券商行业竞争分析报告

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1、券商行业竞争分析报告龙年伊始，国内各券商关于2012年业务发展的内部会议也在逐一进行中。　　市场环境的变化成为券商在2012年必须面对的问题，而事实上自2011年末以来，我们已经可以看到券商格局的变化在悄然进行：中金公司投行部门的裁员风潮、中信证券(600030,股吧)自营部门的“遭解散”、平安证券多位重量级人物出走并聚集华林证券……伴随这些事件的，则是各个券商经纪业务和投行业务市场份额的此升彼降，以及对未来业务经营的重新安排。　　在中国证券市场并不算长的发展历史中，券商的格局演变经历了整顿关停、扩张并购、上市风潮等不同时期，其

2、中既有曾经辉煌的大型券商轰然倒下，亦有原先的小型券商不断崛起和扩张。　　与以往历次格局演变不同的是，由于上市券商的增多，券商格局的演变不再是券业内部的游戏，而是直接关系到了二级市场投资者的利益。　　与以往的格局演变相同的是，新一轮的券商格局演进也不会遵循“强者恒强”的逻辑。从目前的变化中，我们可以清楚的观察到部分大型券商市场份额的不断萎缩，以及传统投行经营模式面临的困境。　　经纪业务：挣扎在传统与创新之间　　翻阅券商近期的定期报告，以及新近上市券商的招股说明书，几乎无一例外的使用了这样一些关键词：“转型”、“改革”，以及“创新”

3、。　　但对于严重依赖经纪业务收入的国内券商而言，创新业务仍未成为收入的重要构成部分，这也使得一方面对于转型和创新充满期待，另一方面从实际的经营和业绩表现来看，鲜有哪家券商采取实质性措施，形成差异于其他公司的竞争优势。　　尽管行业变革近在眼前，但绝大多数券商仍依循原有发展路径，在“规模为王”的老路上越走越远。　　问题在于，挣扎在传统与创新之间的经纪业务，能否单纯依靠规模扩张获得突破？　　这方面可供观察的案例为广发证券(000776,股吧)。2011年1至3季度，广发证券股基经纪业务市场份额为4.10%，同比2010年的4.88%下

4、降0.78个百分点。同时，2011年1至3季度，广发证券股基净佣金率为0.09%，较2010年同期的0.104%下滑14.23%。　　在市场竞争加剧的情况下，降佣金率让每一个券商都感到头痛，但又期冀通过降低佣金率达到扩张市场份额，并进而弥补佣金率下降带来的损失。然而实际操作的结果却通常无法达到这样的“理想状态”。仍以广发证券为例，公司2011年净利润同比下降48.75%。　　而以五矿证券为代表的一些中小券商则在竞争中迅速崛起，尽管其经纪业务绝对市场份额不大，但增长势头迅猛，对传统上以规模取胜的大型券商形成了冲击。　　投行业务：市

5、场之变　　投行业务的格局演变，根源于A股IPO企业的变化，从央企上市潮到以中小板创业板为主的中小型公司构成IPO主体，各个券商投行业务的排名也发生了巨大变化。潮起潮落之间，原来以“大单模式”傲视其它券商的中金公司，已难以延续传统模式，以至于裁员应对市场格局之变。　　而在近2年的中小板和创业板大扩容中，投行业务得利最多的当属平安证券和国信证券，但平安证券作为投行业务崛起的新星，却又出现了保荐质量不佳、内部管理混乱等问题，到2011年末，平安证券投行人员大量出走，并汇聚于华林证券，华林证券在投行业务上的扩张意图彰显。　　中金公司“大

6、单模式”求变　　中金公司的投行团队在2011年的惨淡业绩凸显了行业环境的变化：2011年IPO承销收入为1.68亿元，市场份额为1.27%。　　而在2009年，中金公司的IPO承销收入为10.9亿元，市场份额为20.64%。即使在2010年，中金公司的IPO承销收入也有7亿元，市场份额4.13%。　　简言之，2009年之后，A股市场的IPO以中小公司为主，而中金公司投行业务模式向来以承揽大项目为特色，这种市场份额的逐年下降正是体现了这种环境变化。　　龙年伊始，中金公司的投行团队更是在“裁人风潮”中被加倍关注——主动通过内部调整来

7、适应当前市场环境变化，中金公司正是这方面的代表。　　裁员：转型之痛　　中金公司决定裁去投行部门30多个职位的消息在业内不胫而走，事实上，这次裁员风暴中，中金公司投行部门的北京团队或受影响最大，另外，在香港的一些员工也将被裁。　　对于这次较大规模的人员变动，中金公司采取了淡化处理的方式，并将裁员解释为“末位淘汰制”，即“根据每年业绩表现评估结果，裁掉综合评估较差的员工”。　　但有接近中金公司的人士则表示，“末位淘汰制”作为公司内部的一种制度，在中金一直都存在和实施，但往年并未出现如此规模的人员裁减。虽然相对于目前中金公司近千人的整

8、体规模而言，30多个人的裁减从数字上仍可理解为“正常”，但如果考虑到裁减主要集中在投行团队，则可以发现其中的微妙之处。　　再结合中金公司IPO承销收入市场份额从2009年的20.64%下降到2011年的1.27%，此番裁员的用意亦十分明显。毕竟，在2011年A股