光伏玻璃行业：减反镀膜大势所趋，竞争格局终将加剧－系列深度报告之二

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1、光伏玻璃行业：减反镀膜大势所趋，竞争格局终将加剧－系列深度报告之二Table_Top证券研究报告_XX报告2011年6月14日Table_Header1证券研究报告_行业深度分析报告2011年10月19><>8日Table_AuthorTemp14230156<>89Table_Temp买入investRatingChange.high6106010000Table_GrowthRate市场表现1个月3个月12个月行业指数-1.11-21.57-5.97沪深300-2.45-14.76-19.<>86Table

2、_Grade行业评级前次评级买入Table_ChartGrowth行业走势-23%-13%-3%7%17%27%2010/102011/12011/42011/7建筑建材沪深300Table_Title光伏玻璃系列深度报告之二减反镀膜大势所趋，竞争格局终将加剧Table_Author王飞分析师电话：0766-3<>836333eMail：wf2@gf4>>.cn执业编号：S0260511020004Table_Summary光伏电池减反镀膜大势所趋，市场需求量大减反镀膜能够提高玻璃的光透过率2-3个百分点，进而提

3、高光转换率，是未来晶硅电池封装玻璃的应用趋势。我国减反镀膜玻璃需求旺盛，光伏电池采用减反镀膜玻璃的比例有望从目前的35%到2015年提高到<>80%，预计国内2010-2013年需求量分别为1900、2962、4192、6<>867、10214万平米。此外，减反镀膜在太阳能集热器和BIPV等领域也有较广阔的应用空间。减反镀膜企业集中，产品供不应求目前，国内仅有亚玛顿、秀强股份达到规模化生产，南玻A、天津泰岳、ST安彩等处于预销售、在建等阶段。目前国内企业已知的产能有限，2011-2013年有效产能为1600、27

4、00、3<>800、5400、6300万平米，小于同年的市场需求。这种供不应求状况至少可以持续到2013年。着重推荐亚玛顿和秀强股份目前，亚玛顿和秀强股份的规模优势非常明显，在减反镀膜领域已经占得先机。其中，亚玛顿规模优势更加明显，下游客户群体更大，毛利率更高，2010年镀膜加工和镀膜玻璃的营业收入占比分别为31.71%和67.95%，高于同时期秀强股份的25.5<>8%。但亚玛顿产品结构相对单一，而秀强股份产品涵盖彩晶玻璃、家电层架盖板、LOW-E建筑玻璃等，产品结构更完善。同时TCO玻璃即将量产，利润增长点更

5、多。风险提示1、市场竞争加剧，盈利能力下滑的风险。2、平板玻璃价格上涨，毛利率下滑的风险。3、光伏补贴政策退出，市场需求增幅低于预期。重点公司业绩预测与估值Table_IndustryFirstStock简称股价EPSPEPEG目标价评级1011E12E1011E12E秀强股份31.650.641.231.9149.725.716.60.473<>8.20买入南玻A14.590.700.<>871.2220.<>816.<>812.00.4224.40买入亚玛顿37.301.551.962.2649.725.71

6、6.61.6<>845.20买入买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值第2页Table_Header32011-10-1<>8Table_Header2行业深度分析报告目录索引一、超白压延玻璃镀膜处理，减反增透效果明显................................................5（一）光伏玻璃镀膜大势所趋，减反增透提高光转化率.....................................5（二）镀膜技术相对成熟................

7、.....................................................................6（三）镀膜增透玻璃应用广泛...........................................................................10二、减反镀膜深加工需求旺盛...........................................................................12（一）超白压延光伏

8、玻璃镀膜市场正在打开.....................................................12（二）太阳能热水器在工程、农村市场将迎来大发展.......................................16（三）BIPV市场尚未打开.............................................