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时间:2018-08-08
《银行业:金融,一切“放松”政策,都是“对冲式”放松》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、若出现数据缺失,图表错位,可加微信:535600147,凭下载记录截图索取pdf版本型银行,债性增强)。n风险提示事件:经济下滑超预期。若出现数据缺失,图表错位,可加微信:535600147,凭下载记录截图索取pdf版本一、需要有共识:逃避眼前小风险,必然迎来系统性比较大的风险n政策的定力来自于“共识”。5月社融下降,政策调整说法四起,我们预计未来社融下降速度不会陡峭;政府有底线思维,但强金融监管的方向不变,调整都是“对冲式”的调整。这种定力来自于共识:逃避眼前小风险,必然迎来系统性比较大的风险;这是市场需要看到的。n市场低估了“中美贸易摩擦
2、”对金融的未来影响。国家之间贸易摩擦有时会演化为“汇率战”和“货币战”,这种影响表面是“无形”,最终影响却是很大的。以我们国家为例,“中美贸易摩擦”之前,货币政策主要考虑的是“内部均衡”:因为我们外汇“资本项目”下是控制的,汇率也是可控的。“中美贸易摩擦”之后,汇率由于“顺差”必须维持在高位,资本管制必然由于“金融和服务行业”开放而逐渐弱化,未来货币政策同时要考虑“外部均衡”。美国在加息,你在放松,汇率又保持在高位,资金外流压力就会持续加大,疏导不好,汇率会坍塌,很大可能发生系统性风险。图表:中美10年期国债收益率图表:美元兑人民币汇率(中间
3、价)若出现数据缺失,图表错位,可加微信:535600147,凭下载记录截图索取pdf版本5.00004.50004.00003.50003.00002.50002.00001.50001.00007.20007.00006.80006.60006.40006.20006.00005.80005.6000若出现数据缺失,图表错位,可加微信:535600147,凭下载记录截图索取pdf版本若出现数据缺失,图表错位,可加微信:535600147,凭下载记录截图索取pdf版本中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年中间价:美元兑人民币若
4、出现数据缺失,图表错位,可加微信:535600147,凭下载记录截图索取pdf版本来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所n我国金融体制的特点,容易叠加风险。我国金融行业创新也就十年时间,时间不长,看不出一个金融周期。为了看清一个周期,我们比较了近一两百年的发达国家的金融发展历史,我们觉得现在中国金融行业的体制,与1945年-1989年的日本金融体制比较相似,路径也可能比较接近。为什么?若出现数据缺失,图表错位,可加微信:535600147,凭下载记录截图索取pdf版本图表:日本银行股和指数的大起大落资料来源:中泰证券研究
5、所n1945年-1989年的日本金融体制特点:“绑定模式”。1、当时,日本的银行业叫做“主办银行”,意思如果日本的企业(财阀)出问题了,主办银行是有义务解决企业的财务问题的。2、日本的央行和大藏省,被称为“金融护卫队”:金融机构出问题了,它们会出面兜底。这种绑定文化的特点,西方金融制度与东亚文化的融合,形成“绑定模式”;这种模式保证日本金融行业战后高速持续发展,也为日本89年惨烈的金融危机埋下的祸根。若出现数据缺失,图表错位,可加微信:535600147,凭下载记录截图索取pdf版本图表:日本当时的金融制度:绑定体制企业1企业1企业11企业1
6、主办银行企业1企业1日本大藏省央行主办银行企业1主办银行企业1企业1企业1主办银行企业1企业11企业1企业1资料来源:中泰证券研究所n中国金融体制特点:“隐形兜底”、“刚兑”。我国现在的金融运行机制和当时的日本的“绑定模式”有相似性:我们的银行(金融机构)、政府财政、融资平台、土地、国企其实或多或少是关联在一起(绑定)。所以,金融机构敢于在平台、国企和房地产上持续加杆杠,而且不加强监管的话,金融机构会持续加下去。图表:我国金融机构的加杠杆的模式资料来源:中泰证券研究所若出现数据缺失,图表错位,可加微信:535600147,凭下载记录截图索取p
7、df版本n1945年-1989年的日本金融业路径的三个特点,让我们看清楚不监管的潜在风险。日本的三个特点:1、能保持较长时间的高速发展,因为小风险,互相支持下就能过去。日本战后银行业高速发展了四十多年,绑定模式能解决小风险。2、容易形成某些信仰,会把某些方面做到极致。小风险都平安度过后,市场会过度自信;当时日本也是把房地产做得极致:东京片区买下整个美国。而当时的日本人都觉得合理。3、当系统性风险来时,整个体系坍塌了。当时的催化剂是加息,1%加到6%,房地产等价格下跌,引发银行不良增加,不良增加引发银行资本快降,资本下降就无法向市场提供更多的钱
8、;市场缺钱,引发房价进一步下跌。恶性循环一旦形成(见下图),大的的系统风险就发生了。图表:50年代-70年代日本银行业利润高速增长图表:70年代中期至80年代末--
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