财务管理的基本理论

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第一章财务管理的基本理论一、财务管理理论：是根据财务管理所进行的科学推理或对财力管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。二、财务管理理论结构：是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提和财务管理目标为导向的财务管理基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。三、财务管理理论结构的起点：1、财务管理理论的框架:1)财务管理理论2)财务管理理论结构3)财务管理理论的起点：4)财务管理理论的发展5)财务管理理论的基本框架（基本理论、通用业务理论、特殊业务理论和财务管理理论的其他领域）。2、财务管理的基本理论是指由财务管理内容、财务管理原则和财务管理方法构成的概念体系。3、财务管理的内容包括企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理和企业分配管理四个方面）。二、财务管理环境：1、分类l按其包括的范围，分为宏观财务管理环境和微观财务管理环境。l按其与企业的关系，分为企业内部财务管理环境和企业外部财务管理环境。l按其变化情况，分为静态财务管理环境和动态财务管理环境2、意义l有助于正确、全面地认识财务管理的历史规律，掌握财务管理的发展趋势l有助于正确地认识影响财务管理的各种因素，不断增加财务管理工作的适应性l有助于不断地推动财务管理理论研究，尽快建立起适应市场经济发展需要的财务管理体系4、财务管理的宏观环境：①　经济环境（经济周期、经济发展水平、经济体制和具体的经济因素）②　法律环境③　社会文化环境④　自然资源因素5、财务管理的微观环境：①　企业类型（独资企业、合伙企业和公司）②　市场环境③　采购环境④　生产环境三、财务管理假设1、财务管理假设是人们利用自己的知识、根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。2、财务管理假设分类：财务管理基本假设、财务管理派生假设、财务管理具体假设。3、财务管理假设的构成：假设定义特点派生假设理财主体假设定义了财务管理工作的空间范围1、理财主体必须有独立的经济利益。2、理财主体必须有独立的经营权和财权。3、理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一是理财主体。自主理财假设（企业集团、国际企业财务管理）持续经营假设定义了财务管理工作的时间范围理财分期假设（企业破产、企业并购）第14页共14页 有效市场假设1、当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹集到资金。2、当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资方式。3、企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。市场公平假设（小企业财务管理）资金增值假设财务管理存在的现实意义风险与报酬同增假设（非营利组织）理性理财假设第一个表现就是理财是一种有目的的行为，即企业的理财活动者有一定的目标；第二个表现是理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案。第三个表现是理财人员发现正大执行的方案是错误的方案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。第四个盂县则财务管理人员都能吸取以往工作的教训，总结以往工作的经验，不断学习新的理论，合理应用新的方法，使得理财行为由不理性变为理性，由理性变得更加理性。资金再投资假设（小企业财务管理）四、财务管理目标：1、财管管理目标：产值最大化、利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化。2、利润最大化是指通过企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到最大。优点：企业要想取得利润最大化，必须讲求经济核算、加强管理、改进技术、提高劳动生产率、降低产品成本、这些都有利于经济利益的提高。缺点：A利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有能考虑资金的时间价值。B利润最大化没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润。C利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展.利润最大化的提法，只是对经济效益浅层次的认识，存在一定的片面性，所以，利润最大化并不是财务管理的最优目标。3、股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富，在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来。