李如成的如意算盘,还是雅戈尔的帝国末日？- 方建勇

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1、李如成的如意算盘，还是雅戈尔的帝国末日？2011-11-17方建勇这是一个问号！ 外界一直对雅戈尔“不务正业”表示了疑惑，好好的服装不专注，却大肆扩张起房地产和股权投资来，悬。对此，李如成的看法还是比较坚定，他觉得要是不做房地产和股权投资，雅戈尔就不会拥有现在200亿的净资产。 先说房地产。 宁波人对雅戈尔圈地的初始印象，来自雅戈尔动物园，此举被认为是实业反哺家乡的做法，获得好评如潮。然而到了几年前。雅戈尔不断在杭州、苏州抢得地王头衔，于是名声鹊起，雅戈尔似乎一夜之间成了全国知名的房地产公司，还成了推动地价房价快速上扬的恶魁之一。 李如成认为这是一个发展良机，可能

2、是！不过，再好的机遇也挡不住如此高昂成本的投入，谁知道这么高价的楼盘是否能安全清盘退出。房地产是高负债的行业，一部疯狂的人民币抽血机，经济周期的不规则波动能让雅戈尔躲过困难、随着波浪平稳上下吗？ 让我们来看两则新闻： （华尔街日报消息2008/12/31）“雅戈尔计划发行至多人民币20亿元的公司债券”中国服装生产商雅戈尔集团股份有限公司周三称，计划在国内债券市场发行定息公司债券，发行规模不超过人民币20亿元（合2.93亿美元）。 （董事会公告2011年5月11日）雅戈尔发布11年度第一期短期融资券发行的提示性公告。称雅戈尔将于5月13日发行18亿元人民币一年期短期

3、融资券，募集资金有16亿将用于偿还部分银行贷款，另2亿将用于补充公司的短期流动资金，保证公司在服装、纺织生产、经营过程中的营运周转，保证生产、经营正常进行。。 融资时间分别是2008年12月31日和2011年5月11日，都是经济不景气、房地产处于低谷的时候。也就是说，经济环境最困难的时候雅戈尔没钱了，于是发债或者短期融资，这两次借着雅戈尔的信誉还是可以从市场上筹到钱的，那还会有下次、下下次吗？你没钱，人家也没钱，银行都在紧缩，到时候看你雅戈尔怎么办。 雅戈尔靠房地产实现了净资产快速扩张，这是不争的事实，但是，“成也萧何，败也萧何”，这句话李如成不会陌生。靠辛苦赚来

4、的服装利润是填补不了房地产现金流空白的，资金链断裂、巨额亏损的隐忧时刻存在，到时候怕连起家的雅戈尔服装也会被拖下水淹死。 据雅戈尔2010年年报公布的数字，2010年品牌服装业务实现营业收入60.9亿元，较上年同期增长9.05%，实现净利润7亿。2010年地产开发业务实现营业收入68.5亿元，较上年同期增长31.90%，实现净利润6.8亿元，报告期内实施土地增值税清算，增加土地增值税5亿元，这样利润一下降到了1.8亿元。这里不是看损益互抵，好像看上去品牌服装赢利7个亿可以抵挡住房地产利润亏损的数字，实际上，品牌服装的7亿利润要跟现金流抵冲，房地产现金需求是海量啊！

5、一旦房地产出现资金断流，哪怕服装利润不下滑，7亿也只是杯水车薪而已。 我们看到了，雅戈尔的品牌服装还是不断赢利，每年都有新的增长，这要归功于雅戈尔之前打下的基础，完整的供应链使得每年的赢利都可以得到保证。李如成提到，雅戈尔植根品牌服装主业的战略框架设计从未动摇，旗下服装板块的规划也随着“试错”而不断调整完善，随着人民币升值和劳动力涨价，出售了新马服装这类利润很薄且不具备持续赢利能力和发展空间的OEM业务，要集中资源和精力做好品牌服装产业。 “雅戈尔与国际知名品牌在规模上还有很大差距，雅戈尔未来将通过新马国际的平台和资源，通过收购、兼并等方式不断扩大规模”，李如成说

6、。 多么明智！ 可是，李如成是有野心的，他不会满足了雅戈尔服装事业，于是把触角向外延伸至自己不熟悉的领域。“很多服装产业背后都有一个财团支撑，没有很大的金融支撑，这个企业很难有十几年、上百年的生存”，李如成说，“金融投资是产业发展的方向……” 原来，“醉翁之意不在酒，在乎山水之间也！”在李如成看来，尽管做房地产风险很大，但是要成就自己的梦想，这一步一定得做，而且还要顺利跨过去，现在我们知道了，“雅戈尔金融帝国”才是真正的目标。 李如成想得太美了！ 抛开雅戈尔2010年年报，我们来看中国经济新闻网2010年9月14日报道:  一度为雅戈尔贡献50%以上利润的房地产,

7、上半年遭遇了“史上最严厉房地产调控措施”;作为雅戈尔最强劲的利润支撑点,股权投资业务上半年浮亏高达19.78亿元;三大业务中仅有服装得以增长。 回过头来再看雅戈尔2010年年报，上面是如何描述雅戈尔股权投资的呢？ 报告期内，雅戈尔继续委托关联方上海凯石投资管理有限公司担任公司资产投资管理顾问机构，积极发掘潜在优质项目；并两次修订《财务顾问协议》，逐步探索出稳定回报的投资盈利模式。报告期内，公司科学决策、审慎投资，金融投资业务实现净利润124,541.29万元。 报告期内，雅戈尔借助凯石公司的专业运营平台，秉承稳健与开拓并举的投资原则，投资517,249.21万元，

8、参与12家