纺织服装行业：纺织拐点确认，服装仍然向下－2013年下半年投资策略

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1、纺织服装行业：纺织拐点确认，服装仍然向下－2013年下半年投资策略本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。?>8?纺织制造业：拐点确认，有望持续向上。虽然目前经营压力仍然较大，但行业已经度过最坏时机，总体形势向好。我们认为行业拐点已经确认。首先，目前大部分原料价格已降至2009年较低水平。第二，库存压力已降至最低水平。经过两年去库存化，前期高价原料库存消化已接近尾声。同时产成品库存增速不断减缓。第三，外需有企稳回升迹象。与上年出口增长主要是由价格提升拉动不同

2、的是，今年出口数量实现大幅增长。而出口数量才是象征海外需求的最硬性指标。第四，盈利能力触底回升。受益于原料成本下降以及出口增速的回升，行业毛利率、净利率开始逐步回升。随着国内服装去库存化的完成，纺织工业产业链有望迎来新的补库存需求，盈利能力有望再次得到提升。上调行业评级至谨慎推荐。关注经营拐点确认、业绩弹性较高的行业龙头鲁泰A、华孚色纺、百隆东方、伟星股份的表现。?>8?服装家纺业：业绩仍然向下，拐点仍需等待。受终端消费低迷影响，今年服装家纺业将继续渠道调整。主要表现为：第一，减缓渠道扩张速度。品牌商自2012年

3、开始减缓渠道扩张的速度。目前无迹象表明下半年终端消费有回暖的势头，因此，下半年仍将延续减缓态势。第二，加强对现有渠道的整合力度，包括提高现有渠道的盈利能力，提高对加盟商的扶持力度。第三，加大对开拓新新渠道的投入力度。终端消费低迷，渠道扩张减缓，最终导致财务报表的恶化。虽然存货已有所改善，但总体来讲压力仍然较大，今年将持续去库存。我们预计明年一季度去库存或将接近尾声。继续加大对加盟商的扶持力度，应收账款周转效率仍处于下降之中。终端消费低迷，加盟商订货趋于保守，2013年秋冬订货会将会表现平淡。行业业绩仍然向下。目前

4、行业估值已在底部区域徘徊。未来估值的提升还看行业拐点的确立，关注四季度经营质量的改善程度。下半年行业仍然缺乏趋势性机会，走势可能与大盘同步。因此，维持对行业的中性评级，关注质地相对较好的卡奴迪路、富安娜、朗姿股份的超跌反弹机会。四季度关注有望率先迎来拐点的罗莱家纺、七匹狼、森马服饰等估值修复机会。魏红梅SAC执业证书编号：S0340513040002电话：0<769-22110925邮箱：whm2@dgzq4>>.cn细分行业评级纺织制造谨慎推荐服装家纺中性行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告纺

5、织服装纺织拐点确认服装仍然向下纺织：谨慎推荐（上调）服装：中性（维持）纺织服装行业2013年下半年投资策略风险评级：一般风险投资要点：2012年6月14日重点公司盈利预测及投资评级（2013/6/13）股票名称股价EPS（元）PE评级（元）2012A2013E2014E2012A2013E2014E华孚色纺5.040.110.190.2646.2<72<7.0919.62谨慎推荐百隆东方<>8.490.340.530.6325.3416.1213.43谨慎推荐伟星股份<>8.<750.650.<750.<>891

6、3.4111.629.<>81谨慎推荐富安娜15.<790.<>810.951.1419.5016.6413.<>83谨慎推荐朗姿股份23.391.161.501.<>8<720.2315.5912.51谨慎推荐鲁泰A<>8.660.<700.911.1112.349.50<7.<>80推荐资料来源：东莞证券研究所，Wind证券研究报告行业研究·策略报告渐飞研究报告-//bg.panlv.net本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。纺织服装行业2013年下

7、半年投资策略2目录1.上半年市场表现：整体跑赢大盘纺织制造表现抢眼......................................42.行业需求端：出口显著回暖内需增速仍下滑...........................................62.1出口回暖行业订单情况持续好转....................................................62.2内销市场回暖趋势仍不明朗.....................................

8、....................<73.行业成本端........................................................................<>83.1下半年内外棉价差维持高位震荡可能性大..............................................<>83.2化纤价格持续震荡筑底