与利润最大化目标相比，其优点如下：A、股东财富最大化目标科学地考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响。B、股东财富最大化在一定程度上能够克服追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响。C、股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。缺点：A、它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用。B、它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够。C、股票价格受多种因素的影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。4、影响财务管理目标的利益集团：企业所有者、企业债权人、企业职工和政府。5、企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大，具体内容如下：①　强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内。②　创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东。③　关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境。④　不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者。⑤　关心客户的利益，在新产品的研制和开发上有较高投入，不断推出新产品来满足顾客的要求，以便保持销售收入的长期稳定发展。⑥　讲求信誉，注意企业形象的宣传。⑦　关心政府政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出现对自己有利的法规，而一旦立法颁布实施，不管是否对自己有利，都会严格执行。第14页共14页 6、以企业价格最大化为财务管理的目标，具有以下优点：企业价值最大化目标，最突出的是其可以计量，从实践上看，可以通过资产评估来确定企业价值的大小，从理论上来讲，企业价值可以通过公式进行计算求得。①　考虑了资金的时间价值，有得于合理选择筹资投资方案。②　考虑了风险与报酬的联系，反映了对资产增值保值的要求。③　企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。④　有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。综上所述，进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大，因此企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代财务管理的最优目标。第一章财务管理的价值观念一、时间价值1．时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。2．复利终值和现值的计算l复利终值计算公式：FVn=PV*FVIFi,nl复利现值计算公式：PV=FVn*PVIFi,n3．年金终值和现值的计算l复利终值计算公式：FVAn=A*FVIFAi,nl复利现值计算公式：PVAn=A*PVIFAi,n4．年金的概念①　年金是指一在某一确定时期内，每期都有一笔相等金额的收付款项，它实际上是一组相等的现金流序列。②　年金按付款方式可分为普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和永续年金。l普通年金指每期期末有等额首付款项的年金。l先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。l延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项。l永续年金是指无期限支付的年金。③　后付年金是指按每期期末有等额收付款项的年金。Ø复利终值计算公式：FVAn=A*FVIFAi,nØ复利现值计算公式：PVAn=A*PVIFAi,nl先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。Ø复利终值计算公式：XFVAn=A*FVIFAi,n*（1+i）Ø复利现值计算公式：XPVAn=A*PVIFAi,n*(1+i)l延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项。ØV0=A*PVIFAi,n*PVIFi,mØV0=A*PVIFAi,m+n-PVIFAi,ml永续年金是指无限期支付的年金.ØV0=A*1/i5．贴现率的计算ØFVIFi,n=FVn/PVØPVIFi,n=PV/FVnØFVIFAi,n=FVAn/AØPVIFAi,n=PVAn/A二、风险报酬(流动风险报酬+违约风险报酬+期限风险报酬)1.风险的高低程度可把企业的财务决策分为三种类型：确定性决策、风险性决策和不确定性决策。第14页共14页 1.