中金深度报告： 中国经济究竟处于什么发展阶段

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1、中金深度报告： 中国经济究竟处于什么发展阶段？2016-05-15 梁红 扑克投资家本文是中金公司首席经济学家梁红博士在由中国经济50人论坛与新浪共同开办的“新浪·长安讲坛”上的演讲实录。首先我要感谢中国经济50人论坛的邀请。今天我选择的题目，是最近大家在宏观经济讨论中经常听到的有关杠杆率、房地产等的问题。为什么说要再思考呢？因为我觉得在非常关键的核心问题上，我们过去几年的讨论可能还不够全面和深入，一些核心问题得到解决的程度也比较有限。在讲中长期问题的思考之前，我想先讲一讲对于短期问题的判断。最近几年，学界围绕什么是中国经济新常态、新常态下的经济增长速度等问题有

2、很多的争论。有些学者认为，不管是人口红利的消失，还是由于一些结构性的问题，中国已经进入所谓中高速增长或者经济增速可能还要再下一个台阶。还有一些学者认为我们还是发展中国家，人均GDP还比较低，我们还会比较高速的发展相当一段时间。这些争论都摆了很多的道理，也有很多的论据。我觉得中国过去两年通货膨胀的数据，比如通缩的压力和国际收支的变化以及大浮顺差的增加，主要是因为进口疲弱带来的。2012年下半年以后PMI指数中一直处于50以下。这些都表明，今天的经济增长率实际上是在我们潜在增长率之下。在这种情况下，适度和及时的逆周期宏观政策操作是必要的。这里并不是说要放松一点货币政

3、策或者财政政策，又走回头路或又打麻醉剂（这也是一种看法）。当一个经济体已经出现通缩状态的时候，货币政策、财政政策适度的宽松，对短期、中期、长期的经济增长来说没有特别大的坏处，相反是有益的，当然一定是要适度和及时的。maintenancemeasures,thereisabigsecurityrisk,managementhashadagreatimpacttothecity.3.1-8busterminalstationstatusinYibincitylayouts(4)hoursofoperationmostofYibincitybuslinesin5:30

4、-6:20,andbasicallymeettheYibintravelneeds.Bus但是，由于在一些中长期问题上观点的分歧，影响了我们的短期政策选择，导致在如何对症下药，避免头疼医头，脚疼医脚甚至本末倒置方面出现问题。我在市场中做宏观经济研究也有十二三年了，一方面对我来说很有心得，但另一方面也有某些失望，因为中国的宏观数据是有瑕疵的，所以我们不完全相信它。如果把自己的很多论断建立在明明是有瑕疵的数据上，那么不管当初的愿望有多么好，最后得出的结果很可能是事与愿违。 我们在资本市场上做股票分析，你会相信上市公司告诉你的话吗？你肯定会想多方印证它告诉你的数据是不

5、是对的。一个上市公司说他卖了多少东西，如果你觉得这个数据有问题，你就要去询问它的上下游，供货商到底供了多少货，下游店里是不是卖了这么多东西。所以，分析师的工作有时候就像一名侦探，把很多片片的数据放在一起，尤其是要关注有些数据之间的信号不同，这也是对我们分析框架和理论功底的考验。首先给大家看这张图。在经济增长的理论里，基本上是人均收入的概念，而不是一个总量的概念。人均收入水平决定了这个国家是富裕国家还是贫穷国家。发达国家的增长率已经下降到2%-3%，再差有降到0的，而发展中国家的增长还是在6%-7%。在这张图里中国在最底下，是那条红线。经济学术语有很多人用购买力评

6、价判断，购买力评价后面有很多假设，在这儿我就简单的用中国人均和美国人均相比，都是美元向下的，今天当期的平均数。maintenancemeasures,thereisabigsecurityrisk,managementhashadagreatimpacttothecity.3.1-8busterminalstationstatusinYibincitylayouts(4)hoursofoperationmostofYibincitybuslinesin5:30-6:20,andbasicallymeettheYibintravelneeds.Bus一个美国人比一

7、个中国人一年多产出多少倍？在改革开放当初，大概是一百倍以上，这还是一个高估的汇率。一个美国人平均一年比一个中国人多挣多少钱？经过我们37年持续平均9%的增长之后，现在大概是中国人均是美国人均的12%-13%，也就是一个美国人平均比一个中国人多挣七到八倍。我学的所有经济学理论全是人均的概念，没有讲总量。我们来看什么是发达国家，什么是中等收入国家，什么是发展中国家。在亚洲进入第一世界的国家是日本和新加坡，我们的香港接近，大概在70%、80%或100%，要看汇率的高低。第二世界是韩国和中国的台湾地区，大概在40%到50%。我们认为自己是中等收入，应该是在20%到30%

8、。中国今天的人均收入水平