[国研专稿]近期外汇占款快速增长原因及影响分析

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1、[国研专稿]近期外汇占款快速增长原因及影响分析2013-11-01摘要：近期公布的数据显示，外汇占款呈现较大的增长趋势。以金融机构外汇占款数据为例，6月份及7月份增额分别为-412.05亿元及-244.74亿元，但8月份及9月份，上述数据则分别增长至273.2亿元及1263.62亿元。可以看出，近期，外汇占款增长的趋势明显。如我们所知，外汇占款主要来源以下三个渠道：外贸顺差、外商直接投资及热钱。同时，我们还发现，不同时期，上述外部因素对外汇占款的影响是不同的。本文的实证分析结论显示，长期而言，贸易顺差是影响外汇占款的主要因素；但短期而言，贸易顺差的因素则大为降低，取而代之的是外商投资及热钱因

2、素。上述由于外汇占款快速增长导致货币供给迅速扩张的效应，在国内投资渠道狭窄、房地产宏观调控趋紧以及CPI居高不下的背景下，必将对资本市场带来显著的正面影响。此外，我们还需注意的是，尽管上述效应会给资本市场带来充裕的资金，但上述热钱导向型式外汇占款的增长方式的长期性尚需观察，在短期跨境资本主导的情况下，容易造成资本市场的大幅波动。关键词：外汇占款、外商直接投资、热钱、VAR模型、实证分析一、近期外汇占款变化特点及观点（一）9月外汇占款创近期新高中国人民银行29日发布的数据显示，9月央行口径新增外汇占款大幅增长，9月末余额达253548.68亿元，较8月末的250866.64亿元增加2682.0

3、5亿元。这个增幅不仅比上月的增量增加了1700多亿元，并且也比此前公布的9月份1263.62亿元的金融机构新增外汇占款多出1400多亿元，增长幅度触及近5个月新高。另据央行此前公布的全口径金融机构外汇占款数据，9月份金融机构新增外汇占款1264亿元，8月份新增273亿元，而7月份和6月份分别减少了245亿元和412亿元。可以看出，无论是“金融机构外汇占款”还是“央行外汇占款”数据，9月份都出现了大幅增长的现象，那么造成上述现象的原因是什么？其对资本市场又将有着什么影响？在分析上述现象之前，让我们首先回顾一下相关的观点。（二）相关观点对于9月新增外汇占款大幅增长的现象，学者们从不同的角度予以了

4、解读。综合起来，主要包括以下两方面的原因：一方面，与中国宏观经济企稳向好有关，另一方面也与跨境资金的大规模进入分不开。1、宏观经济企稳如，中金首席经济学家彭文生认为，最近的资金流入主要反映市场对中国的风险偏好增加。国内方面，三季度以来中国经济企稳，下行风险降低，而且随着三中全会的临近，对改革的期待也在增加。对于未来，彭文生预计，未来几个月资金流入还会持续，甚至加大。美联储最早会在12月开始QE减量，但也有越来越多的投资者预期QE减量可能推迟到明年初，这对未来几个月全球风险资产，包括新兴市场的风险偏好是一个支持。国内方面，虽然四季度GDP增速在三季度较高的水平上将有所放缓，但还会在7.5%附近

5、，国内经济增长反弹企稳的态势将持续。［1］2、跨境资金的流入如，宏源证券的分析指出，这一波外汇占款的持续高增长，和年初情况类似，一定程度上反映出人民币升值预期背景下的大量资本流入。国际资本在四季度开始重新流向新兴市场，而中国正是最大的目的地之一。10月份以来，人民币对美元中间价已经升值了0.66%，是4月份以来升幅最大的月份。自2012年底以来，人民币已累计升值2.44%，超过了2012年全YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,and

6、citytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject年的1.2%。此外，数据也显示，9月份贸易顺差和FDI数据却并没有相应的增加。9月份我国贸易顺差收窄至152亿美元，环比减少44.7%；FDI88.4亿美元，比8月份的 83.77亿美元也只是小幅增加。由此可见，外汇占款大幅度增长，并非经常项下顺差增加，很大程度上或许是由于境外资金的流入。［2］（三）本文研究思路基于以上观点，本文在实证的基础上，对上

7、述问题进行了分析。如上所述，中国外汇占款的不断增长主要源于两方面，一方面是近年来我国外贸和外商直接投资增长较快，导致外汇占款大幅增加。另一方面是由于国际热钱的流入。据此，我们可以将上述两个方面作为影响外汇占款变动的主要因素，并通过指标的方式予以量化。同时，我们也可以发现，上述因素在不同时期所起的作用也是不同的。如对于近期，特别是9月份以来，外汇占款出现较大增幅的原因，业内人士的观点也有所不同。为了识别出造成近