风险的计量l期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。l标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。l证券投资组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险，即非系统性风险和系统性风险。非系统风险又叫可分散风险或公司特别风险，指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。系统性风险又称不可分散风险或市场风险，指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。2.证券组合的风险报酬率=证券组合的B系数*（所有股票的平均报酬率—无风险报酬率）3.资本资产定价模型l第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率=无风险报酬率+第i种股票或第i种证券组合的B系数*（所有股票或所有证券的平均报酬率—无风险报酬）第一章财务分析一、财务分析的基本概念：内部分格与外部分析、资产负债表与利润表分析和比率分析与趋势分析。二、财务分析的基本程序：1.明确财务分析的目的l评价企业偿债能力l评价企业盈利能力l评价企业资产管理情况l评价企业发展趋势l评价企业综合财务状况2.收集有关信息资料3.选择适当的分析方法4.发现财务管理中存在的问题5.提出改善财务状况的具体方案三、判别财务指标的标准1．以经验数据为标准：经验数据是在长期的财务管理实践中总结出来的，被实践证明是比较合理的数据。2．以历史数据为标准：历史数据是企业在过去的财务管理工作中发生过的一系列数据，如上年实际数据、上年同期数据、历史最高水平等。3．以同行业数据为标准：同行业数据是指同行业有关企业在财务管理中产生的一系列数据，如同行业平均数据、本国同行业先进企业数据、国际同行业先进企业数据等。4．以本企业预定数据为标准：预定数据是企业以前确定的力争达到的一系列数据。企业事先确定的目标、计划、预算、定额、标准等都可以看作是预定数据。四、分项财务分析1．企业偿债能力分析：是指企业偿还其债务（含本金和利息）的能力，反映企业风险的大小。①　企业的短期偿债能力分析l流动比率=流动资产/流动负债，判断标准：2：1l速动比率=（流动资产-存货）/流动负债，判断标准1：1l现金比率=可立即运用的资金（现金+交易性金融资产）/流动负债，20%以上l现金净流量比例=现金净流量/流动负债②　企业长期偿债能力分析l资产负债率=负债总额/资产总额，判断标准：（40-60%）l所有者权益比率=所有者权益总额/资产总额③　企业负担利息和固定费用能力的分析l利息周转倍数=息税前盈余/利息费用=（税后利润+所得税+利息费用）/利息费用第14页共14页 l固定费用周转倍数=税前及支付固定费用前利润/（利息费用+租金+优先股股利/(1-税率））=利息费用+租金+所得税+税后利润/（利息费用+租金+优先股股利/(1-税率））1．企业盈利能力分析：是指企业赚取利润的能力，反映企业利润水平的高低。①　与销售收入有关的盈利能力指标l销售毛利率=（销售收入—销售成本）/销售收入*100%=毛利/销售收入*100%l销售净利率=税后净利/销售收入*100%②　与资金有关的盈利能力指标l投资报酬率（资产报酬=税后净利/资产总值（净值）*100%l所有者权益报酬率(净资产报酬率)=税后净利/所有者权益总额③　与股票数量或股票价格有关的盈利能力指标l每股盈余=（税后净利—优先股股利）/普通股发行在外股数l每股股利=支付给普通股的现金/普通股发行在外股数l市盈率=普通股每股市价/普通股每股盈余2．企业资产周转情况分析，直接影响企业的偿债能力和盈利能力，反映企业营运能力的好坏。①　应收账款周转率l应收账款周转次数=赊销收入净额/应收账款平均占用额l应收账款周转天数=360天/应收账款周转次数备注：赊销收入净额=销售收入—现销收入——（销售退回+销售折让+销售折扣）应收账款平均占用额=（期初应收账款+期末应收账款）/2②　存货周转率l存货周转次数=销货成本/存货平均占有额l存货周转天数=360天/存货周转次数备注：存货平均占用额=（期初存货数额+期末存货数额）/2③　流动资产周转率l流动资产周转次数=销售收入/流动资产平均占用额l流动资产周转天数=360天/流动资产周转次数备注：流动资产平均占用额=（流动资产期初余额+流动资产期末余额）/2④　固定资产周转率l固定资产周转次数=销售收入/固定资产净值总额⑤　总资产周转率=销售收入/资产总额一、综合财务分析所有者权益报酬率=总资产报酬率*权益乘数=销售净利率*总资产周转率*权益乘数=销售净利率（盈利能力）*总资产周转率（营运能力）*1/（1-资产负债率）（偿债能力）第一章企业投资决策一、企业投资：是指企业投入财力，以期望在未来获得收益的一种行为。l企业投资是实现财务管理目标的基本前提l企业投资是发展生产的必要手段l企业投资是降低风险的重要方法二、企业投资的分类l按投资与企业生产经营的关系，投资可分为直接投资和间接投资两类。l按投资回收时间的长短，投资可分为短期投资和长期投资两类。l根据投资的文峰中，投资可分为对内投资和对外投资两类。