基金经理心中的底在何方

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6、　　　　上周，破位大跌震惊了A股市场。上证指数连破3000点和2900点大关。深证成指跌破10000点大关。令得市场投资者心惊肉跳。　　而其中，上证指数以罕见的8连阴之势跌破市场心理关口，更是引起技术分析人士的关注。原因在于，上证指数上次如此表现还是在7年前上一轮牛市结束时，当时跌破了1000点。那么在基金心中股市的底在何方呢？　　　　估值中枢重新确定　　基金经理们显然倾向于市场价值中枢正在下移。　　友邦华泰价值增长的拟任基金经理汪晖认为，过去流通股的定价权是由流通股的持有人自己来确定的，大股东不参与。但是全流通时

7、代，就是大小非解禁之后，估值的主导权发生了变化。　　因为大小非解禁之后，占有70%多市值的非流通股，现在参与定价了。它参与定价实现的方式就是产业资本和金融资本之间的套利。当它参与定价的时候，它所依据的收益率完全不是类别资产，而是产业投资的收益率的投资回报率，这导致了估值体系发生了很大的变化。　　“目前的状况是，只有当产业投资的时候就愿意回购你的股份，或者是并购的方式，这种估值才回到这样一个均衡状况。”　　　　基本面情况仍在恶化　　另外，基本面的不利情况可能仍在不断暴露的过程中。友邦研究总监张净认为，市场仍没有完全反

8、映固定资产投资增速这一块下降的预期。　　固定资产投资，尤其是房地产的市场的前景可能进一步下降。“很重要的原因就是2007年房地产商拿到了地，包括之前也有积极的储备，他的新开工项目，包括在建工程都要进一步的进行再建，在4、5月份的销售旺季推出来。但是对整个房地产来说，目前二季度的成交量明显低于预期，成交量的下降意味着房地产市场的转折有一个信号。”　　张净还进一