2011九月证券从业资格考试发行与承销考前压轴题

《2011九月证券从业资格考试发行与承销考前压轴题》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、企业盈利能力、机构投资者与股票波动风险管理工程学报JonmalofIndustrialEngineering／EngineeringManagement2015年第2期企业盈利能力、机构投资者与股票波动风险宋小保(汕头大学商学院，广东汕头515063)摘要：现有文献中对股票波动风险的研究大都从市场因素方面入手进行分析，而本研究则从企业层面因素出发，利用我国沪深上市公司2008—2012年的面板数据，考察了企业的盈利能力对股票波动风险的影响，并在此基础上重点分析了机构投资者持股在其中所起的作用。实证分析表明，企业的盈利能力越好，其股票

2、收益的风险越小，波动性越低，反映出盈利好的企业与市场上投资者间的信息不对称程度可能越低。同时，对于机构持股比例较高的上市公司。其盈利能力与股票波动风险之间的负相关关系更加显著。说明机构投资者的存在能够“帮助”向市场传递关于企业盈利方面的信息，有助于降低企业与市场上投资者间的信息不对称程度，进而起到降低投资风险的作用。关键词：盈利能力：机构投资者；股票波动风险；信息不对称中图分类号：F830．91文献标识码：A文章编号：1004．6062(2015)02．．0121．．09DoI：10．13587／j．cnki．jieem．2015．

3、02．0130引言本研究旨在讨论企业的盈利能力与股票收益波动风险之间的关系，并重点分析机构投资者在其中所起信息传递作用。伴随着全球资本市场的快速发展，学术界对股票收益波动性的研究也一直是资本市场研究的核心。Campbell】的研究发现，美国证券市场的股票收益波动在1962年到1997年间呈现显著递增的趋势，这意味着股市的风险在显著增加。反观国内，目前我国股市投资者已达7000多万，居世界首位。随着我国资本市场的逐步完善和发展，虽然越来越多的机构投资者进入资本市场进行投资，但市场中仍以散户投资者为主。而且我国境内股市个人投资者占比高达

4、99．6％，持股市值在10万元以下的中小投资者更是占到了80％以上，同时，我国证券市场发展的历史较短，许多投资者专业知识还比较缺乏，风险识别和自我保护能力也很不足。我国股市的这些投资特征决定了投资者保护工作任务非常艰巨。过大的市场波动不仅增加了普通投资者的风险，给投机者以炒作之机，更使得资本市场的信息传递效率降低，资源配置功能一定程度上趋于失效。因此，学术界围绕着股市的波动开展了一系列的研究，其中实务和学术界都基本一致认同的是：大力发展机构投资者是资本市场发展和完善的方向之一。因为机构投资者大多为价值投资者，有助于市场的稳定，降低投

5、资者的风险，强化资本市场的价值发现功能。而且，有分析显示目前我国机构持股比例已经处于较高的水平，但功能尚待进一步完善【，3】。但也有学者认为，“机构投资者已经变成了追求短期效应的投资者”，和散户投资者一样一味地追涨杀跌，越来越难看出机构投资者依靠自身研发能力所获得的个股深挖的投资机会④。另外，基金的排名压力也可能会导致该类投资者出现短期行为，所有这些都很不利于发挥机构投资者的价值发现与信息传递的功能。虽然关于股市波动风险影响因素的研究还在继续，而且就机构投资者持股在其中所起作用也暂时没有取得一致性的结论，但从长远来看，完善机构投资者

6、制度对资本市场的健康发展则是必不可少的。因此，围绕股票收益波动风险问题，本文主要从两个方面开展研究：1)探讨企业的盈利能力与股票收益波动风险之间的关系，借以考察股票收益的波动风险是否，以及在多大程度上反映了企业的盈利能力；2)现有文献多为直接分析机构投资者与股票收益波动风险之间的关系，而本文则通过考察机构投资者在向市场传递企业盈利信息方面所起的作用，从另外一个角度考察机构投资者对股票收益波动风险的影响，进而分析机构投资者稳定市场的理论机理。基于我国沪深证券市场上市公司的数据，我们的实证分析发现，企业的盈利能力与股票收益波动风险呈显著

7、的负相关关系，显示盈利能力越强，上市公司与市场间的信息不对称程度可能越低。同时，机构投资者持股比例越高收稿日期：2012．12．13修回日期：2013．4)5．-26基金项目：国家自然科学基金资助项目(71172082)，教育部人文社会科学研究青年基金资助项目(11YJC630180)作者简介：宋小保(1974一)，男，河南开封人，汕头大学商学院副教授，硕士研究生导师，管理学博士，主要从事公司财务与公司治理方面的研究。①证券时报．(http：／／finance．stockstar4>>．com／MS2012010900000369．

8、shtm1)。一l21—宋小保：企业盈利能力、机构投资者与股票波动风险的上市公司，其盈利能力与股票收益波动风险之间的负相关关系更加显著。说明机构投资者的存在能够“帮助”向市场传递关于企业层面的信息，从而降低企业与市场间的信息不对称，进