江纸股份公司资产重组案例研究

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1、1.导论江纸股份公司资产重组案例研究1.1选题的背景、目的和意义资产重组是一种以联合、收购、兼并、破产等方式为主的对一定范围内的存量资产和增量资产进行重新组合的经济活动，早在十九世纪末，美国就开始了并购的浪潮，先后又波及到欧洲的英国、德国、法国及亚洲的日本、韩国等国家。直至今天，美国已经经历了六次大的并购浪潮，而且每次并购高潮的到来，企业并购的数量、交易量和规模都呈现出惊人的猛增。在国际竞争愈演愈烈的背景下，世界著名的大企业、特大企业之间的兼并、收购、合资、联合也愈演愈烈，造就了一批又一批跨国性的商业巨头和特大型现代化公司，对西方国家产

2、业增长格局和经济发展起到了巨大的推动作用企业的并购重组在我国起步较晚，这是由我国传统的计划经济体制下的特殊国情决定的。直到八十年代中期，以“保定兼并”（保定市锅炉厂以承担42万元债务的方式对保定市风机厂进行兼并）为起点，拉开了我国企业兼并的序幕。经过十几年的不断探索，中国企业走出了一条有中国特色的并购重组之路，而且无论在深度和广度上都得到了进一步发展。但暴露的问题也很多。资产重组作为盘活企业存量资产，调整经济结构，合理配置企业资源的有效工具，在我国社会主义市场化的过程中，正日益得到广泛的应用。资产重组成为我国经济领域中的发展潮流，是现代

3、企业发展和获取市场竞争优势的必然要求和结果。江西纸业股份有限公司（以下简称“江纸股份”）是由江西纸业集团有限公司(以下简称：江纸集团)作为独家发起人，通过投入部分经营性资产设立的股份有限公司。江纸股份曾经是我国制浆造纸行业的大型骨干企业和国内九大新闻纸定点生产企业之一，1997年4月，江西纸业股份有限公司在上证所上市，成为江西较早进入资本市场的企业之一。2001年，江纸股份突然公布巨额亏损，市场哗然。2002年，又浮出江纸股份高管集体腐败的案件使公司雪上加霜。其后公司连续3年巨亏，并严重资不抵债，被上海证券交易所暂停上市交易，面临退市和

4、破产的危险。2004年在南昌市政府的干预下，江西江中药业集团（以下简称“江中集团”）对江纸股份进行并购重组，使江纸股份暂时避免退市破产的同时，完成借壳上市。本文认为江纸股份重组案例具有绩差上市公司资产重组的典型性，它的资产重组过程和所达到的效果对其他绩差上市公司的资产重组有较强的借鉴意义。1.2论文研究思路和方法研究思路：首先通过借鉴资产重组的理论，从理论上论证了江纸股份与江中集团重组的可行性。接下来在江纸股份重组案例的实证考察中，分析江纸股份重组案例中相关的重组各方在重组动机和推动力、重组方式、重组效果等方面所表现出来的特征和问题，以

5、期为我国上市公司的资产重组提供一些有用启示。最后，在此基础上作出本文的结论。研究方法：本文主要采用实证分析方法进行研究。通过企业资产重组、财务管理、财务会计、企业战略管理等知识，对江纸股份进行大量的调查，在收集了丰富的江纸股份资产重组案例的资料和充分了解企业发展的先因后果的基础上，进行了定性与定量相结合的分析。1.3研究内容本文除导言外分二部分，第一部分是叙述案例，概述了江纸股份的历史形成过程，上市后的经营状况。重点介绍了陷入危机的江纸股份如何与江中集团进行资产重组。第二部分进行案例分析，首先回顾了国内外企业并购重组发展历程及特点，然后

6、剖析江纸股份陷入危困的原因，分析了江纸股份重组方案的特点，江纸股份重组效果，成功资产重组的因素，以及对江纸股份重组后的发展思路进行分析。并且本文对江纸股份重组案例所引发问题进行反思，提出针对上市公司大股东和高管行为监管的一些看法；同时，认为绩差上市公司应加快重组，而政府应在其中发挥更大的作用。最后对全文进行了简要的总结。1.4相关理论概述1.4.1资产重组的基本概念391.导论在国外的理论文献中，并没有资产重组的概念，在西方经济管理词典和相关理论文献上出现的大都是“M&A”这个词，即Merger&.Acquisition(兼并和收购)，

7、或Consolidation(联合)、Takeover(接管)等术语。在西方，与资产重组意义相近的要数“资产组合选择理论”，是说投资者在资本市场上进行投资时要遵循这样的原则，即不要把自己的全部投资都放在一种股票或债券上，而要分散投资于不同的股票品种，以达到分散投资风险，获得最佳投资效益的目的。应该说，资产重组在西方的概念是主要针对于投资者强调获得投资资产的良好组合。我国“资产重组”概念的形成是伴随着西方购并和产权转让等多种实践操作方式在我国经济领域中的运用，由于它们都是以存量资产的流动与重组作为主要操作对象，其实质是针对于资产主体而进行

8、的重新选择和组合，因而“资产重组”的概念被广泛应用。在我国的理论研究中，对于资产重组并没有权威性的定义，而是就不同的研究角度，对资产重组的含义进行描述。如从内容上讲，资产重组是资产主体的重新选择与组合；从目