(5)如果公司利用更多的杠杆作用,而旧债券并不优于新债券,旧债券的价值将发生什么变化。4.XYZ公司无负债,其
8、财务状况如表8-3所示。表8-3XYZ公司财务状况资产(账面价值=市场价值)(元)3000000EBIT(元)500000股东权益成本(rs)10%股票价格(P0)(元)15流通股数(n)(股)200000税率40%公司正考虑发行债券同时回购部分股票。如果公司负债900000元,与增长的风险相对应,股东要求的回报率即
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