基于财务指标法的a股医药上市公司并购绩效实证研究

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1、基于财务指标法的A股医药上市公司并购绩效实证研究----财务管理论文-->第1章绪论1．1研究背景和意义并购是一个很大的主题。近年来，随着我国市场经济和资本市场的发展，越来越多上市公司选择通过并购来获得外延式增长，越来越多的资本通过并购的方式获得退出。而医药行业是近几年来发生并购交易最为活跃的行业之一。根据CVSource的统计，自2007年以来，我国医疗行业每年的并购事件数都在200件以上。随着创业板的开启，近几年A股医药公司数量明显增加，目前约190只。随着我国创新能力的逐渐增强以及政策对创新药的鼓励，创新

2、药企业对于好的药品品种的获取意愿在增强；随着器械一些子行业进口替代程度增加、竞争激烈，我国的器械公司也在寻求着外延并购的机会；而民营医疗服务在10年和13年迎来两大政策利好，刚刚开始放开，并购也是近期持续的主题。同时，医药行业是我国最为重要的民生行业之一，随着我国老龄化的不断进展、前几年政府补欠式的投入、现在医疗服务对民营的放开，其在我国GDP中的重要性变得愈发突出。因此，本文选择针对医药行业的并购做分析，希望研究这些并购是否真正为企业带来了价值、如何带来价值。……..1．2研究内容与方法过去对于医药行业并购的

3、研究，包括了多方面的研究内容。有对并购动机的研究，有对并购目标选择的研究，有对并购绩效的研究，有对并购后企业该如何整合的研究。本文的着眼点在于并购绩效，即并购到底是否能对医药上市公司带来后续业绩的实质性提升？如果可以，是哪些因素带来的？贡献度有多少？从方法来看，企业并购的实证研究方法一般主要是事件研究法和财务指标法。事件研究法，通过计算并购重组公告发布前后窗口期内公司的累计超常收益（CAR）来反应并购重组的绩效，一般只能应用于成熟的资本市场。财务指标法通过财务指标构建企业绩效评价体系，考察并购前后指标的变化情况

4、来评价并购对企业绩效的影响，更为适合中国的情况。因此，本研究将采用财务指标法来研究我国A股医药上市公司的并购绩效。………….第2章文献综述与理论基础2．1文献综述Dodd和Ruback(1977)研究了1973-1976年间的172个并购案例，得出结论是收购公司的股东可以在收购前13个月获得相当高的超常收益率，在事件发生日目标公司也可以获得很高的超常收益率。Meeks(1977)采用财务指标法，以净利润为核心指标，研究了1964-1972年间的233个并购案例，得出收购公司的净利润在并购事件发生的3年和5年以后

5、显著下降。Palepu和Ruback(1992)研究了1979-1984年间的美国金额最大的50个并购案例，发现并购后的公司资产周转率有所提高，营运现金流入比未参与并购的企业更为丰厚，说明并购直接改善了公司业绩。此外，研究证明并购公司的股票收益与公司并购后的会计收益存在显著的正相关关系，说明并购事件公告时的股价波动由预期业绩改善带来。Scherger）和收购(Acquisition)的简称。其中兼并—又称为吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常有一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。收购

6、—指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。并购的实质是在企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。并购活动是在一定的财产权利制度和企业制度条件下进行的，在并购过程中，某一或某一部分权利主体通过出让所拥有的对企业的控制权而获得相应的受益，另一个部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程，通过产权的有偿转让，使被并购的企业是去法人资格或

7、改变法人实体的景经济行为。本文定义的并购是指广义的企业通过股权收购或资产收购的方式来获得目标企业的产权、控制权。………2.2.2并购动机并购最根本的动机是寻求企业的快速发展机会。发展包括企业的内生增长和并购带来的外延扩张，内生增长是一个缓慢而不确定的过程，而外延并购则可以带来迅速的发展。在理论层面，并购最常见的动机是协同效应（Synergy）。并购交易的支持者通常会以达成某种协同效应作为支付特定并购价格的理由。并购产生的协同效应包括——经营协同效应（OperatingSynergy）和财务协同效应（Financ

8、ialSynergy）。在实务层面，并购常见的动机主要有以下几类：1、扩大生产经营规模，形成规模效应，降低固定成本费用2、提高市场份额，提升行业战略地位3、增加与上游的谈判力，取得廉价的生产原料4、实施品牌经营战略，提高企业的知名度，提升产品的附加值5、通过并购取得先进的生产技术、管理经验、经营网络、专业人才等6、通过收购进入新的行业，实施多元化战略，分散投资风险………第3章我国医药行