“伟大的博弈”需系统进化的投资思想

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1、“伟大的博弈”需系统进化投资财魔弟论坛整理（ID学问猫）　　1859年，达尔文在伦敦郊外的别墅里完成了他的传世之作《物种起源》，达尔文在著作中描述了一个物竞天择、共生共存、不断进化的生态体系，“进化论”也被认为是迄今诠释生物代际差异演化的最佳理论之一。　　在国泰基金投资总监兼研究部总监张玮看来，伟大的博弈场——股市也可以看做一个竞争激烈且不断进化的系统：每一个参与者都在努力获得优势，而最终的结果则是股市整体作为一个系统不断在进化演变。　　“要想在市场中生存并领先，参与的投资者必须不断积累自己的独特优势，应对变化的市场。”以“股市进化论”为基础，张玮在过去12年中不断完善自己的投资体系，磨

2、砺投资风格，他管理的国泰金鹰基金保持了长期良好的业绩，成就了一家又一家评级机构给予的五星基金评价。　　⊙本报记者周宏　　勤奋是基本要求　　2000年，有着计算机和金融学业背景的张玮，在毕业后获得了进入申银万国研究所的工作机会。当时，中国的基本面研究尚处于初期，但申万研究所已经有了相对成熟的研究方法和培养机制。由此，IT行业研究员成为张玮进入资产管理行业的起点。　　回忆起来，张玮对这个起点颇为感谢，“申万研究所在当时是领先的研究机构，方法也很规范，对于我们这些初入行的研究员来说，是个非常好的开始。”现在他也仍然认为，一个好的培养体系对于投研人才的成长非常重要。　　不过以IT行业研究员为起点

3、，也有它比较“不幸”的地方。入行时的IT行业正从网络股泡沫的高峰中迅速跌落，整个行业其后经历的是非常严酷的资本寒冬，以及主流企业纷纷外奔海外股市的局面。对于行业研究员而言，对口行业经历了一段长衰落期是比较残酷的局面。　　对张玮而言，这段经历更多的是作为卖方研究员积累的很多经验，“当时部分行业的衰落，也让我有了观察泡沫褪去后公司股价的经验。”　　他犹记得第一个调研对象是当时的大牛股东软股份，张玮花了3天时间遍访了公司上下的诸多部门，并最终获得了和公司老总对谈一个小时的机会。凭着事前的充分准备和之前的辛苦调研，初出茅庐的张玮格外获青睐，对谈时间一再延长，最后成了3个小时。　　细节的成功让张玮

4、体会到了充分准备和努力的重要性，“在资讯发达，高端人才济济的证券行业里，勤奋只能算是最基本的要求。但也是我们唯一可以长期依赖的素质。”YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject　　200

5、4年，张玮获得了一个机会，进入基金公司担任买方研究员，这也是他从研究角色向投资岗位转换的开始。　　“进入买方后，跟踪的行业增多，研究视角也拓宽了，发现了比照的重要性。”在前一家基金公司担任高级研究员的日子里，张玮经历了许多传统行业的重新崛起。家电行业、电气设备、机械等行业的景气恰恰在2005年后急剧复苏，张玮也顺势把观察思维从成长型的TMT行业，拓展到价值型的传统行业，完成了一次研究思维的提升。　　凭着优良的研究业绩，2006年，张玮被公司委任为基金经理，并且是从高级研究员直接提拔为基金经理，且管理的还是当时公司内规模靠前的大基金。这一“惊心一跃”成为张玮提升的又一个契机。　　“投资管理

6、和研究有着很大的区别，对于公司认识的角度、投资的决心和执行能力都有比较大的跨越。需要在实战中积累。但有一点是不变的，就是不断积累和扩大自己对市场的理解和认知。”张玮说。　　好投资需要耐心和氛围　　除了发掘上市公司的眼光外，投资的执行过程也是造就业绩差异的关键点，张玮对此也深深认同。　　“很多好公司是需要花时间去等的，在调研清楚后，还必须静心等待股价回落到合理位置后才重拳出击。”张玮说，如果股价回落并不深，他的投资仓位一定只是试探性的部位。　　而这样的等待确实非常熬人。　　他的同僚说，张玮曾经非常看好一家热门的消费品公司，但他却坚持花了半年时间将公司调研清楚，又静待了半年在市场冷落的时候再

7、进行重仓出击。当然，在此后很长时间内，这家公司的涨幅都很惊人。　　“长时间的调研、等待、买入、持有，在市场内是一个相对稀缺的投资风格，因为操作的人少，所以，这个风格存在获得超常回报的可能。”他说。　　张玮表示，要做到这一点，除了基金经理必须具备对抗短期市场波动的耐心外，所在的公司也必须有这个宽容的氛围能够容忍基金经理去做中长期的投资。而国泰基金这个平台恰恰是有这个宽松的氛围的。两者共通，才造就了其中长期风格的一面。　　对于未来，张玮