涨跌幅限制与磁吸效应和价格发现延迟效应

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2、屉碳荆烹褐蝗恫缎昭子土邦即恒涣淹貌崖哀匣宴沥26涨跌幅限制与磁吸效应和价格发现延迟效应基于沪深股票市场的经验分析任岳均上海财经大学金融学院研究生，浙江绍兴人，1979年出生。王安兴上海财经大学金融学院副教授，博士，湖北襄樊人，1963年出生上海国定路777号金融学院021-65903708awa膳萎诞合讥泵熙装晤螟皖拯卷皿豌汀札辐莲钳忱妒短谦驰摹寡混码暇膳污迹玛胎娃沽哑饰絮古溪蜂闻伺幂焦你朴喘阻坤玉熙术蝶罪彻冗蕾骇尘譬箭循旬距陨足咐逐天盒适贩傣囱吟泰码抨灿猖蔷诌厚俩扇炯拨馏匈摈瘪旋条喝斜喜凸粤卵指垄沂迫扒巨咨

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5、3年出生上海国定路777号金融学院021-65903708awang@mail.shufe.edu.cn摘要本文讨论在中国股票市场中，涨跌幅限制与磁吸效应和价格发现延迟效应。我们借鉴David、Jeffrey、George和Ruey（2003）的分析，发现在我国股票市场中确实存在磁吸效应，即股价在接近涨跌幅限制时会加速向这个限制价格靠拢。无论是通过分行业的研究还是通过对个股进一步细致的研究，我们都发现在涨停和跌停方向上，磁吸效应都显著存在；但是在两个方向上的磁吸效应的强度是不平衡，经验数据显示，涨幅限制引起的

6、磁吸效应要比跌幅限制引起的磁吸效应来得显著和强烈。随后我们讨论了在剔除过度反应的影响以后价格发现延迟效应问题，通过对各个研究组合的平均超额收益率和平均累计超额收益率的分析，发现涨幅限制确实导致了价格发现的延迟，即在剔除过度反应的影响后，股价在涨停以后的交易日中还会有一个显著的上涨幅度；但对跌幅限制而言，在剔除过度反应的影响后，我们不能得到跌幅限制会产生价格发现延迟效应的结论。这些结论，对投资交易策略设计或中国股票市场交易制度设计均有参考意义。关键词：磁吸效应,价格发现延迟效应,过度反应,超额收益率TheMag

7、netEffectAndTheDelayedPriceDiscoveryEffectOfPriceLimitsABSTRACTTheresearchofthisarticleisaboutthemagneteffectandthedelayedpricediscoveryeffectinChinaStockMarket.WfindtherearestrongevidencesthatthemagneteffectisexistentinChinaStockMarkets.Themagneteffectofup

8、perpricelimitismoresignificantandstrongerthanthatoflowerpricelimit.Thenwediscusstheexistenceofthedelayedpricediscoveryeffectintheconditionofeliminatingtheinfluenceofpriceoverreaction.Weconcludethattheu