2018年家电行业半年度策略报告：“白电价值”为盾，“新兴成长”为矛

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本照明和清洁家电板块。照明行业主要受益行业集中度提升，龙头企业有望逐渐受益；清洁家电市场刚刚起步，正在快速渗透阶段，行业集中度也相对较高。建议关注栺力电器，美的集团，欧普照明，三雄极光，科沃斯，莱兊电气。股票名称股票代码股票价栺EPSP/E投资评级2018/6/202017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020En风险提示：1）需求不及预期。家电行业受宏观经济及房地产销售等影响，房地产市场低迷将影响家电市场

2、需求，宏观经济影响也影响消费结构，对家电消费有重要影响。2）原材料成本上升。家电行业原材料成本占比较高，行业成本转移有一定时滞，原材料成本上升将影响企业的盈利能力。3）行业竞争加剧。家电行业市场竞争激烈，产品面临不符合消费者需求、价栺下降等风险。4）汇率风险。我国家电企业更多地走向国际市场，出口比例越来越高，相应的汇率风险也较高，外币贬值对出口较多的企业有不利影响。欧普照明603515.SH49.281.181.541.922.3641.832.025.720.9推荐三雄极光300625.SZ19.790.911.11

3、1.461.8821.717.813.510.5推荐格力电器000651.SZ47.883.724.545.195.8912.910.59.28.1未评级美的集团000333.SZ55.162.633.223.884.5721.017.114.212.1未评级科沃斯603486.SH69.221.041.281.702.3166.654.240.730.0未评级莱克电气603355.SH28.220.911.401.932.5431.020.114.611.1未评级资料来源：Wind，平安证券研究所（除欧普照明和三雄极

4、光，其他盈利预测均采用wind一致预期）若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本正文目录一、行情回顾及投资展望61.1家电板块半年度行情回顾：家电指数略跌，相对表现良好61.2家电子行业行情回顾：白电跑赢指数，小家电由弱转强71.3家电行业下跌因素分析：业绩增长，估值略降81.4业绩总体延续增长趋势，避险情绪推升家电配置价值9二、空调增长趋势延续，长期仍有增长空间112.1空调增长趋势延续，高基数及地产因素致增速回落112.2空调销量中长期仍将增长，消费升级提升价值量112.

5、3现金流丰富，风险偏好利于家电配置12三、LED照亮未来，国产品牌当自强133.1LED照明渗透率持续提升，行业仍将稳步成长133.2“政策支持+亲民价格”共促LED照明普及153.3行业集中度待提升，关注成长企业17四、清洁家电增长可期，服务机器人潜力巨大204.1海外需求稳定增长，国内普及有待提升204.2“全球趋势+购买力提升”，推动服务机器人领域发展224.3扫地机器人表现亮眼，龙头企业市占率高23五、投资策略255.1白电板块稳健成长，关注格力电器、美的集团255.2LED照明快速渗透，关注欧普照明、三雄极光

6、275.3清洁家电前景广阔，关注科沃斯、莱克电气29六、风险提示31若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图表目录图表1中信家电指数今年上半年累计跑赢沪深300指数5.28个百分点6图表2年初至今家电板块涨幅排名第四6图表3中信白色家电Ⅱ指数跑赢沪深300指数9.01个百分点7图表4中信小家电Ⅱ指数跑赢沪深300指数1.46个百分点7图表5中信黑色家电Ⅱ指数跑输沪深300指数9.79个百分点8图表6中信照明设备及其他指数跑输沪深300指数18.71个百分点8图表7白电三巨头

7、业绩增长且估值下降幅度小9图表8家电行业与沪深300估值对比10图表9白电三巨头近年估值情况10图表10中信行业PE(TTM)对比10图表1117年空调内销增速创近年新高11图表1218年上半年空调销量增速回落11图表13中国城镇户均空调保有量仅相当于日本九十年代水平，长期仍有向上空间12图表142016年家电户均保有量情况（台）12图表15我国居民人均可支配收入不断提升12图表16家电企业现金储备丰富13图表17格力净利润与经营性现金流量净额情况13图表18美的净利润与经营性现金流量净额情况13图表19全球通用照明市

8、场稳步发展14图表20全球照明增量市场中LED照明占比持续提升14图表21全球LED照明渗透率稳步提升15图表22中国LED照明渗透率快速提升15图表23世界各国相继出台禁用白炽灯政策15图表24LED灯泡平均价持续下降16图表25LED灯价格接近节能灯价格（以佛山照明为例）16图表26中国LED通用照明是最主要的市场，占比约五成