电力设备行业：毛利率触底反弹，业绩缓慢走出谷底

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1、电力设备行业：毛利率触底反弹，业绩缓慢走出谷底增持维持请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明电力设备行业2012年5月8日市场表现毛利率触底反弹，业绩缓慢走出谷底资料来源：海通证券研究所相关研究智能电网重大科技产业化工程“十二五”专项规划点评：智能电网上升为国家战略，后续智能化投资有望加快（2012.05.07）增持维持淮南-上海特高压中标公告点评：特高压交货规模化，受益者业绩高增长（2012.03.13）增持维持国网首次在线监测中标公告点评：优势企业市场份额扩张明显（2012.02.27）增持维持重

2、大技术装备自主创新指导目录（2012）出台点评：智能电网首次纳入，脱硝新增多项技术（2012.02.15）增持维持国家电网2012年投资规划点评：2012年国网投资总量持平，结构性倾斜（2012.01.06）增持维持电力设备及新能源行业高级分析师牛品SAC执业证书编号:S0850517><1060001电话：021-23219390Email：np6307@htsec4>>联系人房青fangq@htsec>021-23219692??电力投资整体平稳，第一季度投资相对较快。2012年电网投资同比增长1

3、.<10%，电源投资同比下降4.90%。截至1-3月，电网投资同比增长5.62%，电源投资同比增长18.30%。我们预计未来几个月，电力投资增速将低于第一季度的增速。??业绩差强人意，但毛利率第一季度触底反弹。从业绩看，2011年一次设备净利润同比下降<10.97%，2012年1-3月净利润同比下降13.87%；2011年二次设备净利润同比增长9.43%，2012年1-3月净利润同比增长5.35%，业绩差强人意。但从毛利率看，2012年第一季度一次设备、二次设备毛利率均出现触底反弹的迹象。我们认为，受

4、益于电网招标规则改变，一次设备毛利率有望持续回升，二次设备整体可能略有下降。??智能电网、配电网及清洁能源投资结构性增加。根据电网投资结构变化，预计2012年电网投资中智能电网、配电网投资增加，主网投资减少；电源投资中，水电、核电、光伏投资增加，火电、风电投资减少。我们预计智能电网、配电网行业内公司净利润将较快增长。??年初至今电力设备行业涨幅较小。受制于2011年行业净利润情况较差，年初至今电气设备行业涨幅4.7%，位居市场倒数第二。除电源行业外，一次设备其它细分子行业均跑输于沪深300指数，二次设

5、备各细分子行业也跑输于沪深300指数，我们认为主要原因有二：一是年初行业估值还处于高位，二是行业利润始终低于预期。??业绩缓慢走出低谷，维持“增持”投资评级。目前，电气设备板块2012年平均市盈率为26.7倍，位处各行业估值的中游水平。从整体看，电力投资平稳，但行业毛利率开始提升，电力设备行业利润最差的时期已经过去。配电网、智能电网等子板块投资机会相对较好。鉴于行业前期涨幅不大，维持“增持”的投资评级。??重点关注智能电网、配电网相关公司。建议重点关注业绩稳定增长、低估值的配电网和智能电网公司。建议重

6、点关注置信电气（600517）、北京科锐（002350）、国电南瑞（600406）、理工监测（002322）、荣信股份（002123）等低估值公司。EPS（元）投资评级股票代码股票名称20112012E2013E上期本期600517置信电气0.240.601.06买入买入002350北京科锐0.670.941.21买入买入600406国电南瑞0.540.801.19买入买入002322理工监测0.610.750.95买入增持002123荣信股份0.550.791.08买入买入??风险提示：智能电网建设

7、进程不达预期，市场竞争导致行业整体毛利率下滑。深度行业报告行行业业研研究究证券研究报告RICH??--????????E_mail：18@181818.infoMSN：18@181818.infoQQ：<1078174455www.181818.info渐飞研究报告-//bg.panlv.net请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究·电力设备行业1目录投资要点....................................................................

8、.......................................................5行业篇...............................................................................................................................61.同比趋势：一、二次设备业绩差强人意.......................