纺织服饰行业：推拉合力，逐鹿中国

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1、纺织服饰行业：推拉合力，逐鹿中国证券研究报告

2、行业策略报告日用消费

3、纺织服装服饰：推荐（维持）纺织：中性（维持）推拉合力逐鹿中国2012年1月4日纺织服饰行业2012年年度投资策略（服饰品牌研究第八卷）上证指数2199行业规模占比%股票家数（只）804.0总市值（亿元）39221.8流通市值（亿元）25471.5行业指数%1m6m12m绝对表现5.7-9.7-7.1相对表现5.24.711.4?-30-20-1001020Nov/10Mar/11Jul/11Nov/(%)数据来源：港澳资讯、招商证券相关报告1、《服饰品牌研究第二卷：时尚产业图谱，品牌模式决高下》2008/6/22

4、2、《服饰品牌研究第三卷：时尚波涛中的启航者内功筑就扩张之美》2008/123、《服饰品牌研究第五卷-价值链管理优选渠道战略领先者》2010/6/84、《美国服饰品牌消费调研专题-坚定相信本土优秀大众品牌拥有辉煌前景》2010/8/315、《服饰品牌研究第六卷-着眼国际竞争格局探索品牌提升之路》2010/12/76、《服饰品牌研究第七卷-变革的时代增长模式的革命》2011/7/11本卷创新的构建了“渠道推力”和“品牌拉力”的分析框架。详细的阐述了渠道推力在中国市场如何被演绎的淋漓尽致，并指出国内已经进入依靠品牌拉力竞争的时代。独特的通过细分行业的渠道推力图谱，以及推拉力结合分析图

5、谱，围绕销量增长的能力这条主线，寻找消费升级前端行业和后端行业面临的不同投资机会。??服饰消费：提价放缓，销量回升，总额增速不及11年，但整体仍可保持相对较快的增长。12年原料价格趋稳，平均提价幅度将弱于今年，同时国内经济增速的放缓或将对需求产生一定的影响；但预计销量可获得一定程度的回升。预计12年国内服饰消费增速约可达到15-20%的较快速的增长，维持品牌消费行业“推荐”的评级，其中阶段性需防范增速开始放缓阶段对投资机会的影响，比如近期正处于这个阶段，但全年看仍可获得相对不错的增长。??品牌行业：推拉合力，方能逐鹿中国。渠道推力在中国市场被演绎的淋漓尽致，尤其对于消费升级前端的

6、行业，已进入依靠品牌拉力竞争的时代。本土品牌可在当前具有二三线渠道优势的格局下，使之转换为时间优势，塑造品牌拉力。根据渠道推力图谱，渠道推力属于高量级的行业包括运动、时尚休闲和商务休闲；中量级的行业主要是女装、家纺、首饰、女鞋和童装；而户外和正装则属于低量级的行业。??品牌公司：重点推荐有销量增长能力的公司，消费升级后端行业的渠道推力足，未来形成的机会更多；消费升级前端行业中选择仍具备一定的渠道推力，或有形成品牌拉力潜力的公司。由于服装价格的上涨能力大大减少，且经济增速的放缓或将对需求产生一定程度的压制。我们12年重点推荐有销量增长能力的公司，其中外延扩张带来的量增在经济低迷时期

7、比同店的量增更有保证，重点推荐的子行业主要包括户外、家纺、商务休闲男装和中高端女装，落实到公司上，后端行业重点推荐富安娜、罗莱、梦洁、探路者、老凤祥、朗姿；前端行业重点推荐商务休闲男装龙头七匹狼和九牧王等。??制造行业：选取受益于产业升级，具有规模及研发优势的龙头企业。主要包括鲁泰、伟星、大杨、华孚、嘉麟杰。大部分适合做阶段性的投资机会选择。王薇7><0755-82960477wang_w@cmschina4>>S1090511040023孙妤<0755-83295441sunyu2@cmschina>S1090511110003张永为zhangyw@cmschina>S1090

8、5110300<07重点公司主要财务指标股价11EPS12EPS13EPS11PE12PEPB评级美邦服饰24.61.191.582.1420.715.65.9强烈推荐-A森马服饰38.81.932.503.3120.115.56.6强烈推荐-A七匹狼34.31.441.902.3723.818.15.5强烈推荐-A九牧王21.20.901.191.4023.617.815强烈推荐-A老凤祥26.11.151.522.0022.717.28.1强烈推荐-A富安娜44.51.532.153.0129.120.73.8强烈推荐-A罗莱家纺72.42.653.654.5427.319.

9、84.8强烈推荐-A梦洁家纺25.50.901.261.7128.320.210.1强烈推荐-A探路者17.660.380.640.9846.527.63.3审慎推荐-A朗姿股份28.01.051.491.9426.718.81.81审慎推荐-A资料来源：wind、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、总论.............................................................................