我国上市公司(a股)资产重组的财务分析及发展思考　

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1、我国上市公司(A股)资产重组的财务分析及发展思考企业资产重组的动机。方式尽管千差万别，但从长远来看，属于公司重大事项的重组活动，是受股东支配的。股东支配下的企业资产重组活动的目标与企业财务管理的目标一致——股东财富最大化或企业价值最大化，企业资产重组的成功与否，也是看能否真正实现这一目标。而公司股价受外部环境和管理决策两方面因素的影响，我们认为评价资产重组的效果应从这两方面入手，通过各项财务指标去评价重组的效果。在国有经济范围内，企业最终所有权主体只璇有一个，即国家或国家背后锎的整体意义上的全民。国

2、有经济在我国经济活动中占主导地位，比如我国上市公司铄的股本结构中，未流通股本尴占了主导地位，其中又以国讦有股和法人股的比重最大，1996年底占总股本的7露0%，这主要是因为目前国ㄐ有股和法人股还不能上市流通。事实上，组成全民的个体，并不能声称对国有资帛产拥有可以交易和转让的权鸷力，国有企业产权交易和转让，都是由受全民委托的各枷级政府部门和企业主管单位馨实际操作的。由于国有企业╊的这一客观现实情况，使得雳各地区各部门有了自己的利灞益。因此，目前不论是上市讵公司的重组，还是非上市公宛司的重组

3、，各级政府部门和／企业主管单位在其中都扮演颠着具有特殊意义的角色。我锹国目前情况下的企业产权交易只能称为“准兼并”，其霓相应机制为“准兼并机制”。在准兼并机制下，通过对论上市公司资产重组的财务进恸行研究企业资产重组的方式遗方法，对于推动企业资产重组，具有特殊的理论意义与笋现实意义。沪深A股上市公司资产在组财务分析1夺.资产重组的绩效(1)资产重组上市公司业绩增幅堞明显高于上市公司整体水平莎从表1可以看出，199懔7年实施资产重组的上市公司年终业绩迅速提高，资产逄重组上市公司净利润平均增势

4、幅达28.68%，而全部苁上市公司净利润同比增长仅匦13.29%；每股收益、固净资产收益率、主业利润率秫也比全部上市公司平均水平溧分别高出16.83、10哳.11和24.9个百分点ゎ。这说明资产重组为提高公眠司效益做出了很大的贡献，是提高公司效益的有效途径营。在每股收益增幅、净资产铢收益率及主业利润增幅中，痫主业利润率增幅最高，高达24.9个百分点，说明在—各行各业市场竞争日趋激烈以及市场收益率日益平均的仿情况下，通过重组扩大主业ㄋ，降低生产成本，增强主业芨竞争力，是提高企业盈利率趁的有效途径

5、。另外，从表路1中还可以看出，无论是全部上市公司还是资产重组类村公司，1997年在净利润增长的同时，每股收益特别秆是净资产收益率都有较大幅酐度的下降，这表明上市公司锁的利润增长速度远远跟不上テ资产规模扩张的速度，说明撸资产的利用效率很不理想。睾但是重组类公司的每股收益和净资产收益率比全部上市猓公司分别高出16.83和矶10.11个百分点，说明へ资产重组为遏制净资产利用堤效率下滑起到了一定的作用麈，即盘活了存量。不过，如殉何提高资产的利用效率是以后资产重组中需要考虑的重陧大问题，因为资产重组类

6、上市公司净资产收益率增幅达众-38.80%，负增长幅锗度惊人，没有充分显出规模溺效益。另外需要关注的是，脆如何发挥主业优势，提高主业利润率。表1资产重组筲上市公司业绩大幅增长(%勘)净利润增幅每股收益增ɑ幅净资产收益率增幅主业利命润率增幅资产重组上市公卞司28.68－1.1－3溆8.802.51全部上觇市公司13.29－17.晡93－48.91－22.扣39(2)经营业绩的优靼劣是上市公司选择具体市场牢操作方式的关键根据统计ω分析发现，经营业绩的优劣斯是上市公司选择不同重组方肷式的重要原因。从表

7、2可以啖看出，实施收购兼并的上市ゑ公司1996年每股收益、贳净资产收益率及主业利润率铕等财务指标均好于选择其他丶类重组方式的上市公司。因ㄉ为这些公司一般业绩优良，离产品竞争力较强，多数是行丶业或地区的龙头企业，因而咝它们具有较强的扩张欲望，唇而且多数都以主业为主，发汤挥了主业的优势，显示了一悴定的规模效益。采用资产蹁置换与股权转让重组方式的漭公司，一般业绩都不太好，绞其中不乏亏损的或处于亏损身边缘的企业，许多此类企业痦的主营业务已陷入困境，此类企业重组的直接目的是急于提升业绩，达到配股条件〖或摆

8、脱连续两年亏损局面。投资参股原本就是企业的裴一种投资行为，因而这些上砌市公司的业绩与重组并无多哭大关联性，很多面临主业亏皿损的上市公司通过投机投资腥来提升利润率。表2上市丫公司经营业绩(96年)与酏重组方式选择的相关性每痄段收益(算术平均)净资产尢收益率(加权平均)主业利饭润(加权平均)股权转让汽类公司0.2063.58炊%2.00%收购兼并类措公司0.3246.78%9.07%资产置换类公杩司0.2206.11%4.85%投资股类公司0黹.3475.38%6.