l根据投资在生产过程中的作用，投资可以分为初始投资和后续投资。三、企业投资管理的基本原则l认真进行市场调研，及时捕捉投资机会l建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析第14页共14页 l及时足额的筹集资金，保证投资项目的资金供应l认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。一、投资决策指标1.现金流量：指投资项目在其计算期内因资本循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量，包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。1.1.初始现金流量构成l固定资产上的投资l流动资产上的投资l其他投资费用l原有固定资产的变价收入（考虑把对税收的影响增加或减掉）1.2.营业现金流量构成每年净现金流量（NCF)=每年营业收入-付现成本-所得税=每年营业收入-（总成本-折旧）=（每年营业收入-年付现成本-年折旧-年利息-年摊销）*（1-税率）+（年折旧+年利息+年摊销）=税后净利+折旧=（每年营业收入-年付现成本）*（1-税率）+年折旧*税率1.3.终结现金流量构成l固定资产的残值收入或变价收入l原有垫支在各种流动资产上的资金的收回l停止使用的土地的变价收入等2.投资决策中使用现金流量的原因l采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素l采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况在长期投资决策中，应用现金流量能更科学、更客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。ü利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响。因而，净利的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。ü利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济收益，存在不科学不合理的成分。3.非贴现现金流量指标：投资回收期和平均报酬率。投资回收期：指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种运用很久、很广的投资决策指标。平均报酬率：是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。4.贴现现金流量指标：净现值、内部报酬率和利润指数。4.1.净现值：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(通常用NPV表示）。l决策规则：在只有一个备选方案的采纳与否的决策中，净现值为正者则采纳，净再会为负者则不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。l优点：此法考虑了倾向的时间价值，能够反映各种方案的净收益，是一种较好的方法。l缺点：净现值并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。4.2.内部报酬率（IRR)：又称内含报酬率，是使投资项目的净现值等于零的贴现率。l如果计算出净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率。l如果计算出净现值为负数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应降低贴现率。l优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念易于理解。l缺点：计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出。4.3.利润指数：又称现值指数（PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。l第14页共14页 优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于利润指数是用相对数来表示，所有有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。l缺点：利润指数概念不便于理解。4.4.结论：在无资金限的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而利用内部报酬率和利润指数在采纳与否决策中也能作出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会作出错误的决策。因而在三种评价方法中，净现值是最好的评价方法。一、风险投资决策l按风险调整贴现率法Ø用资本资产定价模型来调整贴现率Ø按投资项目的风险等级来调整贴现率Ø用风险报酬率模型来调整贴现率l按风险调整现金流量法Ø确定当量法：是把不确定的各年现金流量，按着一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。