我国上市军工企业股权融资偏好问题的研究

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1、摘要国防工业是我国经济发展的一大支柱产业，不仅对国家的经济发展起到推动作用，而还担负着保卫国家安全的重要作用，其重要性可想而之。当前国际局势总体和平、局部战争，各国在面临发展的问题上仍然存在利益摩擦，中东问题、朝鲜核问题、以及利比亚战争问题等等，都涉及到军事力量问题，当前我国的军事力量与国际上发达国家相比较为落后，若要增强中国在国际上的经济与政治地位、解决周边问题、促进国际贸易的发展、维持大国形象，就必须大力发展军工行业，增强军事势力。随着我国经济体制改革的深入开展，当前我国市场经济发展迅速，国家经济实力日渐强大，于此同时，我国的国防工业的发展却明显滞后于其他各大行业，军工企业普遍存在资

2、金匮乏、资金来源渠道单一、利润率低下等特点。究其根源，除了管理等方面的问题之外，一个很重要的原因就是资金来源问题，融资渠道单一、融资模式发展滞后。资金是企业的血液，是企业得以生存和发展的前提条件，资金来源即融资问题贯穿于企业生产发展的始终，因此企业融资就成为企业能否生存和发展的关键环节。当前，我国军工企业普遍存在以银行借款为主的间接融资模式占主导地位，这种融资方式是导致我国军工企业融资成本高、资金来源有限、利润率低下等问题，一定程度上限制了军工企业的发展，因此转变融资方式，建立起新的适合我国军工企业发展的融资模式，就变得十分迫切和必要。本文以我国已上市的军工企业的融资状况为研究对象，采取

3、了定性与定量相结合的方法，把理论知识与量化数据相结合，进行了详细的分析，同时，采用对比分析的方法，以西飞国际公司作为具体的案例，与美国的上市军工企业集团的融资状况进行对比，展开分析研究，探讨我国上市军工企业在融资方面普遍存在的问题和解决的方案，试图找到一个真正适合我国军工企业发展的融资方式。本文的研究思路是以融资理论和其他相应的理论知识为基础，对我国的航空工业集团下属的各大上市公司的融资数据进行了研究分析，并将我国航空工业集团与已上市的美国四大军工集团的总体融资状况进行对比，通过对比分析，以发现我国与美国上市军工企业之间存在的差距，从而找到我国上市军工企业在融资方面存在的问题。对比分析主

4、要通过四个方面：第一，融资顺序；第二，融资方式；第三，股东权益占股东权益与I负债之和的比例；第四，收益分配。同时以西飞国际公司为具体的案例，将西飞国际公司和美国第一大上市军工企业集团洛克希德马丁公司的融资数据分别展开对比，用于对前面分析内容进行论证和支持。通过以上四个方面的对比，发现美国的上市军工企业与我国的上市军工企业在融资偏好上存在显著的差别，美国的上市军工企业在融资中更加倾向于债券融资，与美国上市军工企业不同的是，我国上市军工企业普遍存在股权融资偏好。这种显著差别，使本文对我国上市军工企业普遍偏好股权融资的原因展开了深入的探讨和分析，究其根源主要有以下几方面：第一，股东与管理层方面

5、存在问题；第二，公司治理方面存在虚置现象；第三，证券市场不完善，使股权融资成本不仅存在软约束问题，而且股权融资与债券融资出现显著的成本倒置现象；第四，债券市场不发达，发展存在滞后性；第五，融资相关的政策与制度的变化。针对上述原因的存在，本文围绕七个方面提出了相应的解决方案：第一，制定并完善与融资相关的法律法规，惩罚力度加大，显著提高违法违规的成本，降低违规行为的倾向性，规范军工企业的融资行为；第二，加强对证券市场的监管，及时发现并制止违法违规行为，确保证券市场的高效运行，以切实维护投资者的合法权益；第三，改变任命方式行政化，促进任用选拔机制市场化，有助于建立具备专业素质的经理人市场，真正

6、选拔出高素质的人才，使企业形成以绩效为中心，彻底改变融资偏好，优化融资结构；第四，大力发展债券市场，降低融资成本和进入门槛，增强债券市场的流动性和活跃度，改变债券市场的滞后现象，促进债券市场的快速发展，积极引导和鼓励军工企业通过债券市场融资；第五，改善军工企业公司法人治理结构，减少大股东持股比例，降低持股集中度，才能够使法人治理结构有效发挥作用，防止大股东对军工企业的控制性；第六，强化主管部门的监管作用，能够有效减少军工企业的违规倾向性，引导和规范军工企业融资行为；第七，完善对经营者的激励约束机制，使经营管理者和国家的利益能够很好的保持一致。关键词：军工企业，融资，融资方式，融资偏好II

7、ABSTRACTDefenseIndustryisthepillarindustrywhichcannotonlyadvancethedevelopmentofNationaleconomybutalsoundertaketheimportantroleofguardingthesafetyofourcountry.GenerallySpeaking,internationalsituationispeace.Howeverther