国内关于当前全球性金融危机的研究述评

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1、国内关于当前全球性金融危机的研究述评［关键词］次贷危机；金融危机；国内文献［摘要］此次源于美国的全球性金融危机使世界经济鄙陷入衰退。如何认识此次金融危机的发生昶根源、传导机制、发展趋势以及对中国的醌启示，目前国内理论界已有大量研究，有远共识也有争议。本文围绕上述四个方面对国内关于当前全球性金融危机的理论研究蛊进行述评。美国次贷危机引发的金融翎危机不仅使美国经济遭受重创，而且迅速︳蔓延全球，使全球经济陷入衰退。与19屣98年亚洲金融危机不同，此次全球性金融危机的策源地就在市场经济发展程度最卫高、现代金融市场发展最为完善的美国。镭分析其原因、传导机制和发展趋势将有助熏于我们更加深刻

2、地理解经济运行机制。国铎内许多专家、学者对此次金融危机做了大柑量深入的研究，在多方面进行了有益的探奂讨。一、此次金融危机发生的原因美象国次贷危机于XX年下半年初露端倪，到鲵XX年8月升级为全球性金融危机，次贷改危机是引发此次金融危机的直接原因，这焦是目前国内理论界的共识。因此，要探究话全球性金融危机的发生，首先必须弄清美国次贷危机爆发的根本原因。目前国内理坼论界在这方面有大量文献，大致可以归纳为以下几种主要观点。28/281.美联储货币蓠政策变动。一种观点认为，美国次贷危鸬机爆发是由美联储货币政策变化和房地产市场不景气所导致的，即是由于利率变化扫和房价波动引起的。中国社会科学院经

3、济谮学部赴美考察团认为，美国次级贷款之所以引发全球范围内金融市场的危机，利率与房价波动是关键因素。首先看美联储利狙率政策及贷款利率的变化。美联储从20勃01年初实行宽松的货币政策，推动次贷茏规模迅速增加。但出于对通货膨胀的担忧缂，美联储从XX年6月起逐步提高联邦基魄金利率与房屋贷款利率。利率的上升无疑彭对借款人的还款能力形成压力。其次是美峥国房屋价格普遍出现大幅下降，利率变动趿影响到借款人的融资成本和还款能力，而埯房屋价格变动则影响到借款人的还款意愿糨，两者共同决定了次级贷款的违约率。房键价增速放缓甚至下跌是到期未付率开始上绅升的重要原因。［1］2.金融衍生产罄品的滥用与金融市场操

4、作不规范。另一γ种观点从金融市场层面挖掘次贷危机的原氓因，强调了次贷危机中金融衍生产品的滥雏用与金融市场操作不规范造成的影响。如玳何帆、张明将利率上升和房价下跌归结为荞次贷危机发生的触发动因，并从创新的金茏融衍生产品和金融市场操作视角出发，将诸次贷危机爆发的深层原因归纳为：宽松的坫贷款标准和创新的贷款品种、风行的证券毹28/28化和偏高的信用评级。金融衍生产品创新像方面，次级抵押贷款市场面向的是那些收入较低、负债较重的、原本不够资格申请蟥住房抵押贷款的潜在购房者群体，同时房预地产金融机构开发出多种抵押贷款品种，袍如可调整利率抵押贷款。另一方面，从金融市场操作角度看，房地产金融机构为

5、了迅速回笼资金，以便提供更多笔抵押贷款笼，可以在投资银行的帮助下实施证券化，隔发行住房抵押贷款支持证券(MBS)。唯在市场繁荣时期，信用评级机构有时候通苒过提高信用评级的方式来讨好客户，主观痉上降低了信用评级的标准，而证券化产品葵偏高的信用评级导致机构投资者的非理性枢追捧，最终导致信用风险的累积。［2］矩此外，刘克崮［3］、冯科［4］等也愀认为，次贷产品设计本身存在缺陷，且过斫度衍生,使得风险跨市场传递；而且信用脯评级机构的中介独立性弱化，以资产证券偌化为代表的金融创新工具被过度滥用，是烘产生次贷危机的根本原因。3.金融监管不力。还有许多学者将美国次贷危机撇的发生原因归结为金融监管

6、部门的监管缺鸢失。罗熹认为，对金融机构监管的放松是も导致次贷危机的重要因素。在此次受次贷危机影响较大的美国、英国、爱尔兰等国膘家实行的是典型的盎格鲁—萨克逊模式。赢该模式信奉自由贸易主义、最低政府干预铨以及最大程度的竞争，其逐渐放松的金融钿28/28监管使得其金融体系常常陷入危机当中。杷首先，从美联储的职能看，以往美联储在亲金融市场发生动荡时采取的救市行为容易仆助长投机心理，甚至产生不负责任的道德风险。其次，从对金融部门的松懈监管看犏，监管机构推翻了旨在将投行业务和商业优银行业务分离的《格拉斯—斯蒂格尔法案圳》，让商业银行能够从事全能银行的业务纱。在美国，金融扩张的幅度明显大于其所

7、炸服务的实体经济，而且随着监管的绊脚石瞟被移走，一旦房地产泡沫破裂，危机便不俾可避免地发生了。［5］4.流动性过剩。在此次全球金融危机之前，流动性过剩是理论界讨论的热点问题，金融危机玩发生后，许多人将美国次贷危机爆发的原楱因与流动性过剩联系起来。华民认为，此轫次全球性金融危机的根源在于全球流动性悝过剩。由于全球经济进入成本竞争后产生般了价格持续下降的通货收缩效应，从而导致货币需求的减少、美国长期累积的扩张痿性财政政策和规模巨大的贸易赤字，