外资进入中国上市公司的路径分析

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1、外资进入中国上市公司的路径分析外資進入中國上市公司的路徑分析廈門大學工商管理博士後流動站王鳳洲王鳳洲,廈門大學工商管理博士後流動站博士後;聯繫地址：福建廈門市前埔南區古興裏3號1204信箱；郵遞區號：361009;E-mail:fzhwang_cn@sina.com.cn,聯繫電話：13606033697.摘要：隨著外資進入中國上市公司的政策、法律法規的相繼出臺，合格境外機構投資者(QFII)正在以多種方式進入中國市場。本文擬根據我國目前的宏觀政策及今後的發展趨勢，試圖對外資進入中國上市公司的方式、行業和地區選擇

2、等作簡要分析，並提出了應採取的相應對策。關鍵字：外資QFII投資上市公司對策隨著經濟全球化趨勢的發展，中國經濟的持續高速增長和中國市場的進一步對外開放，越來越多的外國公司將目光投向中國這個極具潛力的巨大市場，尤其在中國正式加入世界貿易組織後，與之相關的法律法規相繼出臺，如中國原經貿部和證監會聯合發佈的《關於上市公司涉及外商投資有關問題的若干意見》、《外資參股證券公司設立規則》及《外資參股基金管理公司設立規則》、中國證監會和中國人民銀行聯合發佈的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》、國家外匯管理局制定和頒

3、佈的《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理暫行規定》、上交所、深交所及中央登記結算公司分別頒佈的《合格境外機構投資者證券交易實施細則》等，可見外資進入中國上市公司的政策日益明晰，合格境外機構投資者（QFII）將享有同國內公司同等的進入市場的權利（應當符合《指導外商投資方向規定》和《外商投資産業指導目錄》的要求）。在此背景下，去年年底以來QFII根據其自身的發展戰略，將以多種方式進入中國市場。本文擬根據我國目前的宏觀政策及今後的發展趨勢，試圖對外資進入中國上市公司的方式、行業和地區選擇等作簡要分析。一、外資進入中

4、國上市公司的方式選擇根據相關規定和實際運作的情況看，外資進入中國上市公司的主要方式有以下幾種：1、改制設立方式，即由外商獨資企業或中外合資企業直接經過股份制改造後發展成爲上市公司。28外资进入中国上市公司的路径分析、分立新設方式，即將上市公司中的一部分業務及其相關的資産單獨分劃出來，與外資共同組建一個新的具有獨立法人地位的由上市公司控股的子公司。3、購買參股方式，即外資方採取購買上市公司股東的部分股權而成爲上市公司股東，《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》中明確規定QFII“可投資於在證券交易所挂牌交易

5、的A股股票、國債、可轉換債券、企業債券”，還可參與新股申購、購買基金、參與配股和增發等。其中第二種方式屬於外資間接進入上市公司，第一、三種方式屬於外資直接進入上市公司，持有上市公司部分股權。根據我國目前法律政策的現狀和上述三種方式自身的特點等情況來看，筆者認爲，採用第三種方式，即購買參股的方式較具可行性和可操作性，尤其是以收購參股民營上市公司的方式更具現實性。首先，就第一種方式來說，外資先在中國設立獨資企業或中外合資企業，然後經過改制後申請發行股票，成爲上市公司。從目前市場來看，實際上我國在加入世界貿易組織之前，

6、上市公司中已有一部分外商投資企業作爲發起人，持有非流通股，比如上實聯合（600607）、聯華合纖（600617）、海南航空（600221）、海欣股份（600851）、ST中華（000017）、利嘉股份（600696）、福耀玻璃（600660）等十幾家就持有外資發起人股，但是，總體上來說，由外資企業直接改制爲上市公司的畢竟較少，而且外資股東往往不具有決定權，處於從屬地位。當然，隨著中國加入世界貿易組織後，一些岐視性政策被逐漸取消，在中國的外資企業同樣享有國民待遇，應該說，有關這種方式方面的一些政策和法律障礙將逐步被

7、消除，而且從今後A、B股市場的統一趨勢來看，我國也將加大外資企業在A股市場的上市力度，以促進更多的外資企業成爲A股上市公司。但是，在中國加入世界貿易組織後的過渡期內，外資企業希望通過在境內設立企業然後申請成爲上市公司，還需要有較長的一段路要走。其次，中國上市公司的股本結構一般分爲國家股、法人股和社會公衆股三種，其中國家股和法人股占絕對控股地位，而且均屬於不流通的A股，普遍存在股權結構不合理，法人結構不完善等缺陷。我國將逐步解決國有股、法人股的流通問題，據財政部副部長樓繼偉在2001年中國投資論壇上表示，外資可參與

8、國有股減持，按照設想，外資參與的主要方式包括成立投資基金，由國外的或合資投資基金管理公司進行管理，從目前的情況看，外資投資內地證券、基金公司和組建合資基金公司的步伐正在加快，目前已有30多家境外證券機構在內地設立了40多家代表處，由國泰君安股份有限公司和德國安聯集團發起的國安基金管理公司已於2002年10月16日獲中國證監會正式批准籌建，成爲國內首家獲批籌建的合資基金管理