第一章企业筹资方式一、筹资渠道：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、职工和居民资金、公司自留资金和外商资金。（谁有钱)二、筹资方式：吸收直接投资、发行股票、银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等。（怎么把钱拿来)三、企业筹资类型的划分l按照资本性质的不同，划分为权益资本与债务资本l按照资本使用期限的长短，划分为长期资本与短期资本l按照公司的资本来源，划分为内部资本与外部资本l按照公司是否有金融中介开展筹资活动，划分为间接筹资和直接筹资四、公司筹资数量的预测方法：销售百分比法、趋势预测法、线性回归方程法等，其中销售百分比法是预测资金需要量的一种最基本方法。l销售百分比法是根据销售收入与利润表和资产负债表项目之间的比率关系来预测资金需要量。l外部资金需要量=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额=（敏感资产销售百分比—敏感负债销售百分比）*新增销售额—【计划销售净利率*计划销售额*（1-股利支付率）】备注：（1-股利支付率）=收益留存率生产能力饱和意味着固定资产净值要变动.五、权益资本下的筹资方式的优缺点方式具体内容种类优点缺点吸引直接投资公司在政府工商行政管理部门登记的注册资本A按照其所形成公司资本的构成要素分为：吸引国家直接投资、吸收其他法人直接投资、吸收个人投资和吸收外商直接投资等。B按照投资者的出资形式分类，可以分为吸收现金投资和吸收非现金投资（实物资产和无形资产）1、公司采用吸收直接投资所筹集的资本属于公司的权益资本，与借入资本相比，它更能提高公司的资信和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。2、公司吸收直接投资不仅可以取得现金，而且能够直接获得其所需要的先进设备与技术，与仅筹集现金的筹资方式相比较，它更能尽快形成生产经营能力。1、筹资成本较高。2、容易分散企业的控制权第14页共14页 1、其向投资者分配利润可视公司经营情况而定，比较灵活，因而其财务风险较低。发行股票公司签发的证明股东所持股份的凭证发行方法:有偿增资:是指出资人须按股票面额或市价,用现金或实物购买股票,可采用公募发行股东优先认购和第三者分摊等具体做法.股东无偿配股时公司不向股东收取现金或实物资产,而是无偿将公司发行的股票配发给股东,通常有无偿交付股票派息股票分割三种具体做法.A按股东享有的权利和承担的义务不同，分为普通股和优先股。B按照股票有无记名，可以分为记名股票和无记名股票。C按膘票面上有无金额，可以将股票分为有面值股票和无面值股票。D按照投资主体可分为国家股、法人股、个人股和外资股E按照上市地区的不同，可以将股票分为A股、B股、H股、N股和S股等。1、筹资没有固定的利息负担。2、股本没有固定的到期日，无须偿还，在公司经营期内可自行安排使用。3、筹资风险较小4、发行股票能增强公司的信誉。5、由于预期收益较高，用股票筹资容易吸引社会。1、筹资成本高2、增发股票会增加新股东，容易分散公司的控制权。3、可能导致股价下跌一、债务资本的优缺点方式具体内容种类优点缺点长期借款指公司向银行等金融机构以及向其他单位借入的期限在一年以上的各种借款。A按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。B按有无抵押品，可分为信用贷款和抵押贷款。1、筹资速度较快。2、借款成本较低。3、借款弹性大。4、可以发挥财务杠杆作用，无论公司的盈利多少，银行只收取固定的利息，而更多的收益则为借款公司所拥有。1、筹资风险高。2、限制条款较多。3、筹资数量有限。长期债券公司为筹集资本而发行的，承诺在一定期限内按约定利率向债权人还本付息的有价证券。A按有无抵押品担保，分为信用债券和抵押债券。B按照是否记名债券。C按是否可赎回，分为可赎回债券和不可赎回债券。D按照利率是否固定，可分为固定利率债券和浮动利率债券E其他类型：分为无息债券、收益债券和附认股权债券等。1、债券成本较低。2、可以利用财务杠杆。3、便于调整资本结构。4、保障股东控制权。1、财务风险高。2、限制条件较多。3、筹资数量有限。融资租赁承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。租赁的形式：一般租赁、售后租回和杠杆租赁。1、能够迅速地获得所需资产。2、增加了筹资的灵活性。3、可以避免设备陈旧过时的风险。4、有利于减轻公司的所得税负担。1、租赁成本高。2、丧失资产的残值。3、难以改良资产。第14页共14页 1、租赁可提供一种新的资金来源。2、全部租金通常在整个租赁期内分散支付，不用到期归还大量酬金，可适当减低公司不能偿付的风险。一、混合资本（优先股、认股权证和可转换债券）的优缺点方式具体内容种类优点缺点优先股优先股是一种混合性证券，在某些方面类似于普通股，其他方面则类似于债券。1、优先股股利的支付是固定的，但与债券不同的是，其股利支付又具有一定的灵活性，如果公司财务状况不佳，可以暂时不支付股利，从而不因此导致公司破产。2、可保持普通股股东的控制权。3、由于优先股一般没有到期日，不用偿还酬金，这实际上相当于一笔无限期的债务。