国际金融学 香港金融保卫战的经济分析

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1、国际金融学香港金融保卫战的经济分析香港金融保卫战的经济分析??一、对冲基金与几个基本概念??二、投机者投机策略??三、香港政府如何应对??四、经验和启示??专栏1：百富勤破产??专栏2：索罗斯是如何攻击泰铢的一、对冲基金??对冲基金的英文名称为HedgeFund，意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国,阿尔弗雷德.温斯格.琼斯是最早的对冲基金管理者，号称“对冲基金之父”。??其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联的不同股票进行买多沽空、风险对冲的操作技巧，规避和化解投资风险。对冲基金与共同基金的区别（1）对冲基金的特征??一是募集

2、方式为私募，不对普通投资者公开发行，通常设立离岸基金，不受监管；??二是投资者存在准入门槛，主要为机构投资者和富裕阶层，个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券才能参与；对冲基金与共同基金的区别（2）??三是在投资组合和交易方面受限制很少，对冲基金可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空、衍生品交易以及杠杆融资等；??四是在组织方式上，一般是有限合伙制，投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动，而基金管理者以资金（一般占比20-50％）和管理技能入伙，负责基金的投资决策。近年来对冲基金快速发展，成为金融市场的重要参与力量（1）??据美国对冲基金研究公司（

3、HFR）调查统计，截至2006年末，全球对冲基金管理的资产总额达1.43万亿美元，比1996年末增长约6倍。据美国投资公司协会调查统计，截至2006年末，全球共同基金管理的资产总额达21.76万亿美元，比1996年末增长257%。尽管目前全球对冲基金管理的资产总额仅占共同基金管理资产总额的6.6%，规模仍有限，但对冲基金管理的资产总额增长速度已明显高于共同基金。??数据来源：.hedgefundresearch4>>??数据来源：.ici.org近年来对冲基金快速发展，成为金融市场的重要参与力量（2）??对冲基金相关交易占据了纽约证券交易所18%-22%的交易量、

4、伦敦证券交易所30%-35%的交易量，持有全球75%的活跃型可转债。对冲基金还占据了新兴市场国债交易45%的交易量，垃圾债券市场47%的交易量，高收益债券市场25%的交易量。在衍生品金融市场，对冲基金占到整个信用衍生产品交易的55%。??资料来源：.globalpolicy.org??值得研究的题目：对冲基金的风险和监管如何对冲（1）??方法一：基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如何对冲（2）??方法二：基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(PutOpt

5、ion)。当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。索罗斯：国际金融界的坏孩子??因为人类的认识存在缺陷，那么他能做的最实际的事就是关注人类对所有事物的那些存有缺漏和扭曲的认识---索罗斯金融战略的核心。量子基金??量子基金由双鹰基金演变而来。双鹰基金由索罗斯和吉姆·罗杰斯于1969年创立，资本额为400万美元，基金设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，从而避开美国证券交易委员会的监管。1973年，双鹰基金改名为索罗斯基金，资本额约1200万美元；1979年，索罗斯将公司更名为

6、量子公司。至1997年末，量子基金已成为资产总值近60亿美元的巨型基金。1969年注入量子基金的1万美元在1996年底已增值至3亿美元，增长了3万倍。索罗斯量子基金投资大事记??1992年狙击英镑：索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，该事件以英镑在1个月内汇率下挫20%而告终。??亚洲金融风暴：1997年7月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，其后量子基金和老虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储

7、备，加上当局大幅调高息率，使对冲基金的计划没有成功，但高息却使香港恒生指数急跌四成。1998年8月索罗斯联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市，以惨败告终。量子基金投机案例（1）??在欧洲，英国的英镑危机和意大利里拉危机。90年代初为配合欧共体内部的联系汇率，英镑汇率被人为固定在一个较高水平，引发国际货币投机者的攻击，量子基金率先发难，在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英格兰银行虽下大力抛出德国马克购入英镑并配合以提高利率的措施，仍不敌量子基金的攻击而退守，英镑被迫退出欧洲货币汇率体系而自由浮动，短短1个月内英镑汇率下挫20％，而量子基金在此英镑危机

8、中获取了数