小议股权再融资的状况与特点

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1、小议股权再融资的状况与特点小议股权再融资的状况与特点　　企业再融资作为企业资金链的有效补充，是企业生存和壮大的有效供给，可说一个成熟的企业再融资模式能为企业带来新的生命，随着我国经济的发展，资本市场的逐渐完善，企业的成熟，一个完善、有效、合理的再融资市场就成为稳定经济必不可少的环节。我国上市公司再融资凸现的特点就是偏好股权再融资，不仅股权再融资作为一种有效的融资手段，具有低成本、高融资额、稳定的优点，由我国资本市场的特点所决定，我国上市公司股权在融资也体现出不同现状与特点。　　1我国上市公司股权在融资相状　　证券市场的发展带动了我国再融资市场的融资规模，再融资制度也得到了不断的完善，到20

2、07年我国证券市场就筹资达亿元，其中A股首发筹资达亿元，股权再融资筹资亿元，是证券市场融资额的36％，相当于首发筹资的68％。截至2008年2月20日，就有44家公司提出再融资预案，融资额达到亿元。其中，有35家公司提出增发计划，融资金额亿元；2家公司提出配股计划，融资金额亿元；7家公司提出发债计划，融资金额亿元。如果按43家公司来计划的话，意味着2008年2个月不到的时间内，上市公司再融资总额已经达到2594亿元，平均每家公司融资额为亿元。而2007年全年，有190家上市公司实施再融资，总额达到3940亿元。平均每家公司融资额为21亿元。　　经过十年的发展，我国再融资规模已从1998年的

3、亿元增长了近十倍，甚至在2004年、2005年超过了IPO融资的筹资额，我国再融资市场在不断的完善、发展。由图中可以看出，我国A股市场IPO仍然是融资规模最大的融资方式，而股权再融资方式则经历了由配股融资方式成为最大的再融资渠道，到配股、增发、可转债共同发展、从2005年起增发融资在几种融资方式中独占鳌头的局面。　　1998年以前我国上市公司再融资规模较小，融资方式单一，主要是以配股融资为主。由图中可知，自1998年，增发、可转债就得到了发展，逐年增加，再融资工具从单一的融资方式发展为配股、增发、可转债多种融资工具。2001年，配股开始呈下降趋势，而增发、发行可转债开始呈增长趋势。到200

4、5年，增发融资量已经明显高于配股、可转债的融资量，我国再融资形成以增发为主，配股、可转债为辅的再融资模式。　　2我国上市公司股权再融资的特点　　我国上市公司存在强烈的股权再融资偏好，主要表现在：我国股权融资额逐年增加，从1998年仅亿元的融资规模到2006年的亿元，总体呈上升趋势。在上市公司再融资中，股权再融资所占比重较大，其规模几乎与ＩＰＯ规模相当，已成为上市公司重要的资金来源渠道。符合股权再融资条件的上市公司大多更偏好股权融资方式，不符合股权再融资条件的上市公司也会创造条件进行股权再融资。我国上市公司股权融资偏好的存在，同我国特殊的公司资本结构和证券市场制度有关，上市公司股权再融资往往

5、呈现以下特点：　　①迎合再融资政策。　　我国证券市场成立较晚，再融资在西方国家已经是一种成熟的、重要的企业融资方式，很多再融资工具已经发展成熟，再引入我国市场。可以说我国再融资方式的产生和发展，都有国家政策的影响力。②上市公司再融资行为为大股东控制，小股东的利益易受到损害。　　企业再融资方式的选择在理论上遵循企业价值最大化原则。但在我国股权分置的前提下，现实情况是，再融资方式的选择会牵涉到非流通股股东、流通股股东利益，而其各自利益往往并不一致甚至相互对立，非流通股股东和流通股股东在股权融资方式选择过程中发挥的作用大小不尽相同，最终方式的选择是相关利益者博弈的结果。在我国，股权高度集中在非流

6、通股股东手中，也就是说中国上市公司中非流通股股东具有绝对的控股权，上市公司以非流通股股东利益最大化为目标，会不断在市场中溢价进行股权融资，而根本不用考虑是否有投资项目，不用考虑投资项目收益率如何，上市公司募集来的资金较少投资于募集项目中，很多由公司临时寻找项目转投，或用于购买国债和存入商业银行，更有甚者被控股股东及其关联方长期占用。股权分置时期上市公司的恶意融资行为，导致了上市公司的质量不断降低，流通股股东的利益不断受到侵害，最终结果将导致公司股价降到每股净资产甚至更低。根据在2002年证监会和经贸委联手进行的“上市公司建立现代企业制度专项检查”显示:“大股东掏空上市公司”的行为成为最突出

7、的问题，检查发现1175家上市公司共有676家上市公司存在控股股东巨额占用资金的现象，占上市公司总数%，被占用的资金合计高达亿元，相当于证券市场一年的筹资总额，平均每家被占用亿元。2003年全年共有623家上市公司被大股东占用资金，总额达577亿元:2004年有大量上市公司存在大股东及关联方占用资金的现象，累计占用资金额仍达509亿元左右;2005年仍有480家上市公司被大股东占用资金，占用金额累计近480亿元。这些触目