标题证券市场分析从政策市走向机构市

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1、1.标题：证券市场分析：从“政策市”走向“机构市”作者：nullauth时间：2002/10/150:00:00来源：本篇文章由中宏数据库整理提供正文：　　　　编者按：今年以来的市场走势，使很多在“疟“熊”之间转战多年的投资者困惑不已。新的政策、新的投资机会、新的机构投资者、新的价值评估体系……传统的投资思路、分析方法在变幻变测的市场面前黯然失色。人们不约而同地发现：证券市场的运行机制和格局正在发生根本性的变革。这变革关系到每一个市场参与者的切身利益。本期我们刊登国家信息中心宏观经济部的专题报告《中国证券市场投资环境及运行趋势分析》的摘要，对此进行了初步的解析。欢迎专业研究人士和广大读者就

2、此论题进行更为深入的探讨。　　宏观经济篇　　多方构筑发展平台　　过去三年（1999－2001年）国际股市经历了较大幅度的先升后降的动荡，并在一定程度上对我国的股市产生了一定的影响，但从总体上看我国的投资环境主要取决于国内本身的环境，包括宏观经济面、政策面以及上市公司基本面等主要因素。　　宏观经济运行良好从1998年开始，为了应对东亚金融危机，我国开始实行积极的财政政策和稳健的货币政策，以拉动社会总需求，减缓经济增速下滑。反周期政策操作使我国在风雨飘摇的国际环境中，稳定保持着GDP在7％－8％的较高增长水平。　　并且，同期我国其它的主要宏观经济指标也运行良好，见表一：表一1998－2001年

3、我国主要宏观经济调控指标（％美元）　　因此从总体上看，我国宏观经济的基本面是相当良好的。政策导向构建市场近10年来，我国证券市场遵循小平同志“大胆试”的方针，规范与发展并举，显示出管理层对证券市场的强烈关注和高度重视。　　1999－2001年，管理层对证券市场的着力举措，集中体现在以下三个方面：（1）制订和完善相关法规。1999年7月1日《证券法》正式施行。三年间，证监会颁布了近100条政策法规，涉及证券市场的方方面面。　　（2）多方营造良好的投资氛围。这集中体现在两个方面：一是1999年6月15日，《人民日报》发表特约评论员文章———《坚定信心规范发展》。二是2000年2月13日，推出了

4、两大利好政策———《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》和《证券公司股票质押贷款管理办法》。　　（3）果断中止有争议的政策。2001年6月，国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，间接引发了股指的较大下跌。2002年6月23日，国务院决定对国内上市公司停止执行《办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并且不再出台具体实施办法等。　　9月4日，《人民日报》又发表评论员文章———《为党的十六大营造良好氛围》，再次表明管理层在稳定中发展、在稳定中规范的治国的大政方略。同时它也表明，我国证券市场由于涉及面大、直接关系民众切身利益以及近年来波折较大等原因，而可能在中长期里，受

5、到政策的重点呵护和支持。　　上市公司质量提高虽然我国上市公司存在着披露信息不实、少数上市公司受大股东控制、严重损害其他投资者利益等问题，但从整体上看，我国上市公司还是具有较大的投资价值和投资潜力的，见表二：表二：1996－－2001年上市公司平均经营业绩情况表　　首先，近几年上市公司的总体规模，无论是上市公司家数、还是平均每家资产规模等，都得到了较大的扩张。其中2001年的业绩下滑，与四项计提的新会计准则有较大的关系。其次，上市公司与国内企业普遍水平相比，还具有三方面的突出优势：1、具有较大的资产存量；2、具有较高的市场知名度；3、具有增加融资如贷款、担保等的巨大优势。第三，目前上市公司的

6、经营业绩没有达到理想的状态，核心原因是大多数公司仍为国有控股，存在国有企业“责权利”不清等突出问题。近期证监会又推出《上市公司收购管理办法》，表明管理层对尽快解决上市公司法人治理结构的高度重视。　　因此从整体上看，近三年来我国证券市场的投资环境是比较良好的，并且为今后的进一步规范和发展奠定了较好的平台和基础。　　未来两年整体向好　　2003－2004年我国经济将继续保持持续、快速、健康增长在连续几年扩大内需的宏观经济政策及加入WTO效用的综合作用下，在世界经济、特别是美国经济复苏的有利国际环境影响下，2002年我国国民经济运行。不但扭转了去年形成的经济增长速度持续下滑的局面，而且还出现了持

7、续的加速增长态势。其中第一季度GDP增长7.6％，上半年GDP增长7.8％。　　从发展趋势判断，由于前几年国家大量发行国债以拉动经济增长，近期经济向好的态势已经建立，三大需求的适度快速增长和物价降幅的减小，将有利于经济运行的进一步好转，企业经济效益的快速回升也从微观上支持经济向好的发展态势。　　2002年良好的经济运行趋势，为2003年国民经济的健康快速增长建立了坚实的基础。从发展来看，目前经济自主性增长因素在不断增强，