案例分析(斯坦顿化学制品公司)

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1、5案例分析:资金筹措与使用资金筹措与使用案例：斯坦顿化学制品公司融资方式的选择1.在分析选择何种融资方式时，应考虑以下因素：1)风险i.财务结构；ii.固定费用偿债率；iii.现金流量需求的偿债率；iv.系统风险的水平（β）。2)相对成本i.对普通股市价的影响；ii.对资本成本的影响。3)对控制权的影响2.股权融资和债务融资的风险分析1)斯坦顿化学制品公司的财务结构分析将公司现有财务结构及分别采用负债和权益融资后的预测财务结构与行业水平比较表1.斯坦顿化学制品公司财务结构单位：百万美元目前预计行业标准债务股权数量百分比数量百分比数量百分比百分比流动负债70039700357003

2、530长期负债30017500253001520总债务10005612006010005050股权8004480040100050总资产180010020001002000100长期债务比净资产37.562.53040从目前比较财务结构看，流动负债所占比重、资产负债率均未达到行业标准，尤其是流动负债占比，远高于行业平均数，显然企业不应再增加流动负债。从分别采用负债和权益融资后的预测比较财务结构来看，如果采用长期负债融资，流动负债占比虽然有所改善，但资产负债率及长期债务与净资产之比却大大恶化。而采用权益融资，企业的财务结构得到改善，将使公司情况接近行业标准。2)固定费用偿债率分析表

3、2分析了斯坦顿化学制品公司的固定费用偿债率。YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject5案例分析:资金筹措与使用表1.斯坦顿化学制品公司固定费用偿债率单位：百万美元预计目前债务股

4、权行业标准净营业收入316360360利息支出609060偿债率5.274.006.007.00注：目前长期负债支付利息30，流动负债支付利息30；采用长期负债融资，利息率提高为12%，长期负债需支付利息60（500*12%），加上流动负债支付利息30，合计为90。目前公司固定费用偿债率低于行业标准，若采用长期负债融资，将使该指标进一步恶化，而采用股权融资，将有所改善。3)现金流量偿债率分析表3分析了公司的现金流量偿债率。表2.斯坦顿化学制品公司现金流量偿债率单位：百万美元预计目前债务股权行业标准净营业收入316360360折旧费用200220220现金流入516580580利息

5、支出609060偿债基金支付204020税前偿债基金支付408040现金流出需求100170100现金流量偿债率5.163.415.83.00注：计算现金流入时将折旧加入净营业收入；计算现金流出时，将税前偿债基金支付加入利息支出。与行业标准相比，筹资后现金流量偿债率似乎让人满意。但考察该结果时必须考虑其它现金支出需求，包括：预计的债务本金支付、优先股股息、租金支付及为维持公司持续运行必须的资本支出等。如果将现金支出的定义拓宽，公司的现金流量偿债率将大大下降。4)不同融资形式对公司系统性风险水平的影响公司目前的股本成本为14%，根据证券市场线及市场参数的资料，斯坦顿化学制品公司目前

6、的β值计算如下：若采用债券筹资，股本成本将上升到16%，新的β值也将为：若采用股权筹资，其成本将下降到12%，新的β值将为：YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject5案例分析:

7、资金筹措与使用表1.斯坦顿化学制品公司不同融资形式对公司系统性风险水平的影响（β值）预计目前债务股权市场平均1.62.01.21.0以上采用四种方法衡量了不同融资形式的风险。每种方法衡量了不同方面的风险，而每种方法分析的结果都倾向于同一种选择。因此，从这四种不同风险角度考虑，股权融资比较有利。3.股权融资和债务融资的成本分析衡量相对成本的指标是各种融资方式对普通股股价的影响和对公司资本成本的影响。为应用这两个指标，需要计算利息费用，以便损益表使用，见表5：表5.斯坦顿化学制品公司