电子元器件行业：行业景气度已至底部，下半年存在整体性机会

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1、电子元器件行业：行业景气度已至底部，下半年存在整体性机会行气度底部年存在整会行业景气度已至底部，下半年存在整体性机会2011年中期电子元器件行业投资策略——2011年中期电子元器件行业投资策略电子行业研究团队年月日2011年6月16日证券研究报告渐飞研究报告-//bg.panlv.net核心观点买入评级核观点买评级行业判断行判断1.从各项先行性指标来分析，行业基本面已见底2.下半年电子行业存在整体性机会下半年电子行业存在整体性机会3.目前系统性风险是行业的最大风险投资策略&推荐公司投资策略&am

2、p;推荐公司1.上游：产业上游受景气度影响更大，因此弹性也更大——生益科技子行业龙头：子行业龙头可以最大程度收益于景气度回升华天科2.子行业龙头：子行业龙头可以最大程度收益于景气度回升——华天科技、水晶光电、顺络电子3基本面好，调整充分：上半年随行业顺势调整，但基本面突出——顺3.基本面好，调整充分：上半年随行业顺势调整，但基本面突出——顺络电子、兴森科技4.市场预期处于最坏时期：短期降至冰点的预期提供良好买点——高德红外P2渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业景气度判断1行业景气度判断行业基

3、本面已见底P3渐飞研究报告-//bg.panlv.net主要分析思路??①基本面（已发生但市场无法确认的事实）→②??①基本面（已发生但市场无法确认的事实）→②市场部分反应（预判或非对称信息）→③公开信息→④市场全面反应息→④市场全面反应??通过分析先行性指标，对目前的基本面做出分析，并对部分数据进行预判——走在市场之前并对部分数据进行预判走在市场之前??提前布局，待基本面数据公开披露之日，就是收获之时。P4渐飞研究报告-//bg.panlv.net对我们2010年底观点的回顾及反思对2011年行业趋势

4、的判断：??从09年底开始出现的资本投入大幅增加将从2010年第四季度开始作用??从09年底开始出现的资本投入大幅增加将从2010年第四季度开始作用，并将在2011年上半年持续，导致产能利用率下滑，从而使得产品价格下降，削弱盈利能力??同时考虑到基数效应2010年四季度及明年上半年全行业收入利润??同时考虑到基数效应，2010年四季度及明年上半年全行业收入、利润同比增速将大幅下降??2011年三季度应该是本轮周期低点，之后逐渐向上并持续到2012年中。2011年投资思路：??从行业整体来看，目前及201

5、1年前半段并非行业全面配置的良好时点，建议低配建议低配；??2011年上半年可挖掘抗周期个股，并进行适当配置从??2011年二季度末始可逐渐提高行业配置迎接下半年的景气度回升；??2011年二季度末始，可逐渐提高行业配置，迎接下半年的景气度回升；参考报告：《明年上半年重视挖掘抗周期个股、年中迎来景气度拐点》2010年12月13日P5参考报告：《明年上半年重视挖掘抗周期个股、年中迎来景气度拐点》2010年12月13日渐飞研究报告-//bg.panlv.net对去年底观点的总结与修正??整体上基本判断正确?

6、?整体上基本判断正确??景气度低点的时点有所修正，去年底判断在三季度本次修为季度（末）度，本次修正为二季度（末）。本次策略与半年前策略的主要差异：半年前强调关注抗周期的股票（新兴子行业为主）目前强调关注适应周期的股票（传统子行业为主）目前强调关注适应周期的股票（传统子行业为主）P6渐飞研究报告-//bg.panlv.net半导体行业景气周期图图表：1977年至今全球半导体收入增速90%110%130%150%30%50%70%90%-30%-10%10%30%-50%197719781979198019

7、81198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011全球半导体收入增速从三十年的历史经验来看，全球半导体收入增速一般以四年为一资料来源：SIA光大证券研究所P7从十年的历史验来看球半导体收增速般以四年为个大周期，两年一个小周期，目前行业景气度正处于下滑末期。渐飞研究报告-//bg.panlv.net先行指标设备BB

8、值对半导体收入增速的影响（平移图）图表：半导体设备BB值领先半导体收入增速三个月40%60%1.41.60%20%11.2-40%-20%0.60.8-60%Jan-98Jul-98Jan-99Jul-99Jan-00Jul-00Jan-01Jul-01Jan-02Jul-02Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-0