新三板专题报告：【融资系列专题】股东人数超200人新三板企业定增证监会审核问询要点总结

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1、新三板专题报告目录一、新三板200人股东企业定增案例数随市场变化持续下降31.1新三板股东人数超过200人的企业数量增加至383家31.2新三板股东人数超过200人的企业的定增案例数随市场环境变化而持续下降4二、较短的审核周期可避免股东超200人新三板企业定增因市场波动而无法完成的风险4三、证监会针对股东人数超过200人企业发行申请的问询要点63.12017年至今新三板挂牌公司定增审核重点为财务指标、业务情况与收入真实性分析和股权质押与关联方资金占用63.2针对十大问题完善发行前准备可有效降低审核周期9案例1：颂大教育2017年6月申请定增案例

2、分析9案例2：泰谷生态2016年12月申请定增案例分析11颂大教育与泰谷生态定增案例的对比11结语12若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共14页若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本新三板专题报告一、新三板200人股东企业定增案例数随市场变化持续下降最近四年，新三板中股东人数超过200人的企业数量已增加至当前的383家。这类企业在定向增发所面临的审核问题逐步受到更多的关注。广证恒生持续关注中小企业的融资策略。对于这一类企业，我们分析了它们过往发行情况、发行成功

3、率以及审核周期的变化，并重点研究证监会对这类企业定增方案的审核要点，以期为股东人数超过200人企业的定增提供参考。1.1新三板股东人数超过200人的企业数量增加至383家截至2018年7月20日，新三板中股东人数超200人的企业数量达383家，这类企业在定向增发所面临的审核问题受到更多的关注。在新三板成立之初，仅有中科软一家企业的股东人数超过200人。随着新三板市场容量的扩大以及二级市场交易的逐步活跃，股东人数超过200人的企业数量不断增加。2015年上半年，市场区间换手率达到37.53的高点，股东人数超过200人的企业新增144家。至今，新三

4、板股东人数超过200人的企业数量达383家。图表1新三板股东人数超过200人的企业数量增加至383家600405003530400253002020015101005002014/6/12014/12/12015/6/12015/12/12016/6/12016/12/12017/6/12017/12/1股东户数超过200人的新三板企业数量（家）股东户数超过165人的新三板企业数量（家）区间换手率（%）资料来源：Wind，广证恒生按照证监会非公部《非上市公众公司监督管理办法》的规定，符合向特定对象发行股票导致股东累计超过200人，以及股东人数超

5、过200人的公众公司向特定对象发行股票两种情形的定向增发不在证监会规定的豁免核准范围之内。关于核准，企业曾经担心两类问题：一是定增核准的存在不确定性，企业需要根据证监会的反馈意见注意回复，比豁免审查的定增需要耗费更长的时间。二是2016年以来新三板企业的估值持续下滑，再加上定增耗时较长，正式发行时企业的二级市场价格很可能低于原定发行价，进而影响定向增发的正常进行。若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第3页共14页若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本新三板专题报告1.

6、1新三板股东人数超过200人的企业的定增案例数随市场环境变化而持续下降股东人数超过200人企业的定向增发案例数量持续下降，与新三板定增市场表现基本相同。我们通过证监会非公部官网上的审查信息统计股东人数超过200人企业进行定向增发案例及其受理与核准情况。2015年第二季度，证监会受理了58家企业的审核申请，其中56家最终获得核准。上述数字在2015年第三季度以后出现持续下降的趋势，并在2018年第一季度下降至最低点。2018年第一季度中，仅有2家企图表2新三板股东人数超过200人的企业的定增案例数持续下降706050403020100资料来源：W

7、ind，广证恒生业的行政许可申请获受理。股东人数超过200人企业的定向增发案例数量持续下降的趋势与新三板定增市场表现基本相同。当月受理企业数已通过审核的企业数二、较短的审核周期可避免股东超200人新三板企业定增因市场波动而无法完成的风险为了给出针对性建议，广证恒生进一步挖掘影响股东人数超过200人企业定增案例数及成功率的要点我们认为，做更为充足的发行前准备为成功的关键。首先，此处以最终经证监会核准发行的定向增发案例数/获证监会受理的定向增发案例数统计自发行方案受证监会受理后企业定增的成功率。在2015Q2获证监会受理的定增案例的发行成功率为96

8、.55%。在2015Q2至2016Q2期间，发行方案获证监会受理后的发行成功率呈下降状态。2016Q2中，这一比率仅为52.94%，约47%的企业在此