光伏行业特斯拉光伏深度系列之二：这一次，重新定义光伏-20200403-兴业证券.pdf

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1、证券研究报告这一次，重新定义光伏分析师：朱玥（S0190517060001）——特斯拉光伏深度系列之二陶宇鸥（S0190519090001）报告发布日期：2020年4月3日报告核心观点消除市场的片面普遍认知与偏见，我们通过对特斯拉新品SolarRoofV3的成本详细拆分和售价测算得出结论：在美国售价为28元/W的SolarRoofV3并不贵，且在中国市场定价有望降至21元/W，具备价格竞争力，未来成本下降潜力巨大。◆SolarRoofV3在美国相比同类产品，价格较低，且美观度更高，生命周期内净收益为正，具备放量大前提◆SolarRoofV

2、3对有更换/新建屋顶的用户，已经具备财务投资价值，不考虑储能，投资回收期9-12年，考虑储能投资回收期14-16年，而产品全生命周期为25年。◆SolarRoofV3美国售价28元/W，高于中国传统屋顶电站价格近4倍，系美国市场非技术成本较高所致。预计在中国市场销售价格可下降30%，至21元/W，且随着产业链配套和规模化生产，成本有进一步下降空间。这一次重新定义光伏，SolarRoofV3是特斯拉推出的革命性产品，在户用产品两大核心因素：性价比、外观，均有显著竞争力。SolarRoofV3在美国市场全生命周期内实现扭亏为盈，即是放量大前提

3、，且在中国也具备经济性，未来成本仍然有较大下降空间。性价比、外观叠加品牌效应，我们认为SolarRoofV3在美国和中国市场都有成为爆款产品的潜质。投资建议：特斯拉SolarRoofV3超预期降价，有望加速市场拓展，提升公司光伏业务规模，三大投资主线：（1）特斯拉光伏供应链：已知供应商：正泰电器（逆变器）、亚玛顿（玻璃）、南玻A（玻璃），及潜在供应商。（2）布局BIPV市场的企业：BIPV为蓝海市场，市场空间较大，推荐布局BIPV的企业：隆基股份、东方日升等（3）光伏制造龙头企业出货量提升：BIPV产品结构与传统组件相似，拉动产业链出货需

4、求，推荐龙头制造企业：通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、东方日升等2目录SolarRoofV3简介：V3有望成为爆款产品01V3较V2售价下降40%，全生命周期内净收益扭亏为盈，有望成为爆款产品Content问题1：SolarRoofV3与美国同类产品相比，贵吗？02SolarRoofV3与美国市场同类产品相比，售价处于合理区间，甚至略低于竞争对手问题2：SolarRoofV3与美国“屋顶+组件”相比，贵吗？03SolarRoofV3与“屋顶+组件”模式相比，对于需新建屋顶的业主更有投资价值问题3：SolarRoofV3在中国有经济

5、性吗？04SolarRoofV3在中国售价有望降至21元/W，对于需新建屋顶的业主投资回收期12年问题4：SolarRoofV3还有成本下降空间吗？05SolarRoofV3结构与传统组件无异，原材料供应成熟且充分，未来有较大下降空间06投资建议&风险提示3qNtPsQwOvN9P9R6MtRqQpNrReRnNmQkPnNoNbRrQtMxNoNtPxNtOpOSolarRoofV3有望成为爆款产品2019年10月特斯拉发布SolarRoofV3，新产品售价下降40%，Musk计划重振光伏业务，并开拓中国和欧洲市场：◆SolarRoof

6、V3相较于V2在单位面积、设计、效率和价格上有很大程度的优化◆SolarRoofV3的用户能够实现光伏屋顶25年生命周期的净盈利，而V2净盈利为负，是成为爆款产品的关键点◆SolarRoofV3售价28元/W，价格虽高但包含了一站式服务，及全配套的系列产品4简介：SolarRoofV3发布，价格28元/W2019年10月，SolarRoofV3推出，或成为特斯拉光伏业务的拐点◆2019年10月，特斯拉推出第三版太阳能屋顶(SolarRoofV3)，第三代产品有潜力成为市场爆款，特斯拉光伏业务拐点◆SolarRoofV3产品迭代体现在系统价

7、格下降、安装速度提高，其中，价格相较上一代产品下滑40%是最大亮点。◆因此，特斯拉创始人Musk19年Q3宣布重振太阳能业务，设定目标尽快达成每周安装1000个屋顶。而2019年公司装机量仅为173MW，若按10kW一户计算，2019年仅安装1.7万个屋顶。若完成目标则公司安装量增长2倍以上。图1、2019年10月特斯拉发布第三版太阳能屋顶SolarRoofV3，有望成为爆款产品资料来源：Tesla官网、兴业证券经济与金融研究院整理5简介：V3比V2价格下降40%，经济性更佳SolarRoofV3相对以前版本的变化：设计优化，全方位提升◆

8、单个“瓦片”面积变大：从Tesla发布会来看，2016年发布时，特斯拉1片的仅容纳1-2片电池，。而SolarRoofV3采用15英寸*48英寸，表面积提升5倍。◆“瓦片”电池数量增加：V3产