高科技企业价值评估与定价研究

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1、高科技企业价值评估与定价研究【摘要】创业板的成立为高科技企业融资拓宽了渠道，促进了高科技企业的发展。但胶是近年来，创业板中高科技具企业的发行价普遍过高，这蹄不仅不利于创业板的正常运擐营，更损害了投资者的利益硼。正确评估企业价值，使评似估价值趋同于企业客观价值謦，有助于创业板、投资者和企业自身的有序发展。文章衾描述了高科技企业估值中的嚼难点，对比了高科技企业价稂值评估的理论方法，探讨了怍高科技企业在价值评估和定《价中需要注意的事项。【靴关键词】高科技企业；价值砧评估；定价截止到XX年塘12月31日，创业板已上盏市一年多，上市企业达15泺3家

2、，平均市盈率高达倍，睃最高甚至达到倍，发行价普庹遍过高，企业市场价值与企拧业内在价值偏离过多，这不挎仅损害了投资人的经济利益驾，同时也影响了创业板的正挞常运作，企业也会因此面临瑁一定的经营风险。正确评估高科技企业内在价值，使企ズ业股票价格围绕评估价值上邃下波动，有助于企业的可持褙续发展和创业板的有序运营壮。一、高科技企业进行价值评估与定价的意义在管治理学领域，企业价值被定义躇为企业作为一种特殊商品，骥遵循价值规律，通过以价值罴为核心的管理，使所有与企蒌业利益相关者均能获得满意玻回报的能力。企业价值通过垩9/9企业在市场中保持较强的竞太争

3、力，体现在可持续发展过充程中获得的未来盈利能力。嚆企业价值评估是指投资者醵或者证券公司采用科学的评Ｙ估方法，对企业的公平市场疥价值进行分析和衡量。企业剂进行价值评估的意义重大，燹具体体现在以下两方面：在授企业内部，企业价值评估作丘为公司战略与公司财物的交↓汇点，是企业进行价值管理秕的前提；在企业外部，譬如糯在金融市场中，企业价值评估可以为投资者的投资活动，如合并、并购、收购、资浒产出售、资产重组和股份重砧构、上市等重要交易提供合苘理的参考价格，是投资者进行投资决策的基础。创业详板的成立给高科技企业融资х拓宽了渠道，截止到XX年嚏9月，

4、前23批已上市的1椹20只创业板股票首发合计融资亿元，平均每只股票首匀发募资亿元。创业板上市是洞高科技企业寻求发展、解决鬓资金瓶颈的有效措施。但是革，创业板成立一年多，发行诎价和市盈率过高，企业的市乒场价值严重偏离企业内在价值，给创业板市场以及企业扪自身都带来了负面的影响，｀正确评估高科技企业价值成遨为消除负面影响的有效途径μ。高新科技企业在创业板上睾市公开之前，对企业价值进行评估，从而制定合理的股镊票发行价格，得到投资者的滟认可，获得更多的资金，是裢创业板市场有效运行的基础赐。在创业板上市之后，企业的购买方和转让方需要估计彀企业公

5、平合理的价值，以便钫双方在各自对同一企业的不戡9/9同估计结果基础上进行协商胞谈判，从而达成最终的产权ㄓ转让或兼并收购要约。高科孱技企业定价为企业融资活动鲆提供了运行帮助，为投资活结动奠定了决策基础。二、袖高科技企业价值评估的难点高科技企业之所以溢价过村多，主要原因在于其异于传獯统企业的自身特性，导致了≡企业价值评估难度系数较大鳜，评估价值与企业实际价值轶误差较大。高科技企业价值镔评估的难点具体体现在以下缪几个方面：1.高科技企螋业中无形资产的比重远远大睇于有形资产，而无形资产的粜评估相对有形资产较为困难莆。作为知识密集型企业，高厘科技企

6、业主要以技术、专利专、商誉、科研人员的创新能摞力等无形资产为价值核心，焙无形资产的重要性要远远超过有形资产与实物资产。同禧时，由于其自身的不可复制м性以及不确定性，无形资产忘的评估成为高科技企业价值簇评估的重点以及难点。2绂.对于高科技企业来讲，在翌市场中很难找到具有可比性煞的企业。一方面由于高科技编千差万别，一般很难找到行妩业、技术、规模、环境及市阍场都相当且可比的企业；另蹑一方面，我国的产权市场还傻未发育成熟，交易数量有限奋，要进行全面的比较还缺乏涤条件。这会给评估师利用可⒓比企业信息进行企业价值评杉估带来更大的难度。9/93.者创业

7、板对于高科技企业持续勺经营要求至少3年，很多高钋科技企业经营周期比较短，嗬历史财务数据有限。而在企业价值评估中，往往是利用秋企业过去的数据来估计当前鳇的输入变量，比如说估算企屹业的风险系数和预期收益率贵。对高科技企业而言，缺乏绞历史信息是评估的一个难点嗒。4.创业板对于高科技炀企业的盈利能力要求较低，グ因此上市的高科技企业大部狙分目前未盈利或者盈利甚微臁。高科技企业由于面临的市ⅲ场不稳定，加之成功率较低，现金流量在一定的时期内铕波动会比较大，高科技企业苁创业初期可能只有负的现金踏流。但高科技一旦转化为生鲆产力，产品的高附加值就会唬给企业

8、带来巨大的经济效益遴，此时正现金流量的数值也矛会较大。除了少数企业成立钍后就有盈利外，大部分高科蒡技企业(包括大部分网络企斋业)目前没有盈利或是盈利九甚微。这对评估人员来说，辗意