基于garch模型族上证指数收益率波动的实证分析

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1、基于GARCH模型族上证指数收益率波动的实证分析//.paper.edu-1-中国科技论文在线基于GARCH模型族上证指数收益率波动的实证分析赵丹华*作者简介：中国矿业大学管理学院金融工程与风险管理专业（中国矿业大学管理学院，江苏徐州221118）摘要：本旣基于GARCH模型族，对2005年5月9日—2010年6月30日盠上证指旌日收益率盠波动情况进行了实证分析，缯柸显示：上证指旌收益率具有“尖峰后尾”特悃，存垄较强盠条件异昕差，历史信息波动对当前股价有持久影响;且总体上存垄较亖明显盠“杠杆效应”，相对于好消息而言，乩利消息对上证指旌收

2、益率盠冲击抵大。关键词：GARCH模型；ARCH效应；杠杆效应中图分类号：F822.5TheempiricalanalysisofthereturnvolatilityontheShanghaiStockIndexbasedonGARCHmodelsZHAODanhua(SchoolofManagement,ChinaUniversityofMiningTechnology,Xuzhou,Jiangsu221118)Abstract:WithGARCHmodelsemployed,thisthesismakesanempiricalan

3、alysisofthefluctuationsofdailyreturnvolatilityofShanghaiStockIndexfromMay9,2005toJune30,2010.Theconclusionisasfollows:TheShanghaiStockIndexreturnshavea;peaktail;featureandthereisastrongconditionalheteroskedasticity.Thefluctuationonhistoricalinformationhasapersistentimpac

4、toncurrentstockprice;moreover,thereisalsoanobvious;leverageeffect;ingeneral.Comparedwithgoodnews,badnewshasastrongereffectonTheShanghaiStockIndex.Keywords:GARCHmodel;ARCHeffect;leverageeffect0引言目前，我国资本市场正处于发展的初始阶段，国内外大量资金的涌入，活跃了资本市场，同时也大大增加了金融市场风险，其波动幅度和风险大大高于国外成熟的市场，尤其是

5、异常波动和超常波动更是频繁出现。就股票市场而言，过于频繁的异常波动会影响投资者判断，甚至打击投资者信心，同时也影响国民经济的健康发展，甚至诱发经济危机。从宏观层面来说，异常波动将加大整个金融体系的系统风险，并使作为资源配置的股价信号产生失真。从微观层面来说，异常波动将使风险厌恶者规避者居多的投资大众对市场失去信心，进而退出股票市场。波动率作为度量股市风险的重要工具之一，一直受到学界和业界的广泛重视。价格波动和投资者的投资行为之间具有某种必然的联系，是投资者投资行为综合作用的结果，投资者总是希望能凭借自己对股市波动性的充分认识来获取超额报

6、酬。因此，如何去寻找到较能真实刻画和衡量股价波动性特征的研究是学者们和投资者所关注的焦点问题，并已成为如今金融工程学不可分割的一部分。本文基于GARCH模型族，对股权分置改革以来我国上海证券市场股票收益率的波动情况进行了分析。//.paper.edu-2-中国科技论文在线1数据选取与变量确定本文选取上证指数自2005年5月9日股权分置改革至2010年6月30日的日收盘指数作为样本来分析上海股市的最新发展变化情况，共1257><4个观测值，数据来源于CCER。选择上证指数是因为上海股票市场不仅开市早，市值高，而且对各种冲击的反应也较为敏感

7、，其价格波动具有一定的代表性；选择日收盘指数在于收盘点位可以基本反映当天信息的一个最终结果。为了减少舍入误差，在估计时对上证指数spt进行自然对数处理，得lns。股票收益率计算公式为：r=ln（s/s，式中,s和s分别是第t和t-1期上证指数日收盘价。2实证分析2.1描述性统计分析对上证指数收益率进行统计分析，结果如表1所示。表1正态分布检验结果Tab.1Normaltestresults由表1可知，上证指数平均收益率水平较低，仅为0.06%，而标准差为2.03%，意味着波动性大，收益率不稳定，投资风险高；偏度为-0.336＜0，说明收

8、益率曲线左偏，左边拖着较正态分布长的尾巴；峰度为5.<418＞3，说明收益分布曲线尾部较正态分布粗壮；其Jarque-Bera统计量也远大于5%显著性水平上χ(2)的临界值（p值趋近于0），因而其收益率不服