4、优先股资本属于自有资金，因此，发行优先股扩大了权益基础，可适当增加公司的信誉，增强公司的负债能力。1、筹资成本较高。2、限制较多。3、可能会形成一项财务负担。认股权证由公司发行的一种凭证，它规定其持有者有权在规定期限内，以特定价格购买发行公司一定数量的股票。1、吸引投资者。2、为公司筹集额外资金。可转换债券是指由股份公司发行的，可以按照一定条件转换为公司普通股股票的证券。特性：期权性赎回性双重性（债券和股票性兼有）1、发行期初资本成本较低。2、通过发行可转换债券为公司提供了一种以高于当期股价发行新股的可能，其原因是可转换债券的转换价格高于新股的发行价格,减少了股份的外流,保护了现有股东的权益。1、虽然可转换债券能使公司以高于当期股价的价格筹得资金，但如果公司股票价格大幅度上涨，实际会减少公司筹资数量。2、在发行可转换债券的初期，其发行成本较低，但当可转换债券转换为普通股时，这种低成本的优势将丧失。3、由于可转换债券可能转换为普通股，一旦转换，则普通股每股收益将下降。4、第14页共14页 如果公司实际想要的筹集的是权益资本,而在发行后并没有上涨到足以吸引投资人将可转换债券转换成普通股时,转换不会发生,这部分债券将成为呆滞债券,会增加公司的财务风险,降低公司筹资的灵活性.第一章企业筹资决策一、资本成本1、资本成本：也称为资金成本，是指公司筹措和使用资本而付出的代价，一般包括筹资费用和用资费用。2、资本成本率=每年的用资费用/(筹资数额-筹资费用）3、资本成本的类型：个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本。4、资本成本的计算：A、长期借款资本成本=长期借款年利息*（1-企业所得税税率）/长期借款筹资额*（1-长期借款筹资费用率）B、含补偿性余额=长期借款年利息*（1-企业所得税税率）/长期借款筹资额*（1-长期借款筹资费用率-补偿性率）C、债券=债券发行面值*债券年利率*（1-企业所得税率）/债券发行价格*（1-债券筹资费用率）D、优先股=优先股每年的股利/发行优先股的筹资额*（1-优先股的筹资费用率）优先股面值*股利率/优先股发行总价*（1-筹资费率）E、普通股=普通股面值*股利率/普通股发行总价*（1-筹资费率）+增长率(D1分子是第一年的股利)资本资产定价模型：=无风险报酬率+证券组合的B系数*（所有股票或证券的平均报酬率-无风险报酬率）F、留存收益=留丰收益*留存收益率/留存收益+增长率二、杠杆利益与风险A、经营杠杆：由于存在固定生产成本而造成的息税前利润变动率大于销售额变动率的现象。经营杠杆=销售量*（单价-变动成本）/销售量*(单价-变成成本）-固定成本经营杠杆的放大效应应在企业经营良好、销售量增加时会产生杠杆利益，然而不得注意的是，当企业经营出现问题，销售量下降时，这种放大效应依然存在，但却变成了放大企业的风险。B、财务杠杆：由于固定利息费用和优先股股利的存在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变更幅度的现象，叫作财务杠杆。财务杠杆=销售量*（单价-变动成本）-固定成本/销售量*（单价-变动成本）-固定成本-利息-优先股股利/（1-税率）C、联合杠杆是指经营杠杆和财务杠杆的综合，是指普通股每股收益变动率相当于销售额变动率的倍数。联合杠杆=销售量*（销售单价-变动成本）/销售量*（销售单价-变动成本）-固定成本-利息-优先股股利/（1-税率）三、资本结构决策1.资本结构是指企业各种资本的来源及其比例关系.2.影响因素:ü销售收入的稳定性;ü公司的资产结构;ü公司的风险状况ü公司的成长率ü公司的盈利能力ü政府的税收政策ü管理人员的态度ü贷款人和信用评级机构的影响ü公司的财务灵活性ü市场状况每股收益分析法是利用每股收益无差别点进行资本结构决策的方法。第14页共14页 EPS=(S-VQ-F)*(1-T)/N=(EBIT-I)*(1-T)/N四、资本结构理论：MM理论、权衡理论、信息不对称理论。五、资金结构中负责的意义：在企业资金结构中，合理地安排负债资金，对企业有重要影响。A、一定程度的负债有利于降低企业资金成本。企业利用负债资金要定期支付利息并按时还本，所以债权人的风险比较小。B、负债筹资具有财务杠杆作用。在公司息税前盈余较多、增长幅度较大时，适当地利用债务资金，发挥财务杠杆作用，可增加每股盈余，从而使企业股票价格上涨。C、负债资金会加大企业的财务风险。企业为取得财务杠杆利益而增加债务，必然增加利息等固定费用的负担。由于财务杠杆的作用，在息税前盈余下降时，普通股每股盈余下降得会更快，这些都是利用负债资金带来的。六、说明杠杆与企业风险的关系：A、由于企业存在着固定成本，使企业存在经营杠杆，当企业产销时波动较大时，由于经营杠杆效应会放大息税前盈余的变动，这就增加了经营的风险。B、由于企业客观存在着固定财务费用，使企业存在财务杠杆，在企业息税前盈余大幅波动时，财务杠杆效应会使税后每股盈余更大幅度的波动，财务杠杆系数越大，财务风险越大。C、企业里会同时存在固定成本和固定财务费用，这会导致税后每股盈余的变动大于产销量变动的杠杆效应，即联合杠杆。经营杠杆和财务杠杆的协同作用会成倍放大企业的风险，如上述计算得出的数据就说明了这个问题，单独看经营杠杆系数和财务杠杆系数都不是很大，但联合杠杆系数却说明税后每股盈余的变动是产销量变动的2倍，若在市场环境不好时，产销量有较小的下降，就会使企业承受较大的风险。