建立多层次期货行业结构的思考与建议

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1、建立多层次期货行业结构的思考与建议　　【摘要】美国是当今世界期货行业发展最为成熟的国家之一，多层次的期货行业结构是美国期货市场的一个显著特征，也是美国期货市场规模化和专业化发展的根本原因所在。本文通过剖析美国期货行业结构现状，对我国构建多层次期货行业结构以及引导我国期货公司差异化竞争提出了建议。　　【关键词】美国期货行业结构　　美国是现代期货交易的发源地，自1848年芝加哥期货交易所成立以来，全球期货交易市场已经走过了160个年头，期货交易日趋活跃。总的来说，美国至今为止仍然是全球最为成熟的期货市场，美国业已形成的多层次期货行业

2、结构，有效推动了美国期货交易的蓬勃发展。　　一、美国期货行业结构现状　　经过多年的发展，美国期货中介机构已经完成了沿市场链的专业化分工，各类期货中介可以根据自身优势在多层次的期货代理服务体系中进行自我定位，相互分工协作，共同发挥中介职能。根据CFTC的定义，美国的期货中介机构可以分为代理服务型（FCM、FB和FT）、客户开发型（IB、AP）和管理服务型（CPO和CTA）三大类别。　　（一）代理服务型中介　　FCM（FuturesCommissionMerchant）与我国期货公司类似，可以独立开发客户和接受客户交易指令，向客户收

3、取保证金和提供结算服务，也可以为其他中介提供下单通道和结算服务。FB（FloorBroker）和FT（FloorTrader）的主要功能是执行交易指令，所不同的是FB是在交易池内替客户和经纪公司执行交易指令，而FT只能替自己所属公司做交易。　　（二）客户开发型中介　　IB（IntroducingBroker）和AP（AssociatedPerson）主要都是从事客户开发工作，其中IB既可以是机构也可以是个人，且绝大多数都以机构形式存在，而AP则是从事客户开发的个人，且不能同时为两个期货中介机构服务。　　（三）管理服务型中介　　C

4、PO（CommodityPoolOperators）是向个人筹集资金组成期货基金，并在期货市场上进行投资获利的个人或组织。CTA（CommodityTradingAdvisors）的主要功能则是提供期货交易建议，它可以管理和指导账户、提供咨询和建议、提供交易系统等，但不能直接接受客户的资金，必须通过FCM结算。　　FCM是美国期货业中最主要的期货中介机构，其他期货中介只与FCM建立一定的联系才能发挥其应有的功能，FCM为这些机构提供了最基础的交易渠道服务。美国期货市场各中介机构的联系详见下图：　　图1美国期货市场各中介机构间的联

5、系　　多层次的期货行业结构，促进了美国期货中介的专业化分工和差异化经营。除FCM外，美国的IB、CPO、CTA市场也相当发达，会员数量众多，截止至2012年8月31日，美国拥有在NFA注册的IB会员1284家，CPO会员1035家，CTA会员1041家，远远高于FCM会员数量（104家），它们与FCM分工协作，共同推动了美国期货市场的繁荣与发展。　　二、我国期货行业结构存在的主要问题　　我国目前的期货业态结构过于单一，只有期货公司一种类型，期货公司既要从事交易代理为客户提供通道服务，同时又承担着客户开发、投资咨询、客户账户管理和

6、交割服务等职能，相当于一个全能型期货经纪商。在美国，全能型的FCM往往资本雄厚，在经纪、结算、咨询、理财、融资等方面都有着独特的竞争优势，能为客户提供优质的综合金融服务。相比之下，我国目前的期货公司资本实力较弱，收入结构单一，同质化、低水平竞争状况严重，还没有能力担任全能经纪商的重任。这一方面，造成了期货公司长期以来在客户开发和代理交易领域顾此失彼，对居间人依赖程度普遍较高，由此引发的法律风险和经营风险不断；另一方面，由于缺乏正规的CPO、CTA等管理服务型中介机构，大量潜在客户难以获取专业、安全的资产管理服务而徘徊在期货市场之

7、外。　　期货业态结构单一、期货中介服务不充分和期货公司竞争同质化已经成为制约我国期货市场进一步发展的重要因素。为改变期货业的弱势状态，构建多层次、多样化的期货行业结构势在必行。通过发展CTA、CPO、IB等期货中介，完善期货业态链，不仅能促进行业内专业化分工，提升行业整体服务质量和效率，还有利于改变期货公司依靠低手续费竞争的现状，促进期货公司转型，实现差异化竞争，构建自身核心竞争力。　　三、构建多层次期货行业结构的政策建议　　（一）将期货居间人纳入监管范围，逐步建立介绍经纪人制度　　美国IB的规模化、专业化发展与美国完善的介绍经

8、纪人（IB）制度是密不可分的。CFTC对IB的净资本（IIB不低于45000美元）、从业人员（必须具有从业资格）、业务范围（只能开户，不能交易）、信息披露、收益分成（FCM和IB事先约定净收入比率，各自按照净收入缴纳营业税和所得税）等方面都有严格的要求，从而有效