华泰资管完成首单票据收益权abs，这种资产“补缺”的诉求

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6、------------3月29日中国公布《全国社会保障基金条例》，同时据报道华泰资管完成全国首单票据收益权ABS，我们认为：在金融市场“资产荒”背景下，“补缺”诉求仍较高早在2016年年报《渐行渐远的流动性陷阱和资产荒》中，我们就指出，由于中国实体经济回报率下降，但资金预期回报率仍处高位，倒逼金融机构“加风险”。同时，由于外汇占款的减速，资金期限错配压力进一步增加。在资金供需存在错配矛盾背景下，一方面，政策通过降准、利率走廊等弥补长期险资金，另一方面，中国金融市场自身的创新层出不穷（从非标到配资再到ABS），

7、背后反映的是目前的资产池并不足以满足经济发展的需求。而最新报道的全国首单票据收益权ABS的出台更是金融产品创新的一种表现，为金融机构提供更多资产选择的同时也便于企业自身开展直接融资。实际上，对比美国来看，中国资产频谱还存在较大空缺，因此，从市场需求角度来说，这种资产“补缺”的诉求仍然较高。  社保条例公布意义：规范已有投资，更关键在于影响资金期限社保基金条例将于5月1日正式实施，由于社保基金本身已经是金融市场的参与者，此次条例的发布则使得近1.5万亿元资金投资有法可依，换句话说，投资将更为规范化。但我们认为更重

8、要的意义在于其对于险资、养老金等更多长期限资金进行投资的引导作用。实际上，去年8月，官方曾发布相关投资指导方针，允许地方养老金投资于更大范围的高风险资产，股票和股票总净资产的最高比例定为30%。因此，随着社保基金条例公布，其他相关长期资金的投资规范也有望进一步出台，从实际运作层面上给予投资指引。而对于市场本身来说，海外经验指向，以401（K）为代表的养老基金资金来源稳定，即使在2008