第一章股利分配决策一、股东权利：对公司具有监督管理权、分享利润权、出售或转让股票的权利和剩余财产的要求权。二、股东义务：向公司提供资金和承担公司的亏损。三、公司税后利润分配程序：弥补符合规定的以前年度亏损—提取法定公积金-支付优先股股利—提取任意公积金—支付普通股股利-按章程分配。(盈余公积按税后利润10%,累计注册资本的50%以上,可以不再提取.四、股利发放程序：股利宣告日：是股东通过股利分配方案并由董事会宣布发放股利的日期。股利登记日：是有权领取本期股利的股东进行登记的截止日期。除息日：是领取股利的权利与股票分开的日期。（我国规定与股权登记日相连的后一个工作日即可确定为除息日）股利发放日：也称付息日，是将股利正式发放给股东的日期。五、股利政策：政策过程优点缺点剩余股利政策1、根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额。2、根据公司的目标资本结构，确定投资需要增加的股东权益资本的数额。3、税后利润首先用于满足投资需要所增加的股东权益资本的数额。4、将满足投资需要后的剩余部分向股东分配股利。采用剩余股利政策时，股利的发放金额随每年的投资机会和盈利水平的波动而波动，即使在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多寡呈反方向变动，投资机会越多，股利越少，投资机会越小，股利发放越多，因此，其优点是股利政策能够与企业的投资机会和资本结构决策很好配合。股利波动不定，容易造成股票价格的大幅度变化，给普通股股东造成较大风险。固定股利或稳定增长的股利政策采用稳定股利政策，支付给股东的股利不随盈余的多少而做调整，即不管盈余多少，都维持一定股利，这种政策一般采用每股支付一个固定金额股利的办法，即使随盈余的变化有一些调整，但调整的幅度较小。这种政策有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。因此多数投资者都喜欢投资于采用这种政策的公司。由于股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈余降低时也固定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果。第14页共14页 固定股利支付率采用固定股利支付率政策支付股利时，每股股利将随盈余的多少而进行调整。盈余与股利的支付能够很好地配合。不利于股票价格的稳定。低正常股利加额外股利政策在采用此种政策时，一般每年都支付较低的固定股利，当企业盈余有较多增长时，再加付额外股利。这种政策既保证股利支付的稳定，又能做到股利和盈余有较好的配合。当公司的盈余和现金流量都比较剧烈时，采用此种政策最佳。六、影响股利政策的因素：l公司的投资机会l公司的资本成本l公司的现金流量l公司所处的生命周期l行业因素影响l股权结构的景程l其他因素的影响（法律约束和契约性约束）七、股利支付方式l现金股利l股票股利l股票分割:是指将面额较高的股票分割为面额较低的股票的行为.动机:降低股票价格;增强股票的流动性;为发行新股做准备.与股票股利的对比:产生效果:两者都没有增加股东的现金流量;都使流通在外的普通股股数增加;两者都没有改变股东权益总额.区别:股票股利使股东权益资金内部发生了变化,并必须以当期的未分配利润进行股利支付;而股票分割却不受此限制,即使公司当期没有未分配利润仍然可以进行股票分割.l股票回购:公司出资购回公司本身所发行的流通在外的股票.动机:分配公司的超额现金;改善公司的资本结构;提高公司股票价格;带来税收效益.消极影响:股票回购需要大量资金,因此进行回购的公司必须要有雄厚的资金;股票回购容易导致内幕交易.八、股票回购的动机：A分配公司的超额现金。B改善公司的资本结构。C、提高公司的股票价格。股票回购的消极影响：A股票回购需要大量资金，因此进行回购的公司必须要有雄厚的资金。B股票回购容易导致内幕交易。九、股票回购的方式主要有以下三种：公开市场购买、投标出价购买和议价回购方式。十、股利政策理论：最优股利政策、股利无关论、股利相关论（信号假说理论、顾客效应理论、一鸟在手理论、税收差别理论和代理成本说。第一章企业并购财务管理一、企业并购：是指在现代企业制度下，一家企业通过取得其他企业的部分或全部产权，从而实现对该企业控制的一种投资行为。其中取得控股权的公司称为并购公司或控股公司，被控制的公司称为目标公司或子公司。l合并是指两个或两个以上的公司通过一定方式，组合成一个新的企业的行为。（吸收合并和创设合并）l收购是指一个公司通过持有一个或若干个其他公司适当比率的股权而对这些公司实施经营业务上的控投或影响的行为。控股方称为母公司或控股公司，被控股方称为子公司或联属公司（资产收购和股票收购）二、企业并购的分类1、按并购双方所处业务性质分类：纵向并购、横向并购和混合并购。2、按并购程序分类：善意并购和非善意并购。第14页共14页 三、企业并购的原因1、财务动机l实现多元投资组合，提高企业价值；l改善企业财务状况；l取得税负利益；2、非财务动机l提高企业发展速度l实现协同效果Ø并购可以扩大企业经营规模、实现规模经济效益，这在同业并购中表现得更为明显。