煤炭行业债券专题报告之一：从煤炭集团看行业财务报表修复

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1、目录索引全行业：供需持续改善，盈利能力逐步修复，资产负债率仍较高4煤价变化：各煤种价格底部回升，焦煤、无烟煤改善幅度更大4全行业：整体盈利能力已恢复至2011-2012年水平，资产负债率仍较高5资产负债表：资产增速放缓，债务负担整体仍较重6主要科目：在建工程整体降幅明显，有息负债整体规模仍较高6偿债能力：降杠杆效果并不明显，短期偿债能力依然偏弱，长期偿债能力有待进一步巩固9利润表：资产减值计提影响盈利修复，期间费用率变化平稳11主要科目：盈利相比历史高点仍有45%以上的差距，财务费用持续上涨11盈利能力：销售净利率、ROA和ROE普遍恢复到2012-2013年水平

2、，期间费用率稳中有降13现金流量表：经营活动现金流持续改善，资本开支明显下降，偿债付息现金流出增加16主要科目：经营活动现金流明显增长，投资活动现金流高位回落，筹资活动现金流由正转负16主要比率：现金流整体较为充裕，资本开支已有明显回落18观点：集团层面经营逐步好转，债务负担仍较重，盈利修复空间较大22风险提示23若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图表索引图1：港口和产地动力煤价大幅回升（单位：元/吨）4图2：焦煤和无烟煤价回升幅度更大（单位：元/吨）4图3：17年行业盈利距离高点差距30%（亿元）5图4：18上半年行业盈利距离高

3、点22%以上（亿元）5图5：重点煤企集团资产趋于稳定（单位：亿元）7图6：重点煤企集团负债稳中有降（单位：亿元）7图7：重点煤企集团资产负债率高位回落9图8：重点煤企集团长期偿债能力恢复到2013-14年水平9图9：重点煤企集团盈利相比历史高点仍有45%以上的差距（单位：亿元）12图10：重点煤企集团期间费用整体变化平稳（单位：亿元）12图11：重点煤企集团盈利能力指标恢复到2012-2013年水平14图12：重点煤企集团期间费用率稳中有降14图13：重点煤企集团现金流净额变化（单位：亿元）16图14：重点煤企集团现金流整体较为充裕，资本开支已有明显回落18表1：

4、2009-2018年以来港口和产地代表煤种价格（单位：元/吨，截止8月3日）................................................................................................................................4表2：行业规模以上企业财务报表主要科目概况（单位：亿元）5表3：重点煤企集团资产负债表主要科目（单位：亿元）7表4：重点煤企集团有息负债概况（单位：亿元）8表5：重点煤企集团资产负债率概况9表6：重点煤企集团已获利息保障倍数概况10表7

5、：重点煤企集团利润表主要科目（单位：亿元）12表8：重点煤企集团归母净利润概况（单位：亿元）12表9：重点煤企集团销售净利率概况14表10：重点煤企集团ROE概况15表11：重点煤企集团现金流量表主要科目概况（单位：亿元）17表12：重点煤企集团经营活动产生的现金流量净额概况（单位：亿元）17表13：重点煤企集团销售商品提供劳务收到的现金/营业收入概况19表14：重点煤企集团经营活动产生的现金流量净额/营业收入20表15：重点煤企集团资本支出/折旧摊销概况21若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本全行业：供需持续改善，盈利能力逐步修复

6、，资产负债率仍较高煤价变化：各煤种价格底部回升，焦煤、无烟煤改善幅度更大2016年2月，国务院发布《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发七号文），正式拉开煤炭行业供给侧改革序幕。两年多以来，行业供需持续改善，各煤种价格均实现底部回升。其中，港口5500大卡动力煤价格从15年末最低351元/吨大幅上涨，2018年以来均价为661元/吨，目前最新价格为593元/吨（近日底部小幅回升1元/吨），回升至2012-2013年的煤价水平（2011-2013年均价为819/701/589元/吨），无烟煤和焦煤价格改善幅度相对更大。图1：港口和产地动力煤价大幅

7、回升（单位：元/吨）图2：焦煤和无烟煤价回升幅度更大（单位：元/吨）若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本10008006004002000秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价山西大同5500大卡南郊弱粘煤坑口价2000150010005000吕梁柳林4号焦煤坑口价河北唐山焦精煤出厂价晋城无烟中块坑口价阳泉无烟末煤车板价若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本2009201020112012201320142015201620172018200920102011201220132014201520162

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