chap5-国际资产组合投资课件

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1、第5章国际资产组合投资InternationalPortfolioInvestment教学要点了解国际金融市场一体化的收益和风险掌握国际组合投资的原理和渠道掌握金融市场一体化的衡量标准国际金融市场国际货币市场对短期金融工具进行跨境交易的市场满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场包括同业拆借市场、票据市场、可转让大额存单市场和国库券市场国际资本市场对中长期金融工具进行跨境交易的市场包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国际股票市场国际金融市场一体化是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协调，相互影响，相互促进，逐步走向统一金融市场的状态和趋势包括三层含义金融机构跨国经营形成各国市场的

2、关联链各国市场间的金融交易量增长各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相同金融工具的价格趋于一致金融市场一体化的实现途径金融活动一体化指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍表现为金融市场、机构、工具及货币一体化金融制度一体化指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一体化固定下来，形成必须遵守的制度涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需要慎重对待金融市场一体化的衡量标准抛补利率平价(coveredinterestrateparity)Rh-Rf=(F-S)/S无抛补利率平价Rh-Rf=(Se-S)/S实际利率平价储蓄与投资模型金融市场一体化的收益促进金融市场成长，推动金融发展金融一

3、体化＝更有效的金融市场更低的资本成本和更高的收益率更好地获得范围经济和规模经济效应更广泛产品选择的完善的金融市场增加金融市场流动性和市场厚度有效监管的一体化市场有利于金融稳定金融市场一体化的收益促进本国经济和区域经济增长实现资源配置优化和投资组合多元化，为本国提供更多外国资本有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地有利于经济增长金融市场一体化的风险资本自由流动导致国内金融资产价格过度波动，降低金融市场稳定性各国金融市场之间的传染效应使国际金融体系的系统风险上升金融监管体系失效的风险提高国际金融市场上的机构投资者机构投资者是国际金融市场上最重要的投资主体随着各国金融市场的开放和金融

4、市场一体化程度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投资，在全球范围内配置收益和风险机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方面也给国际金融市场带来了风险主要机构投资者商业银行证券公司保险公司养老基金投资基金主要机构投资者国际组合投资20世纪80年代开始，国际组合投资进入了高速发展阶段发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场正日益成为国际组合投资的重要对象新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张为特征，投资收益率相对较高国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场投资组合理论马柯威茨(HarryM.Markowi

5、z)1959年出版题为《证券组合选择》的专著；威廉·F·夏普（WilliamF.ShaRpe）发展了马柯威茨的理论，他于1963年发表了题为《证券组合分析的简化模型》的论文；夏普在发展证券组合理论上的另一贡献是他和约翰·林特纳（JohnLintner）、简·莫森（JanMossin）一起，创立了具有广泛应用价值的资本市场理论，又称资本资产定价模型（TheCapitalAssetPricingModel，简称CAPM模型）。由于夏普的贡献，他在1990年与马柯威茨同时被授予诺贝尔经济学奖。证券组合投资的收益与风险风险度量：风险即不确定性、波动性。所以收益率的方差或标准差表示该收益的

6、风险。如：投资于A、B两种资产的收益为则对应的风险表示为国际组合投资的动机获取更高的收益各国金融市场的收益水平不同在效率相对较低的市场上容易获得超额利润分割的金融市场上可能持续存在收益差异获取风险分散化收益不同国家证券市场之间的相关性较小国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，还可以降低国内市场的系统性风险风险比较国际组合投资的风险除国内证券投资风险外还包括两类特殊风险国家风险因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货币兑换能力的不确定性汇率风险因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性国际组合投资渠道在外国市场上直接购买外国证券在本国市场上购买外国证券存托凭证(Depos

7、itoryReceipt)投资共同基金分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基金、新兴市场基金等存托凭证(存股证)指在一国证券市场流通的代表境外公司有价证券的可转让凭证实际上是境外公司存托股票的替代证券与直接发行国际股票相比，不必开设国外账户或面对复杂的国际结算，具有成本收益，但操作稍复杂发行后可在证券交易所或柜台市场自由交易存托凭证投资流程存托凭证的例子：如美国存股证（ADR）、中国存股证(CDR)CDR是ChineseDepositoryReceipt(中国存托凭证)的首字