Ø并购可以消除竞争力量，扩大企业的控制范围，提高企业的经营优势和竞争优势。Ø并购可以实现双方的优势互补，分散企业经营分险，提高企业经济效益。四、并购支付方式的选择：现金支付和证券支付。五、并购风险的审查主要包括以下几个方面:市场风险投资风险经营风险.五、影响支付方式的因素：1.拥有现金状况2.资本结构状况3.筹资成本4.收益稀释5.控制权的稀释第一章国际财务管理一、国际财务管理是财务管理的一个新领域，它是按着国际惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动，处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。二、国际财务管理的特点：1.国际企业的理财环境具有复杂性l汇率的变化l外汇的管理l通货膨胀和利息率的高低l税负的轻重l资本抽回的限制程度l资金市场的完善程度l政治上的稳定程度2.国际企业的资金筹集具有更多的可选择性3.国际企业的资金投入具有较高的风险性l经济和经营方面的风险有五个方面（汇率变动风险、利率变动风险、通货膨胀风险、经营管理风险和其他风险）l上层建筑和政治变动的风险也包括五个方面（政治变动的风险、政策变动的风险、战争因素的风险、法律方面的风险和其他风险。）三、外汇风险管理1．外汇汇率是指一国货币单位兑换另一国货币单位的比率或比价，是外汇买卖的折算标准。2．外汇汇率标价方法:l直接标价法（应付标价法）：是以一定单位的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币的方法。l间接标价法（收进报价法）：是以一定数额的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币的标价方法。四、外汇风险的种类：l交易风险：是指企业因进行跨国交易而取得外币债权或承担外币债务时，由于交易发生日的汇率与结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。l第14页共14页 折算风险：是指企业把不同的外币余额按着一定的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易发生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生变动的风险。l经济风险：是指由于汇率变动对企业的产销数量、价格、成本等产生影响，从而使企业的收入或支出发生变动的风险。五、避免外汇风险的主要方法：1.利用远期外汇交易：是指按期汇合同买卖的外汇。2.利用外汇期权交易3.适当调整外汇受险额4.平衡资产与负债数额5.采用多元化经营（生产上的、销售上的、采购上的、筹资上的和投资上的多元化）。六、国际投资的种类：按投资方式可分为国际直接投资和国际间接投资。按资金来源可分为公共投资和私人投资。按投资时间的长短，可分成长期投资和短期投资。七、国际投资方式方式内容优点缺点国际合资投资是指某国投资者与另外一国投资者通过组建合资经营企业的形式所进行的投资。指两个或两个以上的不同国家或地区的投资者按照共同投资、共同经营、共负盈亏、共担风险的原则所建立的企业。1、可减少企业的投资风险2、由于与东道国投资者合资经营、共负盈亏，外国投资者除可享受特别优惠外，还可获得东道国对本国企业的优惠政策。，3、进行合资投资，能迅速了解东道国的政治、社会、经济、文化等情况，并能学习当地投资者的先进管理经验，有利于加强企业管理，提高经济效益。1、进行国际合资投资所需的时间比较长。2、很多国家都规定，外资股权不能超过50%，所以国外投资者往往不能对合资企业进行完全控制。国际合作投资指通过组建合作经营企业所进行的投资，又称契约式的合营企业，是指外国投资者与东道国投资者通过签订合同、协议等形式来规定各方的责任、权利、义务而组建的企业。1、进行合作投资时间比较短。2、进行合作投资比较灵活。这种企业组织形式不像合资企业那样规范，合作者在合作过程中容易对合同中的条款发生争议，这都会影响合作企业的正常发展。国际独资投资是指通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资。这里的独资企业是根据某国的法律，经过该国政府的批准，在其境内举办的全部为外国资本的企业。1、进行国际独资投资由投资者自己提供全部资本，独立经营管理，因而在资金的筹集、运用和分配上都拥有自主权，不会受到其他干涉。2、进行独资投资有利于学习所在国的先进技术和管理经验，有利于投资者利用各国税率的不同，通过内部转移价格进行合理避税。1、进行独资投资，对东道国的投资环境调查起来比较困难，不太容易获得详细的资料，因而，投资者承担的风险比较大。2、在很多国家，独资企业投资的条件都比合资企业严格，这也是独资企业的不利之处。国际证券投资是指一国投资者将其资金投资于其他国家的公司、企业或其他经济组织发行的证券上，以期在未来获得收益。是企业从事国际经营活动的起点之一。1、进行国际证券投资比较灵活。2、进行国际证券投资可以降低风险。3、进行国际证券投资可增加企业资金的流动性和变现能力。国际证券投资只能偢一种获得股利或利息的手段，而不能达到学习国外先进的科学技术和管理经验的目的，也无法控制有关的资源和市场。第14页共14页