a股不应成为下一个“高铁”

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1、九问证监会官员：A股不应成为下一个“高铁”来源：《股市动态分析》   2008年金融危机之后，作为危机中心的美国，道琼斯指数从低点已经回到历史高位区域，虽然经济没有恢复元气，但股市却已经彻底走出低谷。　　作为危机“受益者”的中国，经济增速依然保持着过往三十年的强劲增长，最快走出危机阴影，但上证指数却只及高位半腰以下，市场还在争论是不是会创危机后的新低。　　造成这一后果的主因就是在全流通已经大扩容的情况下，大量新股发行的规模扩张成为市场不能承受之重。二十年来，中国证券监管者一直奉行“重规模、轻效率”、“重融资、轻回报”的理念，中国股市取得

2、了规模超速增长的同时，股市长期表现低迷，“牛短熊长”成为惯例。证券监管者“贪大求快”带来的结果是绝大多数的投资者亏损累累。　　更令人悲痛的是，继续追求股市发展规模的思路并没有看到尽头。　　6月末，一篇《证监会研究中心主任祁斌解读资本市场十二五规划》的文章开始在网络中流传开来。7月12日，在齐鲁证券2011夏季投资论坛上，进一步重申了他的观点。尽管他强调这只是“个人观点”，但其身份表明这一“个人观点”在中国证监会管理层中具有“普遍性”。　　纵观祁斌的观点，我们发现通篇强调的都是如何尽快做大中国资本市场的规模、如何“赶英超美”成为世界第一；

3、而其中提及投资者的回报、上市公司质量的内容，仅有寥寥片语。我们认为，如果祁斌的“宏伟设想”付诸实施，或许将是中国证券市场投资者的一场灾难。　　因此，本刊就此提出我们对于中国未来资本市场发展方向的大讨论，希望能为悲观的市场情绪带来一丝微弱的信心。　　一问：中国股市的出现是偶然事件吗？　　在回顾中国资本市场发展历史中，祁斌认为，中国资本市场的出现几乎是偶然事件。　　马克思辩证唯物论表明，任何看似偶然的事件都有其背后本质的必然性。事实上，中国资本市场的诞生有着深刻的历史背景，是在计划经济向市场经济转型的大背景下诞生的。1986年，股份制改革开

4、始吹响了冲锋号。全国各种类型的股份制企业如雨后春笋蓬勃发展起来。刚搞股份制改革的时候，谁也没有想到搞股票市场。而在建立股份制公司的一两年后，随着股份制公司的发展，需要筹集大量的资金，融资需求日渐突出，顺理成章的提出了建立资本市场的问题。1990年12月，深、沪证券交易所先后成立，就成为水到渠成的事。forthequalityofreviewsandreview.Article26threview(a)theCCRAcompliance,whethercopiesofchecks;(B)whetherdoubleinvestigation

5、;(C)submissionofprogramcompliance,investigationorexaminationofwhetherviewsareclear;(D)theborrower,guarantorloans　　与此同时，在向市场经济转型过程中，中国国有企业改革也急需大量的资金。根据诸多当年历史亲历者的回忆录，中国股市诞生初期最原始的动力就是为国企脱困解决资金来源。在相当长的一段时期，股市成为了国有大中型企业筹集资本金的重要渠道。　　如果说改革开放前二十年，中国经济的高速发展是来自农业“补贴”工业的“哺育”，那中国国企最

6、近几年的强大并不断地可以“国进民退”，离不开中国股民近二十年来不断“补贴”国企的“精心养育”。中国股市的第一代投资者为此做出了巨大的贡献。　　因此，中国股市是中国由计划经济向市场经济转型的必然产物，尽管其中也是国家行政意志的产物。祁斌先生认为中国资本市场的出现是偶然事件，既不符合经济体制改革的客观规律，也是对中国股市第一代开拓者和创业者的否定。   二问：规模是衡量资本市场成功的唯一标准么？　　在回顾了中国资本市场的发展历程后，祁斌认为，中国资本市场从1990年开始到现在，股市全球第二，商品期货全球第一，因此认为中国资本市场的发展还是非

7、常成功的。　　在祁斌看来，规模是衡量资本市场成功的唯一标准。这样的思维是中国证券监管者二十余年来奉行的战略方针。我们认为这种观点是非常偏颇和有害的。规模仅仅是衡量资本市场的一个参数。中国资本市场诞生不过21年，就走完了西方市场上百年的道路，成为全球第二大市场，但代价却是市场结构严重不均衡，市场长期表现低迷，绝大多数投资者亏损累累。如果继续奉行“重规模、轻效率”、“重融资、轻回报”的战略方针，资本市场再大的规模也只是建立在流沙之上的摩天大厦，经不起时间和市场的检验。　　中央科学发展观已经明确提出了，要量的同时更多要追求发展的效率。可惜，中

8、国资本市场管理层依然还在延续地方政府数十年来“贪大求快”的施政理念。　　三问：资本市场唯一目标是服务服从于经济的发展吗？　　祁斌认为，资本市场或者说金融产业，唯一的目标就是服务服从于经济的发展，资本市场要服