我国固定资产投资增长周期波动特征分析

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1、我国固定资产投资增长周期波动特征分析　　固定资产投资是国民经济中重要的组成部分，投资的波动会引起总需求的波动，从而在短期内影响产出和就业水平，因此投资波动是导致经济周期波动的主要原因之一，同时，固定资产投资的增长会增加资本存量，提高一国潜在的生产能力，促进经济的长期增长。　　目前，我国仍然维持着投资主导的增长模式。近年来，高投资一方面直接导致产能过剩和重复建设，进而导致投资收益的下降和投资效率低下；另一方面，投资主要靠地方财政和银行信贷支持，因此高投资不仅会加重地方财政融资难和地方债风险问题，也会使得银行贷款规模急剧扩张，进而成为

2、债务激增和通货膨胀的重要推动因素。另外，我国传统产业固定资产投资还面临着劳动力和能源、原材料等价格持续上涨的压力，战略性新兴产业发展将成为“十二五”期间我国投资是否能够保持较高增速的关键。构建分析我国固定资产投资增长的周期波动特征及判断未来走势，对相关政府部门投资调控政策的制定具有重要的参考意义。　　一、中国固定资产投资增长周期的景气指标组　　本文采用国际上通用的经济景气指数方法分析我国固定资产投资的经济周期运行态势和景气波动状况，以固定资产投资完成额累计增速为基准指标，采用K-L信息量方法、时差相关分析方法、峰谷对应法等多种方法

3、进行筛选，最终筛选出12个反映固定资产投资周期波动的指标，分别构成了我国固定资产投资增长周期的先行、一致和滞后景气指标组，建立了反映固定资产投资增长周期波动的景气指标体系，如表1所示。　　二、基于合成指数我国固定资产投资增长周期波动的景气分析　　采用表1中筛选出的景气指标，利用“宏观经济景气监测预警系统”分别建立了我国固定资产投资增长周期的一致、先行和滞后合成指数（以下简称投资合成指数），各指数均以2000年平均值为100，固定资产投资的一致合成指数与先行合成指数如图1所示。图1显示，1997年至今我国固定资产投资一致合成指数呈现

4、出明显的波动特征，按“峰-峰”的周期计算，我国月度固定资产投资增长周期已经历了5次长度和幅度不同的完整循环，目前正处于第6次循环的下降期。　　我国投资一致合成指数自1998以来首先经历了一次长达6年的完整循环。在1998年亚洲金融危机之后，我国经济进入了平稳快速发展的轨道，固定资产投资持续稳步增长，固定资产增长周期进入强劲的上升期。图1显示，投资一致合成指数于1999年10月触底，随后开始了一段扩张期长达4年的投资景气上升过程，投资一致合成指数于2004年2月达到峰顶，峰值为125.49，与1999年10月谷底值84.62相差40

5、点左右。投资一致合成指数达到此轮周期的峰后于2004年3月进入下一次增长周期的收缩阶段。这次循环属于典型的长扩张周期，并且具有典型的非对称特征，扩张期为52个月，而收缩期为12个月。　　1999-2003年，全社会固定资产投资年增长率由5.1%大幅升高至27.7%，固定资产投资长期的高增长使得2004年后我国经济出现了基础设施建设项目增长过快、固定资产投资过热的压力，中央政府采取了“双稳健”的政策以控制投资盲目增长和调整投资结构。自2004年3月开始，我国固定资产投资增速逐步回落，我国固定资产投资增长周期相应地呈现下滑态势，固定资

6、产投资增长周期景气指数进入了震荡收缩期。此后，投资一致合成指数于2005年4月形成此轮循环的高位谷底（100.4）后再次呈现回升势头，并于2006年4月达到此轮循环的峰顶（106.78）。　　自2006年5月开始，我国固定资产投资增长周期进入新一轮的景气下降期，至2007年2月形成此轮循环的谷底。从2007年3月开始，投资增长周期重新转入回升局面，87个月后于2007年10月到达峰。2004年3月-2006年4月与2006年5月～2007年10月我国固定资产投资增长周期经历了两次完整的景气循环。并且这两次景气循环的长度分别为26个

7、月和17个月。就收缩幅度和扩张幅度而言，这两次景气循环相对1998年以来的第一个景气循环明显缩小，这表明政府的宏观调控政策在平缓我国固定资产投资增长周期的大幅波动方面已取得显著成效。　　我国固定资产投资增长周期于2007年10开始再次回落，进入下一个周期的收缩阶段，由于我国已经实行了防止经济过热的紧缩政策，加之2008年全球金融危机爆发，固定资产投资增速大幅下滑。在此背景下，我国政府适时出台了4万亿投资计划，固定资产投资增速基本保持平稳，固定资产投资景气回升，并于2009年10月到达峰。但历经一段时间的快速上涨后，固定资产景气开始

8、回落，于2010年10月，我国一致指数曾经出现了持续8个月的微弱上升阶段，但结合先行指数看，这8个月的回升期仅仅是固定资产投资下行空间阶段中的一个小幅波动，总体上看，我国固定资产投资景气应该从2009年10月以来一直处于下行通道。　　本文构建的先行