外资并购的动机与风险对应分析——基于对应分析与因子旋转法的实证研究

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1、外资并购的动机与风险对应分析——基于对应分析与因子旋转法的实证研究《管理世界》(月刊)2008年第10期表1变量说明注：当描述最大外资并购动机下的风险时，i＝3；当描述最大内资并购动机下的风险时，i=4。??????????????????x??????????????x??????????????????????x??????????????x??????????????????????????????x??????!??;????x??????#$%&??’()*+,x??????-.??,x??????/012’34??56789x????

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4、????????Rx????%&b??????a??^)x????????,??????????????????H????xx????????A&??????????x??????]^????????~)????a????????摘要：本文运用对应分析聚类法对206个被并购的中国企业进行考察，其中通过Q型因子将这些样本分成了八类，通过R型因子描述了各类样本的并购动机组合与风险特征，以为我国政府进行外资并购的风险管理提供可靠决策依据。关键词：外资并购动机风险对应对应分析聚类法（一）研究设计本文选取了外资并购中国企业的典型案例206件，根据w

5、ind资讯的行业分类标准，这些企业涵盖52个行业，其中既包括消费类产品制造业和资源类行业，也包括近年来并购频繁的金融服务业。所涉外资主要来源于美国、中国香港、日本、法国、英国、德国和新加坡等，这与我国总体的外资来源结构是一致的。因而从总体上来说，本文的调查对象具有较强的代表性。问卷调查的项目包括对内、外资企业参与跨国并购的动机及其可能引致的风险，以及其它一些反映并购双方特征的指标。问卷首先要求被调查企业分别就外方和中方的并购动机进行7－Lik-er制评级，其中“7”表示动机非常大、“6”表示动机比较大、“5”表示动机有点大、“4”表示动机一般、“3”表示

6、动机有点小、“2”表示动机比较小、“1”表示动机非常小。同时，问卷又分别对中方和外方企业参与外资并购的三种最大动机各自可能引致的风险进行了测评，采用同样方法，1~7分别代表了由最小到最大的风险程度。结合问卷调查所得数据，本文拟对所有样本的四组变量进行分析，第一、二组是并购双方的动机，分别包括7种和6种特征变量；第三、四组为双方最大并购动机下的风险，两者调查内容相同，均包括14种特征变量。因此，本文m=4，∑KPK分别为7、6、14、14，总计对样本的41个特征进行考察。相关变量详见表1。本文将运用新型聚类分析方法———对应分析与因子旋转法，探究外资并购的

7、动机组合（外方与中方动机配对）与外资并购风险之间的内在联系。具体实证思路是首先用B矩阵对角线的平方根对FQ标准化，然后通过数次方差最大旋转，直至每个样品仅在某个公共因子上具有绝对值较大的载荷。同样地，标准化和旋转后的R型因子载荷阵也可以增强变量分类标准的客观性。具体地，标准化后的FQ'＝（di-agB）-1/2FQ，旋转后Q型因子载荷阵FQ*＝FQ'S，S为旋转矩阵；标准化后的FR'＝（diagA）-1/2FR，旋转后R型因子载荷阵FR*＝FR'S。（二）实证结果及分析由于目前尚没有能同时计算R型和Q型因子的统计软

8、件，因此本文采用了工程软件Mat-lab7.0。由旋转后Q型因子载荷矩阵（限于篇幅略）可以看出，每一类样本均只在一个因子上具有较大的正载荷或负载荷，这说明正交旋转后的Q型因子能较好地将样本进行聚类。载荷矩阵反映了公因子与样本间的相关关系，而依据关系的大小我们则可以将样本进行聚类。这里提取4个公因子Fj（j=1…4），206个样本也由此分成了8类：其中第一至第四类分别在这4个因子上有较大正载荷，第五至第八类则分别在它们之上有较大负载荷。同样地，公因子与变量间的关系也可以通过R型因子载荷矩阵（限于篇幅略）体现出来。公因子轴G1上正的贡献最大的变量有x1,1、

9、x2,2、x3,7、x4,3、x3,5，结合表1可以推断，G1正方向主要体现了并