如何认识中美汇率问题

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1、如何认识中美汇率问题中美汇率矛盾由来已久，并不是现在才开始，只不过这一问题在今年变得尤为突出，引来各方纷纷猜测中美汇率战会否一触即发。　　据我观察，今年以来，人民币兑美元汇率，有两次变化非常重要：第一次是6月19日，人民银行宣布要重新增加汇率的灵活性；第二次是从9月9日开始，人民币对美元汇率忽然明显走强。从化解贸易战的风险角度来看，应该是比较积极的变化，但是，两次政策调整的时点却值得商榷。6月13日美国国会公布推动人民币升值的法案，6月26-27日G20首脑会议在加拿大多伦多举行。首脑会议之前，国际市场普遍预期各国将

2、就人民币汇率问题向中国领导人施压。就在这两个事件之间，人民银行于6月19日公布了将重新增加汇率弹性的决定。可是，在随后的近三个月里，人民币汇率一直小幅“双向”震荡。从6月19日到9月8日，人民币对美元升值不到0.5%。这样的状况维持了一两个月。国际压力再次上升是在意料之中。9月5日，美国国家经济委员会主任萨默斯开始访问北京，他带来的一个极可能的问题就是，为什么人民币还没有明显升值？9月15日，美国众议院筹款委员会就同一个问题举行听证。在此期间我们看到，自9月10日开始的几个交易日，人民币升值速度显著加快。　　在这两次

3、变化的过程中，我国的政策调整均比较被动，此前我们曾一再表示不会因外力压迫而被动地改变我们的政策，但是实际的政策变动却意外地加深了中国受外力影响而调整汇率的印象（见图１）。事实上，全球金融危机的风险稳定之后，会出现两大问题：其一是各国失业率不会很快下降，其二是失衡问题会被重新关注，进而贸易保护主义的风险将大幅提升，这在去年已经成为全球共识。而G20首脑会议和美国国会听证会的日期也都是早已确定的，如果我们有一定的预见性，在去年底、今年初做一些政策变动，尚有博弈空间，就不至于事到如今等到最后一刻调整汇率，陷入被动境地。中美

4、汇率冲突风险上升的几种解释　　为什么最近中美汇率冲突变得异常突出？我认为有多种作用因素可以解释。　　第一，中国现已成为世界第二大经济体。甚至有多数经济学家预言中国将在10-20年内超过美国成为世界最大的经济体。相对于他国，第二大经济体显然更易成为第一大经济体——美国攻击的目标。但是，我认为问题的关键不在于第一和第二之间的矛盾，而在于成为第二大经济体的含义，从经济学上而言就是从小国经济变成大国经济，这意味着我们的任何政策变动都很可能会对世界经济产生影响，不可避免就会成为国际经济争论的一个重点。　　譬如，中国出口现在占世

5、界出口份额的比重约在10%左右，如果继续以每年20-30%的速度增长，就意味着我们每年要挤占全球出口市场份额一到两个百分点，这对其他国家的影响不言而喻。因此，成为第二大经济体后，我们在做政策考虑时，就要从小国经济心态转向大国经济心态。汇率问题是我们自己的问题，这种说法绝对正确。但是，成为大国经济后，做任何事情都可能会对其他国家产生影响，这时必须要考虑到其他国家可能会有的反应。　　第二，全球经济再平衡的要求。很多人认为这次金融危机如此严重，与全球经济失衡不无关系，尤其是中美经济失衡。如果看数据的话，自危机之后再平衡问题

6、已有所改善，美国的经常项目逆差占GDP的比例已经从几年前7%的高点下降到今年一季度的3%，中国的顺差也从占GDP10.8%的最高点回落到3.5%（见图2）。至于这一改善是结构性的还是周期性的，尚存争议。世界银行的几位经济学家最近做了分析，他们的结论是大部分的调整应该是结构性的，而不是周期性结束之后就开始反弹。但我认为，失衡情况有所改善，很可能一定程度上缘于政策或者其他基本面因素的作用，是不可持续的，如果我们不采取进一步的措施，失衡问题恐将还会继续，汇率争端仍不可避免。第三，中国的升值恐惧症。余永定教授在2003年、2

7、004年时说过，中国有一种“升值恐惧症”，认为一旦人民币升值，就会拖累出口、就业，影响经济发展。这种心态导致的一个政策结果就是一直执行比较保守的汇率政策，虽然过去15年来中国经济高速增长，但是人民币的波动范围、升值空间较小。长此以往，会引发很多问题：一方面长期靠压低汇率促进出口增长，会导致经济过于依赖外部市场，不利于经济的长远发展；另一方面，全球经济失衡比较严重，加上中国经常项目顺差比较突出，大国经济就会面临一系列的政治问题，很容易成为其他国家攻击的目标。因此，我们能否克服所谓的“升值恐惧症”，可能是一个长期问题，这

8、个问题解决不了，汇率战的问题就会长期持续下去。　　第四，巴西、日本等国也汇率干预。人民币汇率迟迟未见升值，导致巴西、日本和其它亚洲经济体的各央行也以稳定本国货币为由出手干预汇率。据说过去一周有25个国家干预汇率。如果这一趋势继续下去，全球汇率体系可能会出现整体性的扭曲，非常不利于美国等经济前景欠佳的发达国家下一步的经济发展，这些国家的经济决策者