家用桑拿设备行业 300247 桑乐金

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1、家用桑拿设备行业300247桑乐金安徽桑乐金股份有限公司（注册地址：合肥市长江西路669号AJ-9地块）2011-07-29募集资金净额29634万元募集资金运用一、市场变化的风险家用桑拿设备的消费市场的发育，与健康文化理念、人们对桑拿和桑拿设备的认知程度以及区域的消费水平等因素有关。在欧美，桑拿文化比较成熟，家用桑拿设备特别是远红外桑拿房的消费需求旺盛，并呈逐年增长的态势。国内家用桑拿设备企业均主要以外销为主，2008年及2009年，受全球金融危机影响，公司产品出口占比较以前年度呈一定幅度下降。2010年以来，随着国际

2、经济形势的逐步好转，家用桑拿设备国际市场需求开始逐渐恢复增长，但金融危机的影响预计在一段时间内仍将存在，因此市场变化情况将存在一定的不确定性。与欧美成熟市场相比，国内桑拿文化和家庭桑拿消费习惯正处在初步形成阶段。随着人们生活水平的不断提高和对健康需求的日益增强，家用桑拿设备正成为新的消费热点。近年来，国内家用桑拿设备消费呈较快增长趋势。报告期内，公司国内市场开拓也取得了明显效果，2008至2010年，公司主要产品（远红外桑拿房和便携式桑拿设备）的国内销售收入分别为5,628.39万元、8,918.86万元和11,335.

3、14万元，年复合增长率达41.91%。国内市场快速增长的同时，也存在着产品结构不均衡、个性化需求变化较大的情况。经过前期市场导入和培育，近年来国内便携式桑拿设备市场需求日趋稳定，高端远红外桑拿房市场需求明显启动，并呈快速增长态势；国内消费者对产品外观、功能和价格的需求有别于国外市场等。因此，家用桑拿设备国内市场的变化情况仍有待进一步引导和开发，其变化情况对家用桑拿设备企业的生产经营仍具有一定的不确定性影响。二、收入结构变化及部分业务涉及OEM方式经营的风险报告期内，本公司营业收入呈增长趋势，但收入结构因业务结构优化而变化

4、较大，主要体现在按销售区域划分，由以外销为主发展为内外销并重，内销比例由2008年的39.28%上升到2010年的57.79%。国内家用桑拿设备行业仍属于新兴产业，本公司能否通过其技术优势、品牌优势和规模优势迅速地占领国内市场，并通过不断完善产品结构而满足国内市场需求，保持业务规模的持续稳定增长，尚存在一定的不确定性。另外，虽然目前公司自主品牌产品销售比重已接近90%，但仍存在少量OEM贴牌代工业务，该部分业务仍将面临着对品牌经营商的依赖风险、产品价格和利润受到品牌经营商压制而下降的风险等。三、应收账款的风险报告期各期末

5、，公司应收账款余额分别为3,424.02万元、3,693.14万元和2,882.84万元，占各期营业收入的比重分别为23.75%、21.65%和14.66%。其中，2008年及2009年末应收账款余额较大，主要系为实现国内市场快速导入的目的，公司采用了通过电视家庭购物方式进行产品销售，在该种方式下，产品由邮政、快递公司送货并代收货款，为了迅速开拓并占领国内市场，公司给予邮局、快递公司的信用政策相对较宽，导致了公司期末应收账款余额较大。从账龄结构看，截至2010年12月31日，账龄为1年以内的应收账款占比为98.71%，且

6、均为信用期内未结算货款。公司尚未发生大额帐龄超过3年的应收款项，导致大量应收账款无法回收的可能性较小。未来，随着业务规模的进一步扩大，公司的应收账款余额可能会同步增加，若发生大量客户延期或者拖欠支付货款，公司的生产经营将受到一定影响。四、主要原材料价格变动风险公司产品原材料成本占生产成本比重约80%左右，主要原材料包括铁杉、红雪松、浴桶及蒸发器等。其中，橡胶浴桶和蒸发器等主要在国内市场采购，铁杉和红雪松主要从国外进口，报告期内价格波动幅度不大。报告期内，公司铁杉年度采购均价每立方米分别为1,715.37元、1,856.4

7、0元和2,166.69元，红雪松分别为3,018.03元、3,584.96元和3,428.25元；2009年以后，随着国际经济形势的逐步回暖，原材料价格开始恢复增长。虽然公司通过产品价格调整、产品升级、加强成本控制等方式抵消、转嫁原材料涨价不利影响，使得报告期毛利率保持持续上升趋势，但如果未来原材料价格出现较大幅度的上升，公司仍将面临着主要原材料价格上涨的风险。五、出口国贸易政策变化的风险近年来，公司产品内销比例不断提高，但外销比例仍然较大，目前主要通过经销商方式销往北美（美国、加拿大）、欧洲（主要为荷兰、英国、挪威、芬

8、兰、德国、奥地利、西班牙等）、中东（主要为沙特、阿联酋、科威特等）、东南亚（主要为马来西亚、印度尼西亚等）等国际市场。虽然目前上述国家和地区对家用桑拿设备进口没有特别的限制性贸易政策，只需通过当地相关设备质量安全认证即可。随着国际经济形势的不断变化，未来若上述国家和地区对家用桑拿设备的进口贸易政策和产品认证发生变化，