中国a股上市公司并购绩效实证的研究

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1、摘要国内外资本市场涌现出的大量并购活动的绩效问题，是财务管理学者普遍关注和研究的重点课题。特别是在我国，随着股权分置改革的基本完成，资本市场和相关并购法规的日臻完善，并购市场己呈现出繁荣发展的局面。因此，研究上市公司的并购绩效就显得尤其重要。本文在国内外学者关于并购绩效研究成果的基础上，采用因子分析法，通过构建综合得分模型，对2008年发生的65起并购案例进行了实证研究，并且从并购类型与公司绩效，并购支付方式与公司绩效两方面进行了深入的探讨和分析。实证研究结果表明：整体上，我国A股上市公司的绩效在并购后有了一定程度的上升，但是仍有个

2、别公司的绩效在并购后发生了下降；横向并购和纵向并购的绩效要优于混合并购；采用股票支付方式比采用现金支付短期内更能提高收购公司的绩效。实证研究结果同时表明，公司的并购绩效受到宏观，微观方面众多因素的影响，公司要提高并购绩效，还需有政策的支持。【关键词】并购绩效因子分析并购类型支付方式实证研究AbstractTheperformanceofalargenumberofM&Aactivityemergedinthedomesticandinternationalcapitalmarketisthekeytopicwhichthefinan

3、cialmanagementscholarsconeemandstudy．EspeciallyinChina，withthebasiccompletionofthesplitsharestructurereform，capitalmarketsandM&Aregulationsimprovingdaily,M&Amarkethasemergedintheprosperanddevelopingsituation．Therefore，studyinglistedcompany’sM&Aperformanceisespeciallyim

4、portant，Inthispaper,onthebasicofdomesticandforeignscholarsresearchmentaboutM＆Aperformance，usingfactoranalysis，throughtheconstructionofcomprehensivescoringmodel，studied65M＆Acasesoccurredin2008．AndfromthetypeofM&Aandcorporateperformance，methodofpaymentandcompanyperforman

5、ceintwoaspectstocarryonthediscussionandanalysis．Theresultsofempiricalstudyshowthat：onthewhole，theperformanceofChina’SAsharesoflistedcompaniesafterM&Ahaveacertainextentrise．buttherearestillindividualperformanceofthecompanyafterthemergertakeplacedown．Horizontalmergerandv

6、erticalmergerperformancearesuperiortotheconglomeratemerger．ThestockpaymentmannerthancashpaymentintheshorttermCanimprovetheacquisitionofthecompany’Sperformance．Theempiricalresultsalsoshowthatthecompany’SM&Aperformanceisaffectedbyanumberoffactors，asthemacroandmicroscopic

7、aspects．Toimprovetheperformanceofmergersandacquisitions，thecompanyneedtohavethesupportofthepolicy．[KeyWords]M&AperformanceFactorAnalysisM&AtypePaymentEmpiricalresearch4中国A股上市公司并购绩效的实证研究1绪论1．1研究背景在近代全球经济的发展历程中，并购一直贯穿着整个经济发展活动。自t9世纪70年代以来，美国等西方国家共掀起了五次大的并购浪潮。这些并购浪潮都发生在经济

8、持续快速发展的时期，而且每一次都有其各自鲜明的特征。第一次并购浪潮出现在美国，以大公司的横向并购为主要特征，它提高了企业的规模经济水平，促进了垄断组织的产生，形成了现代企业制度。发生在20世纪20年代的第二次并购浪潮以大公司的纵向并购